思美传媒：两连亏 毛利率创上市以来新低

中证智能财讯 思美传媒（维权）（002712）3月30日披露2023年年报。2023年，公司实现营业总收入55.59亿元，同比增长32.80%；归母净利润亏损1.34亿元，上年同期亏损4.09亿元；扣非净利润亏损1.45亿元，上年同期亏损4.36亿元；经营活动产生的现金流量净额为-3.26亿元，上年同期为-3.04亿元；报告期内，思美传媒基本每股收益为-0.2467元，加权平均净资产收益率为-9.01%。

值得注意的是，公司近两年净利连续亏损，2023年毛利率为4.05%，连续四年下降并创公司2014年上市以来新低。

以3月29日收盘价计算，思美传媒目前市盈率（TTM）约为-21.93倍，市净率（LF）约为2.08倍，市销率（TTM）约为0.53倍。

公司近年市盈率（TTM）、市净率（LF）、市销率（TTM）历史分位图如下所示：

数据统计显示，思美传媒近三年营业总收入复合增长率为11.96%，近三年净利润复合年增长率为23.50%。

分产品来看，2023年公司主营业务中，营销服务收入54.97亿元，同比增长35.01%，占营业收入的98.90%；数字版权运营及服务收入0.57亿元，同比下降49.05%，占营业收入的1.02%；影视内容收入307.58万元，同比增长16.20%，占营业收入的0.06%。

截至2023年末，公司员工总数为577人，人均创收963.35万元，人均创利-23.27万元，人均薪酬28.43万元，较上年同期分别增长54.20%、61.89%、0.90%。

2023年，公司毛利率为4.05%，同比下降1.62个百分点；净利率为-2.37%，较上年同期上升7.35个百分点。从单季度指标来看，2023年第四季度公司毛利率为3.37%，同比下降3.33个百分点，环比下降0.04个百分点；净利率为-9.07%，较上年同期上升28.79个百分点，较上一季度下降8.08个百分点。

分产品看，营销服务、数字版权运营及服务、影视内容2023年毛利率分别为3.97%、16.32%、-128.38%。

报告期内，公司前五大客户合计销售金额12.15亿元，占总销售金额比例为21.86%，公司前五名供应商合计采购金额38.41亿元，占年度采购总额比例为72.01%。

数据显示，2023年公司加权平均净资产收益率为-9.01%，较上年同期增长14.15个百分点；公司2023年投入资本回报率为-5.06%，较上年同期增长11.56个百分点。

2023年，公司经营活动现金流净额为-3.26亿元，同比减少2266.55万元；筹资活动现金流净额1.81亿元，同比增加2.57亿元；投资活动现金流净额9782.01万元，上年同期为-1145.29万元。

进一步统计发现，2023年公司自由现金流为-2.85亿元，上年同期为-6.87亿元。

2023年，公司营业收入现金比为104.37%。

营运能力方面，2023年，公司公司总资产周转率为2.26次，上年同期为1.57次（2022年行业平均值为1.13次，公司位居同行业9/27）；固定资产周转率为1638.19次，上年同期为1092.87次（2022年行业平均值为223.16次，公司位居同行业3/27）；公司应收账款周转率、存货周转率分别为4.36次、165.10次。

2023年，公司期间费用为2.51亿元，较上年同期减少331.09万元；期间费用率为4.52%，较上年同期下降1.56个百分点。其中，销售费用同比下降21.8%，管理费用同比下降7.01%，研发费用同比增长208.14%，财务费用同比增长178.13%。

资产重大变化方面，截至2023年年末，公司应收账款较上年末增加18.07%，占公司总资产比重上升6.95个百分点；货币资金较上年末减少20.04%，占公司总资产比重下降3.83个百分点；预付款项较上年末增加20.38%，占公司总资产比重上升1.97个百分点；应收款项融资较上年末增加460.98%，占公司总资产比重上升1.78个百分点。

负债重大变化方面，截至2023年年末，公司短期借款较上年末增加91.03%，占公司总资产比重上升9.21个百分点；其他流动负债较上年末增加44.15%，占公司总资产比重上升0.91个百分点；租赁负债较上年末减少30.10%，占公司总资产比重下降0.96个百分点；一年内到期的非流动负债较上年末减少30.62%，占公司总资产比重下降0.46个百分点。

从存货变动来看，截至2023年年末，公司存货账面价值为2965.14万元，占净资产的2.09%，较上年末减少530.65万元。其中，存货跌价准备为2331.56万元，计提比例为44.02%。

2023年全年，公司研发投入金额为3041.38万元，同比增长208.14%；研发投入占营业收入比例为0.55%，相比上年同期上升0.31个百分点。此外，公司全年研发投入资本化率为0。

在偿债能力方面，公司2023年年末资产负债率为41.33%，相比上年末上升7.52个百分点；有息资产负债率为20.99%，相比上年末上升8.74个百分点。

2023年，公司流动比率为2.35，速动比率为2.32。

年报显示，2023年年末公司十大流通股东中，新进股东为程晓文、泰信行业精选灵活配置混合型证券投资基金、MORGAN STANLEY & CO. INTERNATIONAL PLC.、高盛公司有限责任公司、华泰证券股份有限公司，取代了三季度末的东方红睿和三年定期开放混合型证券投资基金、东方红启航三年持有期混合型证券投资基金、东方红恒阳五年定期开放混合型证券投资基金、东方红内需增长混合型证券投资基金、申万宏源证券有限公司。在具体持股比例上，沈璐、UBS AG、悟空蓝海源饶14号私募证券投资基金持股有所下降。

值得注意的是，根据年报数据，思美传媒21.55%股份处于质押状态。其中，第一大股东四川省旅游投资集团有限责任公司质押8715.13万股公司股份，占其全部持股的50.00%。

筹码集中度方面，截至2023年年末，公司股东总户数为3.86万户，较三季度末增长了1.45万户，增幅60.17%；户均持股市值由三季度末的12.77万元下降至8.00万元，降幅为37.35%。

指标注解：

市盈率

=总市值/净利润。当公司亏损时市盈率为负，此时用市盈率估值没有实际意义，往往用市净率或市销率做参考。

市净率

=总市值/净资产。市净率估值法多用于盈利波动较大而净资产相对稳定的公司。

市销率

=总市值/营业收入。市销率估值法通常用于亏损或微利的成长型公司。

文中市盈率和市销率采用TTM方式，即以截至最近一期财报（含预报）12个月的数据计算。市净率采用LF方式，即以最近一期财报数据计算。

市盈率为负时，不显示当期分位数，会导致折线图中断。