持股降至 7.5%，麦趣尔国资股东减持不停，扣非净利连亏三年
11月12日傍晚，麦趣尔的一则公告在乳业界掀起波澜。这家曾因“丙二醇事件”跌落神坛的新疆乳企披露，其重要国资股东昌吉州国有资产投资经营集团(下称“昌吉州国投”)已完成新一轮减持，持股比例从8.1291%降至7.5151%，正式跌破8%重要关口。公告细节显示，11月6日至11日短短6个交易日，昌吉州国投通过深交所集中竞价系统，累计抛售106.93万股，占到公司总股本的0.614%。
记者从公告中梳理发现，这次减持并非“突袭”，而是昌吉州国投9月下旬就划下的“路线图”。当时麦趣尔曾公告，该国资股东计划在15个交易日后的3个月内，通过大宗交易或集中竞价减持不超过348万股，相当于总股本的2%。其中，集中竞价减持的上限为174万股。如今106.93万股的减持量，尚不足集中竞价上限的六成——这意味着未来一个多月，麦趣尔的股价仍将承压于国资减持的阴影下。若按顶格计划执行，昌吉州国投的持股比例将进一步缩水至6.13%，与最初的持股规模相去甚远。
国资股东的“用脚投票”，实则是麦趣尔业绩持续恶化的直接映射。公开资料显示，这家2002年诞生于新疆昌吉的乳企，2014年登陆A股后一度风光无限，凭借“乳制品+烘焙”的双轮驱动，在西北市场站稳脚跟。但从2022年开始，公司业绩急转直下，归母净利润与扣非净利润连续三年双双告负，已然站在了主板ST新规的“红线”边缘。
2025年前三季度的业绩报告，并未给麦趣尔带来转机。财报数据冰冷地显示，公司当期营收4.63亿元，同比下滑2.78%;归母净利润亏损3309.05万元，尽管较去年同期的亏损额有所收窄，但亏损的本质并未改变。更刺眼的是，第三季度单季亏损呈扩大之势，而扣非净利润依旧是负数——这意味着靠政府补贴“续命”的麦趣尔，主营业务根本没有造血能力。
一组看似矛盾的数据更值得玩味：麦趣尔前三季度毛利率同比暴涨近51%，升至23.52%，但这份“漂亮”的毛利率并未转化为真金白银的利润。这与公司上半年的操作如出一辙——彼时正是靠着政府补贴才暂时扭亏，可补贴的“输血”一断，主营业务的盈利短板就立刻暴露。有业内人士分析，毛利率提升可能与产品提价有关，但在消费者信任缺失的背景下，提价反而可能进一步抑制销量，形成“越提价越卖不动”的恶性循环。
连续三年的亏损魔咒，已让麦趣尔的ST警报正式拉响。根据主板最新规则，若公司连续三年净利润或扣非净利润总有一项为负，且审计报告认定持续经营能力存疑，就可能被实施其他风险警示。目前来看，麦趣尔的财务指标已触及“连续三年亏损”的硬条件，能否逃过ST命运，全看审计机构对其持续经营能力的最终判断。一位资深财务人士向记者直言：“货币资金锐减、债务高企，这样的企业很难让审计机构给出乐观结论。”
股东层面的风险更是雪上加霜。截至三季度末，控股股东新疆麦趣尔集团持有的9.86%股份，已全部被冻结并质押;实控人李勇手中6.45%的股份，99.79%处于质押状态，仅剩0.21%也被法院冻结。这意味着公司核心股东的股权已被完全“套牢”，既无法通过减持套现驰援上市公司，反而可能因股价下跌触发质押爆仓，引发股权动荡。
股东股权的“冻结潮”背后，是麦趣尔日益紧绷的资金链。三季度末，公司货币资金仅剩1880万元，较上年末锐减40.75%，公司给出的解释是“经营性现金流入减少”。但与之形成反差的是，报告期内公司新增3250万元短期借款“拆东墙补西墙”，截至三季度末，短期借款与一年内到期的非流动负债合计已逼近1亿元。一边是经营性现金流枯竭、现金储备腰斩，一边是近1亿短期债务压顶，麦趣尔的资金链已紧绷到濒临断裂的边缘。
业务端的停滞不前，让麦趣尔的翻身之路愈发艰难。中报数据显示，截至6月30日，公司烘焙连锁门店数量为225家，虽较去年末的218家略有增长，但较2023年底的230家仍有倒退，门店扩张基本陷入停滞。更致命的是消费者信任的崩塌——此前因纯牛奶违规添加丙二醇被罚7315万元的“丙二醇事件”余波未平，截至三季度末，黑猫投诉[下载黑猫投诉客户端]平台上关于麦趣尔的累计投诉已超2000件，不少消费者仍在追问“品质如何保障”。对于乳制品企业而言，信任一旦失去，重建的成本远比想象中更高。
如今的乳制品行业，头部企业正凭借规模优势和品牌力挤压区域乳企的生存空间，麦趣尔的处境并非个例，但它的困境却更为典型——既有品质危机引发的信任崩塌，又有业绩亏损导致的资金链危机，叠加国资股东的持续撤离，多重压力下已难寻破局之路。对于麦趣尔而言，眼下最紧迫的不是扩张门店，也不是追求毛利率增长，而是如何拿出实打实的品质管控措施重建信任，同时通过资产处置、引入战略投资者等方式缓解资金压力。若这些问题得不到解决，连续三年的亏损或许只是开始，这家西北乳企的未来，恐怕真的要“悬”了。
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