研报掘金丨国信证券：三峡水利营收持续增长，综合能源行业迎来发展机遇

格隆汇5月16日丨国信证券5月15日研报指出，随着水电装机容量及售电量规模增长，三峡水利(600116.SH)营业收入持续增长，但归母净利润则受锰矿价格、水电发电量和公允价值变动收益变化而所有波动。2022年，公司实现营业收入110.93亿元(+9.00%)，归母净利润4.76亿元(-44.95%)。

电力市场化改革推进，综合能源行业迎来发展机遇。此外，负电价现象利好“配售电+储能”产业发展。根据公司规划，到2025年，公司销售电量超过1000亿千瓦时，其中市场化售电800亿千瓦时。同时公司大力发展分布式光伏、储能、电动重卡、电池资产管理业务，实现业务协同发展。

由于公司一季度来水情况较差及售电业务发展趋缓，下调盈利预测。该行预计2023-2025年公司归母净利润分别为8.56、12.09、14.48亿元(原预测值为11.53、14.88、18.92亿元)，EPS分别为0.45、0.63、0.76元。通过多角度估值，预计公司合理估值11.20-12.09元，相对目前股价有22%-31%溢价，维持“买入”评级。