中成药OTC短期承压 葵花药业中长期发展预期不变

　　中成药OTC“马太效应”愈发凸显。

　　今年以来，中药材价格上涨、高基数、消费疲软、中药集采联动等不利因素，持续扰动行业，中药板块短期承压，但老牌OTC品牌企业依然展现了一定的经营韧性。日前，葵花药业披露前三季业绩报告。报告期内，公司实现营收29.67亿元，实现归母净利润5.87亿元。

赛马模式跑出黄金单品 品牌认知度成竞争壁垒

　　总体看，葵花药业近年来ROE保持相对稳定的水平。Wind数据显示，2021年至2023年，其加权净资产收益率从20.49%升至24.96%。截至2024年9月末，公司资产负债率20.79%，有息负债率仅0.2%，整体表现平稳。“葵花”“小葵花”双品牌影响力持续提升。据医药行业媒体数据，小葵花露金银花露年销量超6000万瓶，葵花护肝片上市超44年，销售额已破十亿。

　　外部冲击下，可以明显看到，老牌OTC品牌企业相较于弱势品牌的渠道优势和品牌优势逐渐显现，凭借强大的品牌力能够在不利市场环境中保持议价权。葵花药业与院外销售渠道，通过战略采购、循环补仓、联合采购等方式，确保原料成本稳定在合理区间，并通过项目制管理和内部标杆打造，提升产品工艺水平。

　　分品类看，中成药依然是公司主要收入和利润来源，在儿童用药板块，巩固第一曲线呼吸系统用药行业地位基础上，公司已培育起第二曲线消化系统产品，并快速组建第三曲线补益矿维类产品。同时，加速实现产品的集群上市，并以BD及资本模式切入剂型创新，布局儿童特色品类。

　　成人药产品板块，葵花药业在老慢病用药领域打造了以护肝片、胃康灵胶囊/颗粒、美沙拉嗪肠溶片等优势品种为领军的产品群，其中，护肝片已成为行业一线黄金大单品，并在2024年荣获年度中成药优质产品奖；在妇科领域，葵花形成了以独家产品康妇消炎栓领军、以优势品种益母草颗粒、八珍益母片等为重点的系列产品。

“买、联”结合 拥抱中成药新机遇

　　面向未来，葵花药业正围绕核心主品、核心品类进行梯队式护城河建设。

　　相较于单纯追求规模的扩张，葵花药业更专注于寻找与产品战略相协同的并购目标。2024年，在保证自主研发强度的基础上，葵花药业重点聚焦于“买、联”两种方式，通过BD方式从外部购买潜在黄金大单品。据悉，在三季度葵花药业引进的儿药新品赖氨肌醇B12口服溶液已正式上市，该产品主要用于赖氨酸缺乏引起的食欲缺乏及生长发育不良，目前国内仅有少数几家药企获得生产批件，市场前景相对可观。

　　在“联”方面，公司与大专院校、科研单位“联合”开发，构建产品管线梯队，获得好品种、大品种。当前，葵花药业已组建北京儿童制剂技术研发平台、北京研究院、哈尔滨研究院、益生菌联合研发中心及各生产企业研发团队，形成四院一体、研产共进的态势，围绕儿科、成人消化及妇科产品为中心，获得适应症闭环的产品组合，丰富重点领域产品管线，满足未来发展需求。

　　根据公开资料，今年以来，在中药方向，葵花药业推进经典名方研发项目7项、中成药产品规格优化项目3项；在化学药方向，开展制药一致性评价工作1项、在研化药项目32项。其中，聚乙二醇3350散和布洛芬混悬液向CDE提交发补资料，磷酸奥司他韦干混悬剂完成注册检验，盐酸非索非那定口服混悬液和复方聚乙二醇（3350）电解质散2个品种提交CDE并获得受理通知书，熊去氧胆酸胶囊上市获得上市许可受理。

　　随着系列产品研发的陆续推进，葵花药业的新图景逐步打开。

　　不仅如此，中医药行业更多的积极因素正不断涌现。

　　在支付端，中药饮片/中药配方颗粒及院内制剂被纳入医保支付范围，医保及基药目录扩容等均向中药行业倾斜。国务院办公厅印发的《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》提出，适时优化调整国家基本药物目录。行业人士指出，鉴于医保、基药目录的协同效应，已纳入医保的非基药有望率先入基。借助政策红利，新入基药品或通过加速挂网、临床优先使用、不设置药占比等优势快速放量。于葵花药业而言，该企业多款“医保+非基药”产品均有望率先受益。

　　中药行业标准化、国际化一直是行业亟待解决的痛点。今年7月，国家药监局出台《中药标准管理专门规定》，对中药材、中药饮片、中药配方颗粒、中药提取物、中成药等的国家药品标准、药品注册标准和省级中药标准的管理进行规范，规定自2025年起施行。该项规定的实施，将有利于规范中药行业标准，提升行业整体质量管理水平，促进中成药行业的良性发展。

　　中药的标准化，亦能更好地助力企业出海与国际化。事实上，葵花药业在海外市场拓展上已取得实质性突破。根据葵花药业半年报，公司旗下护肝片和小儿肺热咳喘口服液获得香港中成药注册批件。据了解，中国香港作为中药进入国际市场的门户，拥有严格的中药材规管和中成药注册制度，葵花药业以香港为桥头堡，可进一步增强其在海外市场的竞争力和信誉，更好地实现“走出去”。

　　值得注意的是，中药行业独有的“防治养”的优势，正被越来越多的消费者认可。未来，中医药基层渗透率提高、居民健康意识提升，叠加人口老龄化趋势，将进一步刺激中药行业的大需求、大市场。

　　在医药行业新机遇中，葵花药业主动拥抱市场变化，推动经营模式升级。进入第四季度，葵花药业持续优化渠道能力。根据10月公告，葵花药业集团医药有限公司拟出资1000万元设立全资子公司拓展线上业务，通过线上自营平台，做强新渠道、影响新人群、拓展新增量，构建线上营销业务闭环管理，进一步提升公司品牌影响力。

　　而回归到战略层面，营销与产品端共同发力，通过双轮驱动实现有质量可持续的增长，在OTC进入存量市场竞争的大环境下，强者恒强或已成为定局。