投研精选｜万达电影(002739) 行业龙头优势显著 关注内容端发展潜力

万达电影预计2023年归母净利润9亿元-12亿元，扣非后归母净利润7亿元-10亿元，均实现较大幅度的扭亏为盈。测算Q4归母净利润为亏损2.15亿元至盈利0.85亿元，扣非后归母净利润为亏损4.04亿元至亏损1.04亿元，2022Q4归母净利润与扣非后归母净利润分别为-13.90亿元和-14.16亿元。

恢复情况好于行业整体 龙头企业优势显著

2023年国内电影票房549.15亿元，观影人次12.99亿，分别恢复至2019年的85.6%和82.5%。根据公司公告披露，同期公司国内影院实现票房75.6亿元(不含服务费)，恢复至2019年的96.4%，观影人次1.86亿，恢复至2019年的92.7%，公司影院恢复情况明显好于行业整体。

公司直营影院份额相比2019年增长2pct，单银幕产出为全国平均水平1.85倍。猫眼专业版统计的数据显示，2023年公司院线市场占有率16.82%，同比下滑0.12pct，相比2019年提升3.09pct，公司影投市场占有率15.61%，同比下滑0.55pct，相比2019年提升2.44pct。同时公司旗下澳洲院线2023年票房约14.01亿元，同比增长13%，观影人次1615万，同比增长5.5%，经营业绩保持稳步增长。

继续加速发展轻资产模式

截至2023年末，公司国内拥有开业影院905家，银幕7546块，其中直营影院709家，银幕6156块，轻资产影院196家，银幕1390块，澳洲院线拥有影院61家，银幕529块。相比2022年末，公司直营影院增加5家，银幕增加46块，轻资产影院增加75家，银幕增加528块，澳洲影院增加5家，银幕增加36块。相比直营影院，公司轻资产影院数量增长更加显著。

内容板块同样取得较好经营业绩

公司主投影片《三大队》累计票房约7亿元，同时联合出品的《流浪地球2》、《熊出没·伴我“熊芯”》、《宇宙探索编辑部》、《孤注一掷》、《前任4：英年早婚》等影片先后上映;投资出品的电视剧《他是谁》、《最灿烂的我们》、《画眉》、《三大队》等也在卫视和流媒体平台播出;新发行的游戏产品《秦时明月：沧海》和长线产品《圣斗士星矢：正义传说》取得较好成绩，带动游戏收入稳步增长。

投资建议

电影大盘修复情况较好。2023年暑期档以及2024年元旦档表现验证市场需求。公司作为行业龙头，在放映端的竞争效率优势明显，加大轻资产模式发展力度降低经营成本压力;同时公司迎来新的实控人和管理层后有望为内容端带来更多发展潜力。参考公司的业绩预告区间，我们略微下调对公司的盈利预测，预计2023年-2025年EPS为0.49元、0.64元和0.72元，维持“增持”投资评级。

作者：中原证券乔琪