东海研究 | 奥赛康（002755）：业绩短期承压，研发快速推进
（来源：东海研究）
证券分析师：
杜永宏，执业证书编号：S0630522040001
邮箱：dyh@longone.com.cn
// 报告摘要 //
公司业绩短期承压。2026年H1，公司实现营业收入8.71亿元（同比-13.54%），归母净利润1.21亿元（同比-24.60%），扣非归母净利润1.07亿元（同比-24.44%），经营性现金流净额1.48亿元（同比-64.89%）；其中，Q2单季度营业收入3.89亿元（同比-21.97%），归母净利润0.36亿元（同比-65.64%），扣非归母净利润0.30亿元（同比-69.47%）。受集采降价、研发投入加大等因素影响，公司业绩短期承压。
新品放量可期，成熟品种贡献现金流。报告期内，公司口服固体产品实现销售收入5.24亿元（同比+23.20%），毛利率83.18%（同比+3.90pct）；注射剂及其他产品实现销售收入3.47亿元（同比-40.36%），毛利率80.34%（同比-3.10pct）。报告期内，公司核心创新药利厄替尼片两项适应症均已纳入2025年版医保目录，与信达生物的商业化合作顺利推进，产品逐步进入快速放量期。截至报告期末，公司集采中选产品累计超过20个，已形成结构完备的集采产品矩阵；上半年多批次的集采中选产品陆续落地执行，短期内受产品降价等因素的影响，给公司业绩带来一定的压力；长期来看，随着成熟产品大部分纳入集采范围，价格体系逐渐稳定，成熟产品有望贡献稳定的现金流。
研发投入显著增加。报告期内，公司销售毛利率82.05%（同比+0.36pct），销售净利率15.25%（同比+0.62pct）；销售费用率43.98%（-8.87pct），管理费用率5.38%（-0.37pct），研发费用率16.88%（+7.9pct），财务费用率-0.71%（-0.06pct）。报告期内，公司大幅减少销售市场推广开支，同时进一步加大研发投入，研发投入达2.93亿元，占营业收入的比重为33.68%，其中费用化1.47亿元，同比增长62.58%；公司研发进展快速推进，ASKC109已完成国内III期临床试验，注册上市申请已获受理；ASKC202 III期临床研究正在全国约60家研究中心全面实施，处于临床入组阶段；ASKB589已完成III期临床受试者入组，正处于临床访视和数据收集阶段；ASKC189正在中美两国开展I期临床研究。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为2.02/2.35/2.68亿元，对应EPS分别为0.22/0.25/0.29元，对应PE分别为61.45/52.79/ 46.40倍。公司成熟品种有望贡献稳定现金流，新产品放量可期，研发进展快速推进，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：产品降价超预期风险；新产品放量不及预期风险；研发进展不及预期风险等。
// 报告信息 //
证券研究报告：《奥赛康（002755）：业绩短期承压，研发快速推进——公司简评报告》
对外发布时间：2026年09月22日
报告发布机构：东海证券股份有限公司
// 声明 //
一、评级说明：
1.市场指数评级：
看多—未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%
看平—未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间
看空—未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20%
2.行业指数评级：
超配—未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%
标配—未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间
低配—未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10%
3.公司股票评级：
买入—未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15%
增持—未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间
中性—未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间
二、分析师声明：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。
本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。
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