可立克(002782)：深耕磁性元件及开关电源 受益于新能源赛道高景气

投研君在2月15日提及的数据中心和大宗商品贸易“双核驱动”的龙宇燃油，后改名为龙宇股份，近期最高报收11.66元，若按见报当日收盘价8.83元买入，收益率将达到32%，不但在前几个月各大指数回调的时候比同板块的个股回撤幅度小，而且先于大盘见底回升，创出2018年2月以来的新高。我在文中曾提到的其中一位分析师孙树明后来在3月和6月的投研通分析师评价行情类排行榜分别位列第95名和第50名，而且我上次回顾的个股三维通信在5月底、8月底、10月底都得到了孙树明的点评。正是由于投研通有效将优秀分析师的动向及时捕捉到，在蛛丝马迹中将他们思路的精华深度提炼和吸收，再分享给投资者朋友们，所以后续才能得到如此明显的收效，充分体现了投研通“集众智，领先机”的实力。

去年扣非净利润创历史新高

今天我给大家介绍一个属于电子行业的上市公司。可立克主营磁性元件(电子变压器和电感等)以及开关电源(电源适配器、动力电池充电器和定制电源等)产品的开发、生产和销售。其中，磁性元件产品按照特性分为电源变压器、开关电源变压器和电感三大类。电子变压器(含电源变压器、开关电源变压器等)是公司的主导产品，电感类产品则包括太阳能逆变电感、大功率逆变电感、PFC电感、滤波器、整流电感、谐振电感、输出电感和贴片电感等多个系列。另外，开关电源产品按照特性可分为电源适配器、动力电池充电器和定制电源三大类。

通过查看公司近年的财务报表，我发现了公司业绩最优秀的一年是在2022年，该年营收、归母净利润、扣非净利润分别报32.7亿元、1.1亿元、1.8亿元，增速分别为98%、323%、214%，得益于汽车电子、光伏储能、充电桩等下游新能源市场需求旺盛，并且在该年8月海光电子并表，因此营收快速增长，此外公司产能加快扩张，产品盈利能力提升，也促使了业绩大幅上涨。至于归母净利润和扣非净利润有0.7亿元左右的差距的原因是购买海光电子股权，报表合并日公允价值变动影响所致。

2020年是公司取得业绩次高点的一年，这一年的营收、归母净利润、扣非净利润分别录得12.8亿元、2.1亿元、0.9亿元，增速分别达到15%、824%、148%，公司新能源产品收入的高速增长体现出了较好的规模效应，新冠对公司影响有限，因此业绩创下了当时的历史新高。而约1亿元的非经常性损益则由交易性金融资产投资收益及公允价值变动导致。

从业绩最好的两年来看，增速都比较突出，原来是2019和2021年公司业绩都经历了一定程度的下滑，导致了这两年的业绩基数相对较低。2019年公司扣非净利润报0.36亿元，较上年同期减少了0.37亿元，营业成本略微提升，毛利率下滑了0.8个百分点，管理费用提升了约0.2亿元报0.97亿元，研发费用提升了约400万元至0.4亿元，信用减值损失报约700万元，从利润表的项目我们看出业绩变动的因素。而2021年扣非净利润报0.56亿元，较上年同期减少约0.34亿元，这一年公司毛利率降低了5个百分点报约19%，增长比较明显的两个项目是管理费用和研发费用，分别增长0.38亿元报1.1亿元、增长0.23亿元报0.7亿元。

公司的研发费用从2017年的0.28亿元增长至2022年的0.97亿元，5年复合增速高达28.8%，研发费用率处于2.9%至4.2%的范围，在海光电子并表前的2021年公司研发费用率创下近年最高位4.2%，后续公司有望保持对创新驱动发展的重视。据介绍，公司凭借着先进的电源研发技术，先后获得“深圳市市级研究开发中心(技术中心类)”、“国家高新技术企业”、“广东省智能化数字电源控制工程技术研究中心”、“惠州市工程技术研究开发中心”等荣誉称号。

在经营评述中，公司介绍了其主要客户大多数为国内外上市公司(或其子公司)或细分行业龙头。在产品应用领域方面，其中磁性元件产品主要应用于新能源汽车电子、光伏储能、充电桩、UPS电源、资讯产品、网络设备、工业电源、医疗、轨道交通等领域，市场规模巨大。随着传统变压器的升级改造，新能源汽车、储能、光伏逆变器、汽车充电桩等新兴应用领域不断兴起，5G、电子设备等产品的不断普及和升级，未来变压器的市场需求将保持增长态势。

电源产品则主要应用于网络通信、消费类电子、电动工具、LED照明以及工业及仪表等领域。随着中国宏观经济的持续高速发展及国家对光伏发电、新能源汽车、5G、清洁能源、轨道交通等产业的持续性投入，中国电源行业基本保持着平稳的增长。

可立克评级纵览(近5次)

数据来源：南财投研通

在相对低位给予点评的分析师

公司在2015年末，从去年开始获得分析师的关注，这个情况与上回投研君分享的倍加洁有点相似，上市后并未立即获得分析师关注，而是在最近1年才获得较多的关注。公司去年和今年至今分别获得了11次、19次关注，今年未至年末已超越去年全年。

长城证券的邹兰兰分析师在去年10月25日为公司给出了首次覆盖，当时公司的股价处于14.5元至22.5元的高位震荡区间的中轴附近。今年邹兰兰分析师在公司发布中报后于8月28日点评了公司，她提到：公司深耕磁性元件及开关电源多年。受益于新能源行业景气度上行，磁性元件需求有望大幅提升。其中新能源汽车搭载大量OBC、逆变器、共模电感等磁性元件，新能源车出货量和单车磁性元件价值量的提升有望带动磁性元件需求快速增长;光伏方面，磁性元器件是光伏升压变压器与光伏逆变器的关键元器件，未来光伏装机量持续提升将有效拉动磁性元器件需求增长。此外，公司收购了同业优质企业海光电子，海光电子深耕磁性元件领域多年，具备较强的市场竞争力，未来有望发挥业务协同价值，盈利能力有望再上新台阶。维持“买入”评级。邹兰兰分析师点评的时点对应了去年6月以来11元至12元的相对低位，在关键的点位她跟踪公司，无疑体现了她过人的胆识。当前，邹兰兰在投研通分析师评价行情类排行榜位列第69名。

东吴证券的马天翼分析师同样在去年开始关注公司。他在去年10月31日作出首次覆盖，今年共跟踪公司2次，最新一次是在3月29日公司发布去年年报后，他点评道：新能源车、光伏储能、充电桩等领域需求强劲打开增长天花板，公司并购海光电子强强联合，成长确定性增强。我们维持公司23/24年的盈利预测，23-25年归母净利润为3.99/5.61/7.04亿元，当前市值对应PE分别为22/16/12倍，维持“买入”评级。马天翼分析师当前在分析师评价财务类排行榜位列第39名，同时在分析师评价(电子行业)财务类排行榜位列冠军。由于目前距离3月29日已过去7个月时间，因此我们可以关注马天翼分析师后续是否继续对公司作出跟踪。

公司最新的收盘价报13.97元，市净率为3.8倍。受益于公司在拥有高景气度的新能源赛道持续耕耘，并表的子公司海光电子有望实现更好的协同效应，业绩实现进一步突破可期，稳健的投资者或可逢低关注。

投研通数据齐备，覆盖全行业的持续跟踪，助力投资者在浩如烟海的研报信息中获取到准确情报、优质信息。下期我将带大家关注更多的动态。

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