凯莱英削减小分子工厂投资，是产能过剩的信号吗？

6月26日，国内小分子CDMO（合同研发生产组织）龙头凯莱英发布公告称，公司董事会和监事会审议通过了《关于部分募投项目投资金额变更、延期暨新增募集资金投资项目的议案》。

具体而言，凯莱英将“凯莱英药业（江苏）有限公司生物医药研发生产一体化基地项目”（下称“泰兴项目”）的承诺使用募资投资额由10亿元调减为6亿元，并将该项目的预定可使用状态日期由2024年9月30日延期至2026年6月30日。

同时，公司拟将前述项目调减的4亿元投入三个项目，即“凯莱英生命科学技术（江苏）有限公司药物研发中心项目”“天津凯莱英生物科技有限公司高端制剂中试及产业化项目”，以及“凯莱英生命科学技术（天津）有限公司连续反应技术服务平台建设项目一期工程项目”。三者拟投入募资金额分别为2亿元、1亿元、1亿元。

公告称，经初步测算，调整后项目总投资收益率不低于14.31%，项目投资回收期少于7.32年(包括建设期)。

实际上，前述资金源自凯莱英2020年的定增，而本次变更的募资金额占当时定增实际募资净金额的17.58%。

另外，泰兴项目并非当时定增的初始项目，其实施过程也不算顺利。在多番调整下，可以窥见小分子CDMO公司近几年的发展。

一方面，新冠疫情期间，行业对小分子CDMO产能产生了紧急需求，也拉动了业绩增长。另一方面，从长远来看，小分子CDMO公司有着向大分子、生物药领域的转型趋势。

具体而言，2020年定增时，现在泰兴项目的募资金额实际来自“创新药CDMO生产基地建设项目”（下称“创新药CDMO项目”），后者用于多功能制剂和生物药两大类产品的研发与制造服务。

但到2021年5月，公司宣布将创新药CDMO项目变更为“药物综合性研发生产基地项目一期工程”（下称“综合性研发生产基地项目”），实施地点由吉林敦化变更至江苏镇江，原因即是为快速补充公司小分子CDMO业务急需的产能瓶颈。

随后，同年11月，凯莱英宣布与一家美国大型制药公司签订供货合同，项目累计合同金额为4.8亿美元。市场普遍猜测该美国公司为辉瑞，涉及产品即为辉瑞的新冠小分子口服药Paxlovid。

由此，这笔“大单”也直接带飞了凯莱英业绩，其2022年营收、归母净利润分别为102.55亿元、33.02亿元，分别同比高涨121.08%、208.77%，直到2023年有所回落。

但这期间，“综合性研发生产基地项目”没有出上力。在2022年项目筹建中，凯莱英发现相关地块地质状况无法满足建设条件。到2022年10月，公司再将该项目变更为泰兴项目，实施地点由江苏镇江变更至江苏泰兴。截至本次变更前，泰兴项目已使用募资金额5153.57万元，投资进度仅约5%。

不过，新冠大订单的不可持续性也不难预见。凯莱英在本次公告中提到，其大订单在2023年内已执行完毕。且当下，公司整体小分子产能可以支持近几年的业务发展需求。

换而言之，这也是本次凯莱英调减泰兴项目投资的原因。同时，公司仍需要寻找新的业绩增长点。

而在全球创新药中，生物技术发展尤为突出，如凯莱英的主要客户均拥有大量生物药已上市和在研产品。由此，早在新冠疫情之前，凯莱英、博腾股份等小分子CDMO公司就开始转型，向化学/生物大分子、CGT（细胞基因治疗）等领域布局。这部分在财报中被凯莱英称为“新兴服务业务”。

除了扩大业务范围，凯莱英还计划加快海外产能布局。2024年5月，凯莱英取得前辉瑞英国Sandwich Site的化学原料药中试生产车间及研发实验室，建立其在欧洲的首个生产基地。

从业绩上看，2023年，凯莱英营收为78.25亿元，剔除大订单后收入54.05亿元，同比增长24.37%；归母净利润22.69亿元，同比下降31.28%。

其中，公司小分子业务收入66.20亿元，剔除大订单后收入42.00亿元，同比增长25.60%；新兴服务业务收入11.99亿元，同比增长20.42%。这两部分营收占比分别约为85%、15%。公司国内、外营收占比分别约为15%、85%。

二级市场上，6月27日，凯莱英开盘走低，A股收盘价报67.50元/股，下跌3.75%，当下市值249亿元。

转载来源：界面新闻 作者：陈杨