裕同科技(002831)消费电子超预期增长 盈利能力现向上趋势

http://ddx.gubit.cn  2023-02-04 06:45  裕同科技(002831)公司分析

开源证券 吕明

裕同科技2022Q1-Q3实现营收120.37亿元,同比+19.71%,归母净利润10.19亿元,同比+52.67%,扣非归母净利润10.78亿元,同比+84.48%,非经常性损益主要是政府补助等。收入增速达我们预期上限,利润及扣非利润增速大超预期,主要是收入较快增长(预计主要是公司在核心客户的份额增加)和费用管控成效明显以及人民币贬值带来较多汇兑收益(期间费用率同比-3.48pct,其中财务费用率同比-2.05pct)。分季度看,2022Q3公司实现营收48.86亿元,同比+22.04%,归母净利润5.43亿元,同比+63.86%,扣非归母净利润5.79亿元,同比+80.86%。考虑到公司业绩超预期,我们上调盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润15.02亿元/19.24亿元/24.58亿元(原值为14.48亿元/19.16亿元/24.48亿元),对应EPS为

1.61元/2.07元/2.64元,当前股价对应PE为19.0/14.8/11.6倍,公司大包装布局打开成长空间,短期看好公司盈利能力的持续修复,维持“买入”评级。

公司2022Q1-Q3消费电子包装/酒包/烟包/环保包装/化妆品包装收入分别为80.6亿元(+24.7%)/9.6亿元(-5.5%)/5.4亿元(-2.6%)/8.5亿元(+84.4%)/2.0亿元(+7.6%),2022Q3分别实现收入34.8亿元(+38.7%)/2.5亿元(-40.5%)/2.2亿元(-5.2%)/3.7亿元(+65.0%)/0.8亿元(+8.5%),消费电子增长环比提速。

2022Q1-Q3公司整体毛利率为22.8%(+1.1pct),其中2022Q3毛利率为25.4%(+2.4pct),主要是原材料价格改善缓解成本压力。公司控费能力优秀,2022Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.41/-1.00/-0.02/-2.05pct,其中财务费用明显下降(同比-244.70%)主要是期间美元升值导致汇兑收益增加所致(2022Q3财务费用为-1.1亿元,预计人民币贬值带来的汇兑收益贡献显著),期间费用率下降3.48pct至10.53%。2022Q1-Q3归母净利率8.47%,同比+1.83pct,其中2022Q3归母净利率为11.12%,同比+2.84pct,盈利能力持续向上修复。