毛利率-3.23%VS43.69%！泰嘉股份“电源+锯切”双主业冰火两重天

撰稿| 湘江财经工作室

8月4日晚间，泰嘉股份（002843.SZ）发布2025年半年报，公司上半年实现营收7.59亿元，同比下滑11.96%；归母净利润4063万元，同比减少25.34%；扣非净利润3782万元，降幅扩大至31.24%。

3年前的2022年，泰嘉股份斥资跨界并购电源业务，确立“锯切+电源”双主业战略。转型三年后，在消费电子需求疲软与行业价格战的双重夹击下，泰嘉股份双主业战略正遭遇“冰火两重天”，电源业务未能如愿成为新的增长引擎。

根据最新的财报显示，2025年上半年泰嘉股份双主业中，电源业务收入同比下滑22.64%，毛利率为-3.23%，呈现失血状态。但老牌的锯切业务仍实现4.77%的营收逆势增长，毛利率高达43.69%。其新跨界的电源业务还没有正向收益，而锯切业务却成为公司的压舱石。

01营收与利润双降，电源业务亏损收窄

2024年年报显示，公司电源业务营收10.62亿元，同比下降9.58%，毛利率下滑；传统锯切业务虽营收微降0.18%至6.69亿元，但稳定性仍存。受光伏行业低迷、价格战及商誉减值影响，公司全年归母净利润仅5041万元，同比暴跌62%。2025年一季度颓势延续，净利润再降53%。到了今年第二季度，泰嘉股份净利润2566万元，同比增加14.5%，环比第一季度（1497万元）得以显著改善，这显示，公司业务调整初现成效。

其中，对于泰嘉股份的基本盘——锯切业务，保持了逆势发展的态势。公司以出口拉动增长，受益于海外市场拓展及产品结构优化，2025年半年营收同比增加4.77%，毛利率达43.69%，盈利水平非常健康。未来，泰嘉股份将持续加大研发，优化工艺。

但对于电源业务，这一板块的营收下滑22.64%，其中细分的消费电子电源是重灾区，营收3.31亿，同比-23.27%。最重要是，电源业务的毛利率-3.23%。这意味着当前泰嘉股份的电源业务每做一笔生意，都尚在亏钱。电源业务成为泰嘉股份的“失血点”。

面对此种局面，泰嘉股份已经在行动，在半年报中释放出战略调整，紧急“止血”的信号。

其一，终止研发中心建设项目，将原募投资金转投AI服务器电源研发；

其二，延期新能源电源基地建设，东莞基地产能利用率已跌至65%；

其三，调整订单，淘汰毛利率低于10%的消费电子客户，转向华为昇腾、中科曙光等服务器厂商。

02毛利率-3.23% VS 43.69%，价值底座与挑战并存眼下，对于泰嘉股份而言，机遇与挑战并存。其中，锯切业务毛利率43.69%，成为名副其实的现金奶牛，确定性很强。特别是根据财报披露，公司锯切业务的出口收入1.02亿，同比增长1.58%。这无疑表明，在全球经贸疲软的背景下，泰嘉股份的海外渠道依然坚挺。

而且，泰嘉股份的锯切业务技术壁垒较高，海外市场拓展成为新增长引擎。这成为泰嘉真正的价值底座。

与此同时，泰嘉股份正试图在AI赛道寻找电源业务突破口。公司近期披露的昇腾910C服务器电源订单及AIPC电源布局，被视作业绩自救的关键。与对手欧陆通、麦格米特相比，泰嘉股份的电源业务仍存在一定差距。差距主要是因为公司新能源电源仍在研发阶段，未形成规模优势。泰嘉股份电源业务的主要发力方向为大功率电源，其AI服务器电源订单（昇腾910C）尚需市场来验证。

短期来看，泰嘉股份的电源业务呈现亏损，或继续制约公司的盈利。

泰嘉股份表示，电源业务板块一直以来都是公司业务的重要板块，未来也会在这一板块持续发力。一方面积极改善消费电子客户结构与产品品类；另一方面新能源产品结构调整初见成效，组件级电力电子自主研发项目逐步产生订单。

总之，泰嘉股份正处于双主业战略的关键时期。一边是电源业务毛利率-3.23%的流血不止，一边是锯切业务43.69%的高额回报，对比极其鲜明。

湘江财评

近期，泰嘉股份股价呈现下跌态势，可能过度反应了电源业务的风险，而对锯切业务这个“隐形冠军”的价值有所低估。对资本市场而言，核心问题是：未来，这个锯切业务“压舱石”的价值，能否覆盖“电源黑洞”带来的亏损和不确定性？

风物长宜放眼量。长期看，若电源业务调整见效，泰嘉股份双主业协同将发挥出潜力。只要AI电源单瓦价值量提升3倍，若渗透率达15%，可再造一个泰嘉股份。

当前，泰嘉股份正加速推进“战略突破、产品领先、全球经营、组织驱动”为主轴的发展战略，全球化布局多点开花。泰国子公司、欧洲子公司相继落子，泛锯切战略纵深发展，为公司开拓全新增长空间，国际化进程加速推进。这些都有望为泰嘉股份打开新的局面。