半年报前瞻|科达利业绩报喜背后：市值两年蒸发200亿元
本文来源：时代周报 作者：陈澈
来源|时代投研
作者|陈澈
编辑|孙一鸣
7月15日晚间，科达利（002850.SZ）披露上半年业绩预告，预计归母净利润为6.1亿～6.8亿元，同比增长19.9%～33.65%，延续了过去三年的增长之势。不过，其并未披露营收增长情况。
业绩预告发布次日（7月16日），科达利的股价上涨5.46%。不过，7月17—18日，其股价接连回调，分别下跌1.99%、0.36%。实际上，2022年7月中旬以来，尽管业绩持续增长，但其股价却一路震荡下滑。
为何科达利业绩连年大增仍难以挽救股价颓势？
时代投研发现，今年半年度预增“成绩单”虽延续高增态势，但过去三年其营收增速已明显下滑，近两年市值更是缩水近200亿元。
此外，科达利开拓欧洲市场带来的人工成本压力，或将导致利润空间被压缩。加上欧洲市场竞争已白热化，科达利面临较大的产品降价压力。
7月18日，就上半年业绩具体情况、欧洲新建厂房进度、海外市场发展进度等问题，时代投研致电科达利询问，对方表示暂不方便回应，以8月16日年报正式披露的数据为准。
业绩向上，市值向下
资料显示，科达利的产品主要分为锂电池精密结构件、汽车结构件两大类，主要应用于新能源汽车、储能电站等行业。
近年来，由于新能源汽车渗透率迅速攀升，科达利也进入业绩增长期。2021—2023年，其营业收入分别为44.68亿元、86.54亿元、105.11亿元，分别同比增长125.06%、93.7%、21.47%；归母净利润分别为5.42亿元、9.01亿元、12.01亿元，分别同比增长203.19%、66.39%、33.47%。
不难看出，近两年其业绩增速已明显下滑。而今年上半年，其归母净利润预计同比增长19.90%～33.65%，增速的上限接近2023年的水平。
随着业绩增速放缓，科达利的股价自2022年7月中旬以来震荡下跌。据Wind数据显示，2022年7月15日，其股价最高升至179.74元/股（前复权，下同），随后持续下跌，2024年2月5日最低下探至55.14元/股。截至7月18日，其报收79.92元/股，年内累计跌幅为-3.89%。
从市值看，据Wind数据显示，2022年7月15日，科达利的市值为416.33亿元；到了2023年1月1日，其市值降至278.5亿元；截至7月18日，其市值进一步缩水至216.33亿元，相比2022年7月的高点减少200亿元，跌幅达48.04%。
2024年半年度业绩预增公告披露后，科达利的股价也仅上涨一天就重回跌势。
值得一提的是，Wind数据显示，2018年10月—2021年11月，科达利的股价从最低的15.14元/股最高涨至189.36元/股，累计涨幅超11倍。此后其股价开始持续下行，即便近三年业绩接连报喜也难阻股价回调。
海外业务市场竞争激烈
在业绩预告中，科达利表示，利润增长的原因之一是新能源汽车销量的持续增长带动动力电池装机量的持续增长，客户对公司动力电池精密结构件的订单持续增加。
事实上，为了提升业绩成长性，近几年来，动力电池行业迎来出海潮，科达利的海外产能投建也紧随其后，产品出海成为市场对这家企业最关注的话题之一。
根据2023年年报，科达利已经在德国、匈牙利、瑞典设立了全资子公司。其在建工程科目明细亦包括“匈牙利厂房改建工程”项目，该项目预算拟投入1.2亿元，2023年已投入1.19亿元，期末工程进度达98%。
大举进入国外市场后，科达利实现出海业务收入爬坡。
据Wind数据显示，2021—2023年，科达利国内地区的收入分别为43.15亿元、84.09亿元、99.77亿元，2023年同比增长18.65%；国外地区的营收分别为1.52亿元、2.45亿元、5.34亿元，2023年已实现收入翻番。
值得注意的是，中国企业进入国外市场需要面临成本高昂的挑战。以比亚迪（002594.SZ）为例，根据瑞银UBS的分析，比亚迪在欧洲生产海豹的成本将比从中国出口的汽车成本高出约10%。
而目前，科达利的营业成本已处于较高水平。2022—2023年，其营业成本分别为65.89亿元、80.33亿元，占营收的比例分别高达76.14%、76.42%。
同时，科达利还面临产品降价压力。2023年10月27日，科达利在投资者关系活动中透露：“近期确实存在降价的情况，公司也有一定的盈利压力。同时，公司将在保持与客户良好沟通的前提下，根据行业实际情况对不同客户进行相应的价格调整。”
海外市场方面，欧美市场作为新能源领域的热土，宁德时代（300750.SZ）、国轩高科（002074.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）等锂电池厂商均公布了海外投资计划，科达利面临的市场竞争将日益激烈。
业绩增长放缓、出海竞争加剧，这是科达利当前面临的一大窘境。下一步，科达利会采取哪些措施提振投资者的信心？仍有待观察。
（全文1640字）
免责声明：本报告仅供时代商学院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商学院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。