星帅尔(002860) 营收短期承压 盈利能力优化

星帅尔2024Q1-Q3实现营业总收入15.15亿元，同比-33.70%;实现归母净利润1.45亿元，同比-20.15%。其中，2024Q3营业总收入为4.72亿元，同比-35.40%;归母净利润为0.53亿元，同比-20.00%。

2024年三季度公司营业收入持续下滑，主要系本期太阳能光伏组件产品销售价格下降所致。2024Q3公司毛利率同比提升1.57pct至21.72%。2024Q3销售/管理/研发/财务费率为0.90%/4.29%/3.30%/1.84%，同比变动0.14pct/-1.11pct/-0.26pct/1.7pct。其中，研发费用率下降主要系本期研发材料领用减少所致;财务费用率提升主要系本期可转债计提债券利息所致。公司2024Q3净利率同比变动2.15pct至11.69%。

2024Q3公司经营性现金流净额0.42亿元，同比下滑62.55%，主要系本期光伏业务支付货款增加所致。其中销售商品收到的现金为4.19亿元，同比提升88.97%。

公司现有白色家电业务市场占有率较高，客户粘性强，未来公司将加大研发投入，维持业绩稳定增长，同时向上中下游产业链延伸。2024年1月底，星帅尔光伏公司基建项目已正式开始投产，产能逐渐爬坡，未来计划在最短时间内，进一步实现5GW/年的产能。

考虑到公司2024年前三季度业绩表现及光伏行业整体环境，我们预计公司2024年-2026年实现归母净利润1.65亿元/1.97亿元/2.32亿元，同比增长-18.4%/19.0%/17.9%，维持“增持”投资评级。