8.4亿元！002860再次发起跨界并购，这次要做AI行业的“卖铲人”

9月21日晚，杭州星帅尔电器股份有限公司（以下简称“星帅尔”，002860.SZ）发布公告称，公司拟以发行股份及支付现金方式收购东莞市梵宇自动化科技有限公司（以下简称“梵宇科技”）和东莞市湘鹰新材料科技有限公司（以下简称“湘鹰新材料”）100%股权，整体估值暂定8.4亿元，9月22日起停牌，预计不超过10个交易日披露方案。

而就在当天的证券交易时间，星帅尔股价以迅雷不及掩耳之势直扑涨停。

一家卖压缩机零件的公司，要跨界买下做PCB刀具设备的标的，简直是两个完全不相干的产业之间的一次跳跃。而跳过去的方向，恰好是这轮AI硬件热潮里最紧俏的那个环节。

01#主业见顶，需要新故事

星帅尔2017年在深交所上市，起家产品是制冷压缩机用热保护器、起动器。虽然小众，但星帅尔在这个细分市场的市占率高达近50%，是国内压缩机“两器”的主要生产和出口商，终端客户覆盖海尔、美的、海信、LG、西门子等知名家电品牌。

上市以后，星帅尔沿着压缩机零部件一路并购扩张，先在2013年收购华锦电子，切入密封接线柱，后在2017年又一口气做了两笔收购，不仅通过收购新都安切入小家电温控器，同时收购浙特电机切入电机领域。2021年，在新能源爆发的档口，公司又收购富乐新能源切入光伏组件。

至此，星帅尔的业务横跨家电零部件、电机、光伏组件、光通信器件多个板块，公司将自己概括为“以家电板块为基础、以新能源板块为先导”的一体两翼模式。

起初，这个模式带来了极大的回报，让公司营收从2021年的13.69亿元一路攀升至2023年的28.79亿元，短短三年几乎翻倍。

但该模式后劲却显不足，甚至出现倒退现象。星帅尔2024年的营收骤降至20亿元，归母净利润同比下滑40%至1.47亿元；2025年的营收虽回升至21.55亿元、归母净利润2亿元，但仍未回到2023年的高点。进入2026年上半年，公司业绩再次向下，营收10.94亿元，同比下滑3.39%，归母净利润约1亿元，同比再降17.6%。

细看公司的业务结构，内部的分化更值得玩味。2026年上半年，光伏组件收入5.62亿元，占营收的51.36%，是第一大收入来源，但毛利率只有4.02%；家电业务收入4.99亿元，毛利率却高达32.47%。

面对光伏板块“增收不增利”的困境，星帅尔已经及时做出了调整。此前募投的“年产2GW高效光伏组件建设项目”已于2025年4月正式终止，剩余募集资金2.34亿元永久补充流动资金。

一边是传统压缩机零件市场成熟、增长见顶，一边是光伏扩张受挫、利润微薄，星帅尔需要找到新的增长曲线。

在2025年年报中，公司明确将“探索投融资、并购重组等多元化模式”列入2026年经营计划。而这项计划并没有让大家等待太久。

02#星帅尔想当“卖铲人”

这次被星帅尔看上的是两个标的都是位于东莞的公司，背后的实控人均为一个叫陈勇的自然人。

梵宇科技成立于2014年5月，陈勇持股96%、陈光荣持股4%。公司主营自动化设备、精密设备及配件的研发、加工和产销，核心产品是PCB钻针、锣刀的生产设备。PCB四站钻针加工中心、PCB钻针粗精磨加工中心、PCB四站锣刀一次成型加工中心，都是这一类。

湘鹰新材料成立于2017年3月，与梵宇科技同处南阁东三路1号，主营PCB刀具的半成品耗材。陈勇通过东莞市湘耀盛世企业管理有限公司、东莞市尚城科技控股有限公司间接持有其100%股权。

其实，星帅尔要买的不是PCB钻针成品，而是“生产钻针的设备”和“钻针的半成品耗材”。公司真正想要做的是一个“卖铲人”（向淘金者出售铲子、镐头等工具的商人）。

而这个位置值多少钱，取决于钻针行业当前的景气度。

PCB钻针是电路板钻孔工序的核心耗材，由超细晶粒碳化钨粉末烧结研磨而成。而AI时代下，AI服务器正在从两个维度放大钻针需求。其一是层数，新一代AI服务器的PCB层数从传统服务器的12至16层跃升至24至40层，单板钻孔数量大幅增加；其二是基材，以GB200、NVL72为代表的新一代机柜采用M9级石英基材，SiO含量高达99.99%，钻针加工寿命从常规板材的约1000孔骤降至200至300孔，耗材更换频率成倍上升。

需求爆发带动钻针厂商集体扩产，而扩产的第一道关卡就是生产设备。高端钻针加工设备长期依赖进口，交付周期以年计，设备供给能力直接决定扩产节奏。对于不具备设备自研能力的钻针厂商和跨界新进入者而言，向独立设备供应商采购几乎是唯一选择。梵宇科技和湘鹰新材料所处的，正是这个环节。

03#现金股份五五开，锁定了什么

9月21日，星帅尔与梵宇科技、湘鹰新材料及实控人陈勇签署《股权收购意向协议》，拟以发行股份及支付现金方式收购两家标的公司100%股权，同时募集配套资金。

根据意向协议，标的公司整体合计估值暂定为8.4亿元。支付结构上，买方拟以现金方式收购标的51%股权，以发行股份购买资产方式收购剩余49%。据此计算，本次交易的现金对价约4.28亿元，剩余约4.12亿元以股份支付。最终估值、净利润口径及交易价格，均需根据尽调、审计、评估结果及上市公司决策程序进一步确认。

与此同时，卖方的业绩承诺同步落地。承诺期为2026至2028年，标的公司2026年扣非后净利润不低于5500万元，2027年不低于7500万元，2028年不低于8000万元，三年累计不低于2.1亿元。按8.4亿元暂定估值计算，对应约12倍市盈率。对照星帅尔2025年约2亿元的归母净利润，标的2026年的承诺利润已达到上市公司现有利润规模的约四分之一，注入后增厚效果明显。

意向协议还约定，星帅尔将在协议生效后5个工作日内支付3000万元意向金；若交易最终未能实施，梵宇科技需在收到通知后5个工作日内全额返还本息。

“现金51%+股份49%”的结构，是一笔典型的利益绑定安排。超过一半对价以现金支付，交易对方可在交割后部分落袋为安；剩余49%换成上市公司股份，加上三年逐年递增的业绩对赌，核心团队需要继续把标的做到承诺利润，无法“卖完即走”。

程序上，本次交易预计不构成重大资产重组，不构成关联交易，不会导致公司实际控制人变更，也不构成重组上市。星帅尔承诺，最晚将于2026年10月14日前披露交易方案；若未能如期召开董事会审议并披露，公司将届时复牌并终止筹划，同时承诺至少一个月内不再筹划重大资产重组。

尾声

一家压缩机零件厂在主业天花板和光伏泥潭之间，用8.4亿买下了AI风口上“卖铲人”。这第三条腿能不能是上市公司支棱起来，我们拭目以待。

温馨提示：本文仅基于公开信息对本次产业并购交易逻辑、股权结构、产业协同进行客观分析梳理，所有内容仅为产业研究交流使用，不构成任何证券投资建议或推荐。