中宠股份(002891) 海内外双轮驱动 延续增长态势

中宠股份预计2023年H1实现归母净利润0.85-1.03亿元，同比增长24.4%-50.7%;2023Q2实现归母净利润0.69亿元-0.87亿元，同比增长54.3%-94.3%，环比增长342.7%-457.7%，2023Q2业绩超预期。

2023Q2海外业务或改善显著，美元升值提振业绩。根据海关总署数据，2023Q1零售包装的宠物食品出口额17.80亿元，同比-13.5%。2023年4月零售包装的宠物食品出口额为7.4亿元，同比+10.7%，开始实现转正。2023年4-5月出口额为14.64亿元，同比-1.4%，宠物食品出口数据改善明显，海外库存压力已近尾声，公司2023Q2海外业务或恢复显著。今年以来，人民币兑美元处于升值通道，2023年1月美元兑人民币为6.79，2023年6月美元兑人民币涨至7.16，由于宠物产品境外销售以美元结算，受美元升值影响，毛利率或显著提升且产生的汇兑收益预计进一步提振业绩。

大力聚焦国内初见成效，持续优化产品结构。2023H1公司继续围绕“聚焦国内市场、聚焦品牌、聚焦主粮”的战略，积极开拓销售渠道、创新品牌营销，持续优化内部管理，降本增效及价格管控效果显著。公司持续优化产品结构，分品牌来看，“ZEAL”品牌聚焦宠物牛奶和0号罐，持续定位高端塑造高质量形象，后续进入山姆等高端渠道拓宽市场顽皮;“顽皮”品牌聚焦鲜肉无谷粮，完善SKU体系，加大力度拓宽国内市场，有望进一步提升市占率。“Toptrees”品牌打造核心大单品，主推新品烘焙粮，在此驱动下业绩有望保持增长趋势。

公司“618”大促再创佳绩，旗下三大品牌顽皮、ZEAL、领先线上销售业绩实现高增。天猫平台上，顽皮狗零食排名第二，猫零食排名第五，ZEAL进口犬零食排名第二，顽皮旗舰店同比+53%，ZEAL旗舰店同比+43%，领先旗舰店同比+56%;京东平台上，顽皮犬零食排名第三，宠物食品排名第八，顽皮猫干粮同比+111%，犬干粮同比+124%，公司品牌力持续提升，618大促整体推动公司线上销售业绩大幅增长。

预计公司2023年-2025年归母净利润分别为1.61亿元、2.22亿元、3.00亿元，EPS分别为0.55元、0.75元、1.02元，对应PE分别为45、33、24倍，继续维持“推荐”评级。