【山证农业】中宠股份2024年三季报点评--自有品牌调整结束再出发，海外业务继续增长
（来源：山西证券研究所）
【事件描述】
公司发布2024年三季度报告，2024年Q3公司实现营收12.32亿元，同比+23.55%；实现归母净利润1.40亿元，同比+73.18%；实现扣非归母净利润1.05亿元，同比+34.27%。2024年前三季度公司实现营收31.89亿元，同比+17.56%；实现扣非归母净利润2.42亿元，同比+42.17%。
【事件点评】
自有品牌调整结束持续改善，海外业务保持增长。2024年前三季度公司实现营收31.89亿元，同比+17.56%。境外业务方面，公司稳步推进全球产业链布局，全球客户持续拓展；境内业务方面，顽皮品牌恢复增长，ZEAL及领先势头强劲，随着自有品牌产品系列持续扩张，公司境内业务规模及盈利水平将进一步提升。
产业投资长期布局，帅克项目实现回报。公司持续通过多期产业基金长期投资宠物行业，其中2019年公司以自有资金5000万元与其他合伙人共同出资设立产业基金中宠汇英，随着对山东帅克的投资部分退出，公司收到中宠汇英分配的投资收益3330.05万元。
费用支出保持，股权激励目标渐行渐近。2024年前三季度公司销售/研发费用分别同比+32.42%/+40.29%，主要是由于公司境内境外业务对于自有品牌及研发投入持续加强。受益于自有品牌的持续增长、海外客户拓展订单增长以及海外产能释放，公司整体盈利继续向好，2024年前三季度公司实现扣非归母净利润2.42亿元，同比+42.17%。我们认为公司自有品牌业务调整卓有成效，且公司全价值链利润优化持续深入，今年国内业务盈利能力或进一步增强，股权激励目标亦有望实现。
【投资建议】
我们认为需重视公司在全球化战略布局的领先优势，随着公司国内业务调整基本结束，重点关注公司自有品牌顽皮、Zeal及领先年底大促销售情况，同时看好海外工厂进一步抬升公司境外盈利水平，我们认为股权激励全年目标有望实现。我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为2.99/3.72/4.43亿元，EPS分别为1.02/1.26/1.51元，目前股价对应公司2024、2025年PE分别为26.6倍、21.4倍，维持“增持-A”评级。
【风险提示】
原材料价格波动风险；政策管理风险；因管理不当导致出现食品安全的风险；动物疫病风险；全球贸易摩擦加剧的风险；汇率波动风险；产品销售不及预期的风险；品牌及产品舆情风险；海外竞争加剧导致公司全球化战略推进受阻的风险。
财务数据与估值
资料来源：最闻，山西证券研究所财务报表预测和估值数据汇总
资料来源：最闻，山西证券研究所分析师：陈振志
执业登记编码：S0760522030004
分析师：张彦博
执业登记编码：S0760524100001
报告发布日期：2024年10月22日
【分析师承诺】
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。
【免责声明】
本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。
依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。