化妆品未起，主业已崩！哈三联上半年暴亏近亿，转型困局何解？

一个业绩预告，揭开了哈三联这家老牌药企的转型之痛。

2025年7月14日晚，哈三联发布2025年半年度业绩预告，数字令人触目惊心：2025年1-6月份，归属于上市公司股东的净利润预计亏损8000万元至9800万元，同比暴跌404.52%至473.03%。扣非净利润同样惨烈，亏损7700万元至9500万元，同比下降464.33%至549.50%。

这个曾经年入十多亿的药企，如今半年收入仅4.13亿元，同比缩水1.10亿元，毛利骤降1.07亿元。

业绩大变脸

国家药品集采政策如同悬在药企头上的达摩克利斯之剑重重落下。哈三联公告直指“受国家药品采购相关政策影响”，公司部分产品价格被迫大幅下调。更严峻的是，连非集采制剂也难逃厄运，市场竞争加剧导致全线承压。

在收入断崖式下跌的同时，刚性成本却如影随形。2025年上半年，哈三联建设项目转固带来的折旧费用激增1400余万元，成为利润表上的又一记重击。尽管销售费用和研发费用合计缩减2700余万元，但财务费用却逆向攀升1200余万元，降本努力被财务杠杆反噬。

此外，还有1100余万元的存货减值准备，产品还未卖出就已贬值，折射出哈三联在供应链管理和市场预判上的双重失控。

化妆品梦未圆

就在医药主业风雨飘摇之际，曾被寄予厚望的化妆品业务仍停留在“展示阶段”。2024年5月，哈三联首次亮相美博会展示多款面膜，正式官宣跨界化妆品行业。但2024年报显示，哈三联化妆品业务仅占营收的0.45%，象征意义大于实质贡献。

颇具讽刺意味的是，哈三联与“医美面膜第一股”敷尔佳曾有过深度绑定。2019至2021年间，敷尔佳95%以上产品由哈三联代工。2021年2月，哈三联将旗下北星药业作价5.7亿元注入敷尔佳，换取其5%股权。

然而2024年7月30日，哈三联突然宣布计划两年内清仓敷尔佳股票。曾经扶持的“干儿子”上市后，自己却要套现离场。

值得注意的是，清扬君日化财经观察室发现，目前哈三联官网未见化妆品业务介绍，这是否意味着公司并未将其视为重要增长点？

战略困局显现

2024年，在传统医药板块收入下滑13.48%的阴影下，兽药业务去年异军突起，收入暴增740.79%。灵宝兽药项目投产释放的产能，似乎为哈三联开辟了新战线。功能性食品170%的增长、化妆品100%的增幅，也勾勒出多元化的蓝图。

但细究数据不难发现，2024年兽药收入仅7519.82万元，在11.32亿元的总营收中占比不足7%。新业务如同幼苗，难撑将倾大厦。

与此同时，哈三联总资产增至38亿元的同时，应收账款却飙升120.5%，现金流压力隐现。

2024年研发投入占营收10.78%的数据看似亮眼，但聚焦神经和心血管领域的专利储备，能否快速转化为抵御集采冲击的拳头产品？市场疑虑重重。

如何破局

哈三联的困境恰是传统药企转型的缩影。当集采寒流席卷行业，押注化妆品等消费赛道成为共同选择。但美妆战场早已巨头林立，缺乏品牌基因的哈三联仅靠代工经验能否突围？

清仓敷尔佳股份虽能短期回血，却也断送了分享医美红利的机会。而兽药板块虽增速惊人，但规模尚小，难以扛起盈利大旗。哈三联建设项目转固带来的折旧压力将持续数年，重资产模式遭遇增长瓶颈。

清扬君点评：

资本市场从不缺故事，但真正稀缺的是脚踏实地的经营。在政策重锤与市场寒冬的双重挤压下，任何脱离主业的“跨界转型”，都可能成为加速坠落的催命符。那些还在幻想“化妆品救市”的投资者，该醒醒了。

图源：哈三联官网

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