哈三联（002900）2025年中报简析：净利润同比下降451.68%，三费占比上升明显
据证券之星公开数据整理，近期哈三联（002900）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入4.13亿元，同比下降21.08%，归母净利润-9239.04万元，同比下降451.68%。按单季度数据看，第二季度营业总收入2.08亿元，同比下降24.77%，第二季度归母净利润-6354.53万元，同比下降949.33%。本报告期哈三联三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达31.32%。
本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率42.56%，同比减21.32%，净利率-22.82%，同比减597.35%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.33亿元，三费占营收比56.46%，同比增31.32%，每股净资产6.34元，同比减4.84%，每股经营性现金流0.14元，同比增169.88%，每股收益-0.29元，同比减462.5%
财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：
- 货币资金变动幅度为-33.21%,原因:偿还长期借款。
- 应收款项变动幅度为-34.74%,原因:上年末子公司龙江动保、裕阳进出口对客户的应收账款在本报告期收回。
- 在建工程变动幅度为34.42%,原因:本报告期大容量注射剂数智化改造项目、粉针生产线数字化改造项目等项目的投资建设增加。
- 长期借款变动幅度为14.21%,原因:本报告期大容量注射剂数智化改造项目、粉针生产线数字化改造项目等项目的投资建设，取得长期借款。
- 应收款项融资变动幅度为128.71%,原因:收到系统重要性银行的银行承兑汇票大多数尚未背书转让。
- 其他应收款变动幅度为-42.19%,原因:上年末计提联营企业敷尔佳科技的应收股利在本期收到。
- 开发支出变动幅度为34.12%,原因:氨茶碱片、马来酸阿塞那平舌下片项目、磷酸芦可替尼原料及制剂等研发项目的投入。
- 其他非流动资产变动幅度为54.4%,原因:报告期末灵宝哈三联预付设备款尚未到货。
- 应付职工薪酬变动幅度为-33.02%,原因:报告期末计提的非全日制用工人员的工资与员工减少，工资较上年末减少。
- 应交税费变动幅度为-53.23%,原因:母公司应交增值税大幅减少。
- 一年内到期的非流动负债变动幅度为-82.43%,原因:偿还长期借款。
- 少数股东权益变动幅度为-46.72%,原因:非全资子公司湃驰泰克持续亏损。
- 营业收入变动幅度为-21.08%,原因:受国家药品采购相关政策影响，以及公司部分非集采制剂产品市场竞争加剧，公司部分产品销售价格下降。公司2025年半年度收入4.13亿元，与2024年同期相比下降1.10亿元。
- 财务费用变动幅度为286.87%,原因:计提的利息收入同比减少以及收到的贷款贴息同比减少。
- 所得税费用变动幅度为-311.62%,原因:一方面公司收到的计入递延收益的政府补助、计提的存货跌价准备、石四药公允价值下降等导致的可抵扣暂时性差异增加，对应计提的递延所得税资产增加；另一方面公司的长期股权投资、固定资产一次性扣除等形成的应纳税暂时性差异减少，对应计提的递延所得税负债减少。
- 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为169.87%,原因:应付票据结算比例提升，购买商品、接受劳务支付的现金同比大幅减少。
- 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为54.39%,原因:购买结构性存款等理财产品以及在建工程投入同比减少。
- 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-89.69%,原因:取得借款收到的现金同比减少，偿还债务支付的现金同比增加。
证券之星价投圈财报分析工具显示：
- 业务评价：公司去年的ROIC为2.11%，资本回报率不强。去年的净利率为4.85%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为13.38%，投资回报也较好，其中最惨年份2022年的ROIC为0.78%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
- 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
财报体检工具显示：
- 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为63.03%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为7.56%）
- 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达23.39%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达11.86%）
- 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达233.01%）
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