东海研究 | 华阳集团（002906）：盈利能力持续提升，全球化拓展加速

（来源：东海研究）

证券分析师：

黄涵虚，执业证书编号：S0630522060001

邮箱：hhx@longone.com.cn

// 报告摘要 //

事件：公司发布2024年三季报，2024Q3实现营收26.48亿元，同比+37%，归母净利润1.78亿元，同比+54%，扣非净利润1.74亿元，同比+57%；2024Q1-Q3实现营收68.41亿元，同比+43%，归母净利润4.65亿元，同比+56%，扣非净利润4.51亿元，同比+61%。

汽车电子、精密压铸业务放量，收入端延续高增速。2024Q3公司同环比均实现快速增长，单季度营收、归母净利润、扣非净利润环比分别+20%、+23%、+25%，座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、精密运动机构、数字声学、液晶仪表、车载摄像头等汽车电子产品，以及汽车智能化零部件、光通信模块零部件等精密压铸产品增长显著。

期间费用率持续下降，规模效应释放提升盈利能力。2024Q3公司毛利率为21.06%，同比-0.82pct，产品结构变化导致毛利率略降，后续随着新产品陆续上量或有提升；期间费用率为12.65%，同比-1.89pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.78pct、-0.11pct、-1.03pct、+0.04pct，规模效应及管理改善持续提升公司盈利水平。

HUD龙头地位稳固，自主品牌定点密集落地，全球化业务战略取得突破。今年以来公司为魏牌蓝山、深蓝S05、极氪7X、乐道L60等多款新车型配套HUD产品，配套车型不断增加，夯实公司HUD行业龙头地位。下半年公司获得奇瑞、比亚迪、长城、极氪等自主品牌客户定点，有望继续受益于自主品牌智能化趋势和国内市场份额提升红利；海外市场方面则成功获得Stellantis集团平台型项目定点，并推进多个全球项目，全球化拓展加速。

座舱域控新产品拓展顺利，向高阶域控升级迭代。公司座舱域控产品去年实现量产以来配套于极狐考拉、捷途X70/X90、哈弗H6、深蓝S05等车型，销售收入增长迅速，今年再获奇瑞、长安、长安深蓝、长安启源、长安福特、北汽等客户项目。在跨域融合、中央集成发展趋势下，公司域控产品升级迭代，已量产基于高通8155的座舱域控产品，推出基于高通8255的舱泊一体域控产品，并开发基于高通8775的舱驾融合和中央计算单元产品。

投资建议：基于公司汽车电子、精密压铸产品需求情况调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为6.67亿元、8.89亿元、11.43亿元（原预测值为6.49亿元、8.60亿元、10.99亿元），对应EPS为1.27元、1.69元、2.18元（原预测值为1.24元、1.64元、2.09元），按2024年10月29日收盘价计算，对应PE为24X、18X、14X，维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发不及预期的风险；汽车市场销量不及预期的风险等。

// 报告信息 //

证券研究报告：《华阳集团（002906）：盈利能力持续提升，全球化拓展加速——公司简评报告》

对外发布时间：2024年10月29日

报告发布机构：东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级说明：

1.市场指数评级：

看多—未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%

看平—未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间

看空—未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20%

2.行业指数评级：

超配—未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%

标配—未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间

低配—未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10%

3.公司股票评级：

买入—未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15%

增持—未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间

中性—未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间

减持—未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间

卖出—未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15%

二、分析师声明：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。

本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。

四、资质声明：

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