国资入主也带不动，庄园牧场连亏3年

受原奶价格持续走低、饲料成本波动等多重压力影响，乳业整体承压，庄园牧场（002910.SZ）尤甚。

10月29日，庄园牧场发布三季报，前三季度实现营收6.29亿元，同比下降3.10%；净利润亏损4844.08万元，同比增长59.08%。

其中，Q3营收为2.09亿元，同比下降6.52%；净利润亏损2077.1万元，同比增长32.01%。

银莕财经注意到，今年已是庄园牧场自2023年以来的连续第三年亏损，截至目前，已累计亏损近3亿元。与此同时，公司的债务压力也在加剧，叠加对赌失败、原实控人股份突遭冻结自身难保，即便国资入主，也难力挽狂澜。

深陷亏损与债务泥潭

庄园牧场成立于2000年，曾是甘肃投资规模最大的集奶牛养殖、技术研发、乳品加工、销售为一体的专业化乳制品生产企业，2017年在A股上市。

业绩方面，近年来，庄园牧场深陷增长困境。财报显示，2023年，该公司营收同比下滑8.97%至9.56亿元，归母净利润则转负，录得净亏损8147.51万元，为上市以来的首次亏损；2024年，营收继续下滑6.87%至8.90亿元，净利润亏损则高达1.66亿元。

到了2025年前三季度，庄园牧场依旧未能实现扭亏，录得净亏损4844.08万元。至此，庄园牧场连续三年亏损，累计亏损高达2.96亿元。

从毛利率水平来看，庄园牧场的盈利能力持续弱化。A股上市前，庄园牧场2016年的毛利率曾达到33.81%，上市后却一路波动下滑。到2025年前三季度，公司毛利率已累计下滑超13个百分点至20.33%。其中，2024年毛利率甚至一度低至15.78%。

盈利能力弱化的同时，债务压力也随之袭来。2025Q3末，庄园牧场短期借款较上年末增长45.89%至7.15亿元，而货币资金仅2.49亿元；资产负债率也从上市时的37.48%增长至目前的55.07%。

内忧之下，外患也重重。

随着市场竞争愈发激烈，头部乳企也在加码西北地区布局，不断挤压着庄园牧场的核心市场。2020年，新希望乳业收购夏进牛奶母公司宁夏寰美乳业发展有限公司100%股权；2021年，光明乳业以6.12亿元的价格收购青海小西牛生物乳业股份有限公司60%股权；2023年8月，西安银桥乳业科技有限公司发生投资人变更，新增股东君乐宝乳业，持股比例为80%。

原实控人官司缠身，国资入主也未能力挽狂澜

尚未挣脱业绩泥潭的庄园牧场，又突逢创始人所持公司全部股份被司法冻结。

今年7月2日，深圳市宝安区人民法院冻结了马红富持有的所有庄园牧场股份，冻结合计3219.74万股(占公司总股本比例16.47%)。对于股份突遭冻结的原因，庄园牧场称，系马红富个人仲裁事项所致。

并且，马红富此次被司法冻结的3219.74万股股份中，几乎全被质押。而由于近两年公司业绩持续亏损，2023年至今，庄园牧场股价跌幅已超35%。

资料显示，马红富是庄园牧场的创始人，也曾是公司的控股股东、实控人、董事长。

2020年3月，时任庄园牧场董事长的马红富被曝行贿。据裁判文书显示，为获得短期流动贷款支持，2015年至2018年春节期间，庄园牧场董事长马红富先后4次以拜年之名，向农业发展银行甘肃省分行营业部原总经理杨晓明进行现金行贿，合计约15万元人民币。2019年12月，杨晓明因受贿罪被判有期徒刑8年，并处罚金100万元。而后，马红富的行贿事实被媒体曝光，而庄园牧场未对相关信息进行披露。

对此，证监会要求庄园牧场就马红富送礼资金来源、是否涉嫌违法违规，公司现金管理内控是否健全等问题进行说明。庄园牧场回复称，马红富4次送礼的资金来源均为个人自有资金，公司资金并未被占用。由于马红富的行为未达到立案标准，因此未发布澄清公告。

然而，行贿事件发生不到一年后，庄园牧场就宣布，公司控股股东、实控人马红富和自然人胡开盛拟将其合计持有的兰州庄园投资股份有限公司100%股份，转让给甘肃农垦集团。转让完成后，甘肃农垦集团合计持有庄园牧场29.45%的股份，取代马红富成为庄园牧场的控股股东，甘肃省国资委成为庄园牧场的最终实际控制人。而马红富则凭借此次股权转让获利4.16亿元，并继续持有庄园牧场约20%的股份。

随着国资入主，马红富卸去庄园牧场实控人、董事长身份，自2021年4月起出任公司副董事长、总经理，直至2024年5月换届离任。根据庄园牧场2024年年报，马红富现任庄园牧场董事。

虽然国资的入主让庄园牧场在转让当年突破了10亿大关，净利润也实现激增，但后劲明显不足，仅勉强维持了两年的增长，便接连亏损。

同时，因上述股权转让，马红富目前还有着一笔超千万的补偿款未如期支付。

时间回溯至2021年，马红富与胡开盛、甘肃农垦集团签署《股权转让协议》中约定对赌条款：庄园牧场2021—2023年净利润分别不低于5200万、5900万、6700万元，不足承诺净利润的部分由马红富逐年对上市公司进行现金补偿。

显然，这一对赌并未成功。2021-2023年，庄园牧场实现扣非净利润分别为5047.98万元、2932.54万元和-1.05亿元，三年均未完成业绩承诺。因此，马红富需向庄园牧场支付现金补偿金额2030.55万元。但截至今年5月23日，马红富尚有1360.55万元补偿款逾期未支付。

由于业绩补偿款未能及时偿还，深交所还向马红富下发了监管函，提醒其应当严格遵守承诺事项，及时履行承诺义务。