国投证券-佛燃能源-002911-归母净利润yoy+7%，经营性现金流改善-250715

（来源：研报虎）

事件：

　　2025年7月12日，公司发布2025年上半年业绩快报，公司2025H1营业总收入为153.38亿元(同比+8.59%)，归属于上市公司股东的净利润为3.09亿元(同比+7.13%)，经营活动产生的现金流量净额为6.85亿元(同比+601.92%)。

上半年业绩符合预期，现金流显著修复：

　　2025H1公司营业总收入为153.38亿元(同比+8.59%)，利润总额为5.41亿元(同比+0.39%)，归属于上市公司股东的净利润为3.09亿元(同比+7.13%)，业绩收入稳健增长，增速符合我们的预期。2025H1公司经营活动产生的现金流量净额6.85亿元(同比+601.92%)，主要系2024H1公司购买商品产生的现金净流与同期相比增加所致，2025H1采购节奏回归正常，经营性现金流得以修复。

业务结构优化，供应链驱动增长：

　　分业务看，其中，城市燃气收入65.77(同比-4.88%)，主要系国内天然气市场偏弱震荡，气价走弱与消费疲软导致；供应链及其他业务收入87.61亿元(同比+21.52%)，成为核心增长引擎。公司依托能源产业链资源整合优势，拓展能源供应链、工程服务、科技研发与装备制造，在“能源+科技+供应链”的战略导向下，多元布局释放增长潜力。

投资建议：

　　维持“买入-A”投资评级。我们预计公司2025年-2027年的收入增速分别为3.9%、9.0%、8.0%，净利润的增速分别为7.7%、9.7%、8.7%，对应当前PE分别为14.9、13.6、12.5倍(估值日期为2025/7/14)。

　　风险提示：经济增速不及预期，极端天气风险、国际局势变化风险，下游需求不及预期风险、安全经营风险，商誉减值风险。