财信证券-奥士康-002913-产能爬坡推动收入增长，高端板产能有望持续扩张-251103

（来源：研报虎）

　　公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营收40.32亿元，同比增长21.89%；归母净利润2.82亿元，同比增长1.31%。第三季度实现营收14.67亿元，同比增长26.45%，环比增长4.75%；归母净利润0.87亿元，同比增长53.67%，环比增长3.62%。

　　预计受新产能释放以及部分产线向高端板切换影响，公司盈利能力短期承压。2025年前三季度，公司毛利率为21.38%，同比减少2.31个百分点；净利率6.86%，同比减少1.57个百分点。第三季度，公司毛利率为19.70%，同比减少2.16个百分点，环比减少1.21个百分点；净利率为5.79%，同比增加0.93个百分点，环比增加0.13个百分点。

　　公司拟发行可转债募资用于高端印制电路板项目建设，进一步扩充公司高端PCB产能。公司10月10日发布公告，拟向不特定对象发行可转换公司债券，总额不超过人民币10亿元。本次募集资金将投资于“高端印制电路板项目”，项目总投资约18.20亿元，拟投入募集资金约10亿元。该项目建设周期为24个月，计划于肇庆市鼎湖区喜珍科学园进行厂房改造并新建厂房。预计项目建成后可新增高多层板及HDI板产能84万平方米/年，完全达产可实现年营收23.00亿元。本项目的实施有望显著提升公司在高端PCB产品的生产制造能力，强化对“复杂、高端、高一致性”的PCB产品订单的承接与交付能力。

　　投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年分别实现营收55.27/66.50/79.74亿元，实现归母净利润4.13/5.97/8.41亿元，对应PE分别为29.70/20.56/14.59倍。考虑公司产能逐步释放且持续推进产品结构升级，有望受益于数据中心及汽车电子产业的发展，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：产能爬坡不及预期，新产品导入不及预期，原材料价格波动，竞争加剧