华西证券：关注节后股票交易量 美联储降息预期收敛
来源：华西证券
研究员：孙付
2024年十一假期期间国内外重要经济政治信息与主要资产表现梳理：
总结：中国股票资产成为全球亮点，港股获得外资机构超配，在增量经济刺激政策进一步加码和落地、 投资者信心增强下，节后A 股有望继续上涨，重点关注节后交易量变化：2 万亿以上交易量的维持与变化将是影响行情演化的重要变量。美国经济韧劲仍在，降息预期收敛，美债利率上行，美元走强。中东局势动荡加剧，原油价格上涨，关注局势动态。
国内经济：PMI 显示经济有所企稳，假日消费稳健增长1．制造业PMI 边际改善
9 月份，制造业PMI 录得49.8%（前值49.1%）。9 月制造业PMI 指数出现回升，既有季节性因素，也表明经济初显回稳态势。生产指数、新订单指数、价格类指数边际回升，反映企业生产经营活动有所恢复。但是，制造业PMI 指数仍处荣枯线之下。同时，中国物流信息中心数据显示，反映需求不足的企业占比仍超过60%，采购量指数、进口指数等也较上月有所下降，表明内需不足的问题仍然较为明显，经济恢复仍需政策支持和进一步巩固。
非制造业商务活动指数为50.0%（前值50.3%），建筑业扩张略有加快，服务业景气水平小幅回落。在暑期高基数影响下，服务消费相关活动呈现淡季正常回调。
2．假期消费（旅游、住宿餐饮、观影、购物）保持增长交通运输部数据显示1，9 月30 日（国庆节假期前1 日）-10 月4 日（国庆节假期第4 日），全社会跨区域人员流动量累计达到超14 亿人次，较2023 年同期增长1.46%，较2019 年同期增长19.25%。
根据wind 数据统计，10 月1 日-10 月5 日全国电影总票房为17.06 亿元，日均票房约为3.41 亿元，与2023 年同期持平。日均观影843.24 万人次，较2023 年同期增长3.77%。
第三方平台和部分地区数据显示国庆假期居民旅游消费继续保持增长态势：
美团、大众点评数据显示2，截至9 月28 日，“国庆节出游”搜索量比去年上涨27 倍。携程数据显示，国庆假期第一天，国内景区门票订单量同比去年增长 37%，民宿预订量同比增长 55%，出境游订单量同比去年增长近四成。
广东省文化和旅游厅数据显示3，10 月1 日至10 月5 日，广东省4A 级及以上景区接待游客1694 万人次，同比增长7.45%。
四川省文化和旅游局数据显示4，截至10 月5 日15 时，四川省假期前5 天累计接待游客3000.99 万人次、门票收入32872.18 万元，与去年同期累计相比分别增长18.93%、13.47%。
北京市商务局发布数据显示5，假期前4 日，市商务局重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态企业实现销售额43.8 亿元；全市60 个重点商圈客流量2696.9 万人次，同比增长20.9%。
3．房地产政策优化，市场预期有望改善
在“十一”假期前夕，中央与地方政府密集出台了多项房地产新政，旨在促进房地产市场平稳健康发展。随着政策的持续优化，居民对未来房地产市场的预期有望改善。
国庆假期房地产销售方面，2024 年10 月1 日至10 月5 日，30 大中城市商品房成交面积为33.07 万平方米，同比降幅约8%，降幅较9 月显著收窄。国庆期间的商品房销售数据，受到居民旅游出行和假期数据统计滞后等因素的影响，节后才是观察房地产市场政策效果的重要窗口期。
重要国际经济数据与政治事件：中东冲突有所升级，较强就业数据下美国降息预期收敛1．中东局势动荡不安：以色列和伊朗冲突加剧，国际油价大幅上涨当地时间10 月1 日晚，伊朗向以色列发动大量导弹袭击，中东局势再度升级。以色列总理内塔尼亚胡在伊朗向以色列发射导弹后表态，称“伊朗犯下大错——将为此付出代价”。10 月3 日，拜登在回应媒体提问时承认，正与以色列讨论“袭击伊朗石油设施”的选项。
以色列和伊朗的冲突进一步升级，可能会对中东地区石油供给造成影响，包括以色列可能对伊朗石油基础设施进行攻击、石油运输路线面临中断风险、欧美对伊朗石油出口加大制裁力度等。供给风险的上升的背景下，国际原油价格大幅上涨。截至10 月4 日收盘，布伦特原油连续合约价格较9 月30 日收盘价累计上涨8.89%。
2．美国非农数据强劲，市场降息预期收敛
10 月4 日，美国9 月非农就业数据显示，新增非农就业人数为25.4 万，高于市场预期的14 万，为2024 年3 月以来最大增幅；失业率下降至4.1%，为2024 年6 月以来新低，而薪资年增幅上升至4.0%，为2024 年5 月以来新高。较强的财政支出，叠加补库存的影响，使得美国经济韧性依然较为强劲。
非农数据大超预期，结合10 月1 日，美联储主席鲍威尔的表态：如果经济按预期发展，今年将再进行两次降息，总幅度达到50 个基点。交易员对于美联储未来降息幅度的预期大幅收敛。当前，市场预期11 月美联储降息25bp 的概率上升至97.44%。
全球主要资产市场表现：
1．港股：外资加速建仓，港股大涨
10 月4 日，香港恒生指数收涨2.82%，报22736.87 点，创下两年半新高；恒生科指上涨4.99%，报5227.13点。外资目前加大港股配置，反映出两大因素：一是港股当前估值水平相对偏低；二是受益于近期国内经济刺激政策，外资对中国经济企稳回升的预期上升，推动其加速建仓中国资产。
2．乐观情绪高涨，A 股市场活跃度显著提升
十一前夕，一系列稳经济政策的密集出台为中国经济和股市注入强心剂。各类投资者信心显著提升，A 股强劲上涨，市场活跃度大幅提升。9 月30 日，国庆长假前最后一个交易日，上证指数涨8.06%，深证成指涨10.67%，创业板指涨15.36%。沪深两市全天成交金额近2.6 万亿元，创历史新高。
在稳经济政策的强力推动下，国内经济动能将不断修复，市场的乐观情绪也将逐步提升。随着投资者的信心增加，推动市场活跃度显著上升，市场有望继续保持上升势头。
3．就业数据超预期，美债收益率上扬、美元走强，黄金、铜和铝价格有所上涨
风险提示
经济活动超预期变化。