“向新而行 聚势而上”华西证券2025年度投资观点集锦之科技篇

（来源：华西研究）

2024年11月7日，华西证券“向新而行 聚势而上” 2025年资本市场投资与产业年会在成都顺利举办。会议邀请了中国金融学科终身成就奖获得者、国家金融与发展实验室理事长李扬、中国财政学会常务理事朱青以及复旦大学美国研究中心教授，围绕我国经济形势、财政政策和美国大选及其影响发表精彩演讲，大类资产、消费、科技、高端制造、周期金融、汽车、私募股权投资和金融工程等八场分论坛并行举办。11月8日，近千家上市公司与机构投资者进行闭门交流，共同推动资本市场高质量发展。

核心产业逻辑在于AI+大国产化。从计算机产业视角看，我们认为AI+大国产化是25年计算机行业的核心产业逻辑，AI已从各个维度影响大家的工作和生活，我们预计25年将迎来AI应用的爆发期，算力和应用侧持续带来投资机会。同时，中美科技竞争到了关键突破期，纯血鸿蒙问世，全球第三大OS已进入全面推广期，英伟达股价历史新高，相比之下25年国产算力也将迎来重要的突破期。流动性溢价带来板块估值水位提升。9.24以来市场流动性逆转，从计算机历史行情看，流动性充裕时往往板块估值弹性较大，我们认为25年在流动性较为充裕的情况下，计算机板块还有较大的估值提升空间，未来2-3年产业成长空间大的细分领域估值空间相对较大。从新兴产业增量看，我们认为25年有几个重点需要关注的：低空，数据要素、跨境支付、信创。低空经济和数据要素24年是政策加码之年，25年有望迎来产业从0到1的落地突破。随着人民币在国际结算体系的占比提升，跨境支付25年也有望迎来加速。

看好算力产业链，Nv链在业绩端已有所体现，国产算力成为未来之光。苹果产业链需关注未来端测Ai升级机会，重点在硬件创新。华为本质上在于品牌力背后的创新能力。

短期我们认为市场剧烈波动后宽幅震荡调整，但长期来看，政策推动叠加外部降息周期支撑下，市场情绪转好，对于通信等成长板块关注度提升，贴合趋势热点和具备业绩支撑和行业基本面底部反转的子板块值得重点关注。关注基本面具备底部反转倾向的子板块。包括光通信设备及器件、专网通信（含特种）、物联网模组及终端以及IDC&CDN相关受益标的。趋势热点四大方向，行业长期发展动能推动。一是AI算力相关受益方面的包括运营商、算力&通信基础设施以及相关配套服务商，同时包括算力第三方租赁以及光网络升级光模块及光放大器厂商、激光器厂商等。二是产业智能制造相关受益包括数字孪生相关厂商与工业交换机等。三是卫星互联网&低空经济相关受益方面包括5G-A通感一体化中天线及毫米波产业链、短波超短波、无线中继产业链、低轨卫星通信产业链、北斗产业链、IMU产业链以及激光雷达产业链等。四是信息安全相关受益方面包括综合型安全厂商、硬件厂商以及专网领域等。

9月底以来，政策进一步加大了对内需和消费的关注，为提振市场信心和消费回暖创造了积极条件。针对可选消费中传媒板块，建议关注民生消费相关三类标的：第一，游戏行业提振内需、赋能科技，同时肩负文化出海使命，有望受益于本轮政策激励；第二，港股互联网行业直接受益于消费回暖，同时促进就业，有望迎业绩估值修复良机；第三，电影及文旅行业，本轮政策促进了院线商圈回暖，也有望进一步激发各地文旅消费的潜力。