华西证券-杰克股份-603337-2025年中报点评：Q2业绩韧性突出，AI+缝纫智造打开成长空间-250905

（来源：研报虎）

事件概述

　　公司发布2025年半年报。

25H1收入受内销景气明显拖累，国内外市占率均快速提升

　　25H1公司实现营收33.73亿元，同比+4%，Q2为15.80亿元，同比-2%。分区域来看：1)国内：在24H1高基数背景下，25H1内销偏弱、出口放缓，叠加美国关税政策扰动等，25H1我国缝纫设备内销同比下降约30-35%。25H1公司国内实现收入15.81亿元，同比-11%，大幅跑赢行业基准，充分受益于产品技术升级带来的市场份额提升；2)海外：欧美鞋服消费回暖及补库需求释放等背景下，25H1我国工业缝纫机出口额同比+20%。25H1公司海外实现收入17.85亿元，同比+23%，同样跑赢行业基准。往下半年来看，一方面24H2内销基数下降，另一方面出口需求稳健向好，叠加AI缝纫机发布带动行业新一轮技术升级，看好收入端增速上行。

　　毛利率仍处于快速上行通道，研发&销售投入力度较大。

　　25H1公司归母净利润分别为4.77和4.40亿元，同比+15%和+15%，Q2分别2.32和2.14亿元，同比+1%和-2%。25H1销售净利率和扣非销售净利率分别14.44%和13.03%，同比+1.48和+1.21pct。1)毛利端：25H1销售毛利率34.07%，同比+2.26pct，其中Q235.52%，环比+2.73pct，产品结构优化、降本措施仍在快速推进。25H1内销、外销毛利率分别30.88%和36.71%，分别同比+3.47和-0.12pct，内销毛利率提升&外销收入占比提升为毛利率提升核心驱动。2)费用端：25H1期间费用率18.58%，同比+1.52pct，其中研发、销售费用率分别同比+1.16和+1.59pct，持续加大研发&销售投入力度，为持续稳健发展打下基础。

重点布局AI+，有望再次引领缝纫行业技术迭代

　　公司聚焦高端AI缝纫机、人形机器人及自动化模板机等战略品类的开发打造，推动AI人工智能、人形机器人与服装机械工艺、服装智能制造的深度融合，并已取得阶段性突破。公司自主研发的高端AI缝纫机已成功进入多家大客户放样，计划于2025年下半年正式推向市场。公司通过跨界创新实现软硬件与AI深度协同，攻克面料智能抓取等核心技术，无人化加工中心已初具雏形，自主机器人研发加速突破，已完成产品原型开发。

投资建议

　　考虑到下游景气度，我们调整公司2025-2027年营业收入预测分别为67.09、76.59和90.41亿元(原值69.03、79.06和93.61亿元)，分别同比+10%、+14%和+18%；调整2025-2027年归母净利润预测分别为9.72、11.42和13.92亿元(原值10.31、12.19和14.90亿元)，分别同比+20%、+18%和+22%；调整2025-2027年EPS预测分别为2.04、2.40和2.92元(原值2.15、2.54和3.10元)，2025/9/4股价46.16元对于PE分别为23、19、16倍，维持“增持”评级。

风险提示

　　缝纫机械行业景气下滑、市场竞争加剧等。