华西证券-基础化工行业：化工Q3前瞻，看好顺周期、新材料、新技术方向-250925

（来源：研报虎）

摘要:

化工反弹回升趋势明显，行业基本面风险基本出清，低估值龙头白马与高成长新兴行业同时迎来布局机会。从化工品价格指数趋势来看，2021年下半年开始见顶回落，经过超三年的趋势性下跌，基本处于历史低位，向下空间有限。2025年上半年基础化工行业资本开支为负，在建工程同比下降15%，供给端压力放缓。受益于财政货币政策、“两新“政策及“反内卷”政策的稳步推进，我们认为需求端增幅有望扩大，行业供需格局有望逐步优化，化工行业盈利空间持续打开。

投资建议：

　　1）顺周期、反内卷品种：财政政策及货币政策强发力之下，经济增速有望回升，大宗商品需求存修复预期，2025年上半年基础化工行业已进入负资本开支阶段，在建工程同比下降15%，叠加国家“反内卷”政策的推出，供给端压力放缓，行业供需格局有望逐步优化。大宗商品行业多品种前期估值处于历史低位，具有高安全边际的同时有望释放高弹性。看好顺周期品种，个股层面，看好逆周期资本扩张实现量增，且成本优势明显的龙头白马，受益标的包括，宝丰能源、华鲁恒升、卫星化学、昊华科技、赛轮轮胎、巨化股份等；

　　2）新材料、新技术等新质生产力方向为重点发展方向，需求端在产品渗透率提升及国产替代提高同步存在空间，伴随行业需求及政策支持，盈利能力有望好转，估值有进一步提升空间。废塑料化学循环利用等绿色环保新技术受政策支持，为未来多年的发展方向，后续有碳税、再生塑料立法、工业化技术即将成熟的多重催化，看好惠城环保；数据爆发时代，对海量数据的存储需求将持续增长，看好斯迪克；DVA（颠覆性产品）量产在即，应用于轮胎，轮胎为万亿市场，看好道恩股份；3D打印：应用场景广阔，成本下降明显，TOC市场需求快速提升。3D打印粉末、核心设备（激光器、振镜等）国产化替代加速，3D打印成本显著降低；3D打印为新型制造方式，应用领域广泛，下游应用领域包括航空航天、汽车制造、船舶制造、医疗器械、人形机器人以及消费电子等领域，受益标的：爱司凯。

风险提示

　　全球贸易壁垒提高导致需求不达预期的风险；国内落后产能去化不达预期导致供给过剩压力的风险