长城证券产业金融研究院一周研究观点以及重点关注个股（2.05-2.07）
（来源：长城证券产业金融研究院）
策略
本周行业观点：
1月22日，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，聚焦中长期资金入市的卡点堵点难点，提出了一系列更有针对性的制度安排，多部门共同推进落实，有望形成增量政策合力。目前来看，公募基金、保险资金、社保基金、养老金、企业年金等中长线资金投资A股规模仍有较大的提升空间。设置硬指标提升投资规模、优化考核机制、优化市场生态等多项措施齐头并进，在制度规则上明确了提升中长线资金入市比例的路径，为A股“长钱长投” 提供了长期的制度保障。
海外方面，美国12月核心CPI增速不及预期，美联储降息预期有所升温，此前的市场担忧有所缓解。1月17日，中美两国元首通话，中方提及“愿同美新政府加强对话沟通，共同推动中美关系稳定、健康、可持续发展，走出一条新时期中美正确相处之道”。当日海外中概股有所上涨，市场情绪给出积极反馈。美国新任总统就职后，美国关税政策有可能是渐进式的落地形式，对市场的负面影响或将部分缓和，均有助于市场风险偏好继续回升。
国内方面，从12月基本面数据来看，金融、信贷数据继续改善，出口数据保持高增，抢出口效应继续释放，2024年经济增长目标顺利实现。但是，内需方面仍然偏弱，12月消费和房地产改善仍相对较慢。近期地方两会陆续召开，整体来看，多数省市经济增长设定目标偏积极，多数预期目标为5%-5.5%，春节至两会期间稳增长政策预期有望继续发酵，更多增量财政政策尤其是拉动消费政策落地值得期待。
往后来看，流动性环境和股市资金面相对宽松趋势未改，海外风险扰动逐渐落地，国内政策决心明确，股市具备较高的配置性价比，“春季行情”仍有望继续展开。重点关注：
（1）以银行、保险等为代表的红利板块在债券收益率低位时期具备相对优势。
（2）科技板块在分母端因素占主导时的弹性相对更大，同时海外进一步技术封锁将有利于我国自主可控环节加速突破。
（3）未来边际增量政策直接利好的以内需为主的相关行业，例如顺周期产业链、消费、房地产链等。
分析师：汪毅S1070512120003
王小琳 S1070520080004
宏观
本周行业观点：
1月份的配置策略里，我们维持黄金、中债的基本配置，其余股债汇配置都有所调整：权益市场方面对美股从看多转为保守，维持日股看空，欧股看多；债券市场方面空美、日债，多欧债；汇率方面多美元，日元与欧元暂不配置。
分析师：蒋飞 S1070521080001
仝垚炜 S1070524050002
固定收益
本周行业观点：
自12月至跨年期间，债券市场表现异常极端，在央行多次发声试图安抚市场的背景下，市场情绪仍未见好转。面对当前阶段性的资金紧张、央行的警告以及对汇率稳定的预期这三大制约因素，债市走向终于有所分化，利率点位开始回调，短端反应更为明显。
目前尽管债市出现了小幅调整，但经济复苏进程中，长期流动性宽松的基调不会改变，当前流动性管理仍是关键所在。1月LPR没有调降，这一点是在预料之中的。当前降息仍有诸多掣肘因素，主要是汇率方面有维稳目标，银行年初开门红的成色等待验证，还有净息差和负债端的问题上仍面临着压力。
我们认为短期资金偏紧不改长期宽松，后续央行除了做大额逆回购投放之外，降准降息的可能性依然存在，正如我们此前报告中所述，“降准或先于降息实施，且节奏上与去年一季度类似”。因此当前春季行情或仍未结束，短期内利率还有下行可能，后续如果有大回调，时间或在于两会前的强政策预期（如财政），以及降息落地后造成的所谓“利好出尽”。
分析师：李相龙 S1070522040001
杨博文S1070524090002
化工
本周行业观点：
看好维生素E行业，推荐浙江医药和新和成。维生素E行业格局稳定，BASF火灾导致短期维生素E供需偏紧；维生素E目前价格处于历史高位并有望维持强势，推荐浙江医药（维生素E粉 4万吨产能）；新和成（维生素E粉6万吨产能）；
制冷剂行业看好巨化股份、三美股份、永和股份。三代制冷剂于2024年开始实行生产配额制，供需格局将持续改善，未来随着生产配额逐步削减、供给端将逐步收紧，制冷剂行业有望进入长景气周期。看好巨化股份、三美股份、永和股份。
磷矿价格处于高位，推荐云天化、兴发集团、芭田股份：磷矿价格坚挺，具有上游磷矿资源的企业成本优势更强，在业绩上也有较好的表现。推荐云天化，兴发集团，芭田股份。
COC进口替代持续推进，看好COC产业化进程，推荐阿科力：coc在光学、药包等下游应用领域广泛。目前coc供给主要被海外企业垄断，国产替代化需求强烈。据阿科力公告披露，千吨级coc产线已建成并进入试生产阶段。我们看好公司coc产品国产化进程。
香兰素面临欧美反倾销，亚香股份泰国项目投产贡献业绩增长点。公司泰国基地2024 年 11 月 募投项目投产，并将新增 1000 吨香兰素等产能，看好公司市场竞争力，贡献业绩增长点。我们看好公司泰国项目推动业绩成长，建议关注亚香股份。
重点关注个股：
浙江医药、新和成、巨化股份、三美股份、永和股份、云天化、兴发集团、芭田股份、阿科力、亚香股份
分析师：肖亚平 S1070523020001
银行
本周行业观点：
大规模化债大幅缓解城投风险，虽然银行息差受化债影响存在一定压力，但城投资产风险的改善将支撑银行中长期估值修复，其中城商行最为受益于化债逻辑。选股方面，继续推荐高成长+高股息组合，包括常熟、杭州、长沙以及国有大行。
重点关注个股：
分析师：邹恒超 S1070519080001
非银
本周行业观点：
市场受十年期国债收益率波动上行、美国降息预期波动、北向资金波动等影响，市场振幅加大，券商板块估值有所修复。国内外事件面临重要交织点，市场步入重要观察期。我们在多次报告中旗帜鲜明地指出，A股市场未来走势，需看大国关系改善程度、国内经济复苏斜率情况，及进一步看需求侧政策出台及兑现力度，政策出台的预期度情况（凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调），如严控IPO入口、长期资金加大A股配置力度、资本市场基础制度改革等。站在当下时点，尽管外部扰动有所增多，核心矛盾是聚焦国内的相关改革及未来增量政策预期，应背黑暗向光明，中长期维度坚定看好资本市场发展前景，持续力度或大概率取决于经济基本面的修复情况。从配置窗口看，美国十年期国债收益率波动回落到4.60%附近，美元指数波动回落到108.26附近，中美利差有所波动收窄，可能会影响资金流。我们多次强调，市场交投总体比较稳定，以券商为代表的非银金融仍相对低估，目前估值波动回升到1.37倍PB附近。未来可能央企层面的券商并购重组节奏亦会加快，具备并购重组预期对板块的潜在影响可能胜率更高些。交易节奏而言，我们认为，尽管市场有所调整，仍看好券商板块投资机会，珍惜黄金坑，需要密切关注两融资金的边际变化。并购线建议重点关注以首创证券、浙商证券、国联证券、中国银河等为代表个股；具有估值扩张空间的公司，推荐综合能力强、风险资本指标优化、受益ETF发展的华泰证券、中金公司等；同时从赔率角度，建议逢低关注布局金融IT板块，建议重点关注财富趋势、同花顺等；互金平台建议关注东方财富、指南针等。
保险股预计受益中长期资金入市新政，有望为市场带来增量资金，春季躁动有望迎来新催化，建议积极关注保险相关个股，看好板块的估值修复。
风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；地产价格持续下行风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。
重点关注个股：
国联证券、华泰证券、同花顺、东方财富
分析师：刘文强 S1070517110001
建材
本周行业观点：
地产增量政策持续出台，销售有所改善，建议关注成长性较强的消费建材龙头；水泥行业协同增强，部分区域水泥价格推涨，建议关注龙头及区位优势明显的水泥企业；中硼硅玻璃市场需求有望快速增长，关注药用玻璃龙头企业。
重点关注个股：
三棵树、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、北新建材、蒙娜丽莎、东鹏控股、海螺水泥、华新水泥、志特新材
分析师：花江月 S1070522100002
煤炭
本周行业观点：
本周市场价格转暖，行业基本面较稳。临近春节主产区煤矿开工率下降，供给出现收紧，叠加主要铁路运量锐减，下游刚需仍在，促使环渤海港口调出保持高位，北方库存继续下降。但从农历同比数据来看，港口库存仍较高，预计煤价维持震荡上涨趋势。
重点关注个股：
分析师：汪毅S1070512120003
公用事业
本周行业观点：
火电：长协电价谈判陆续完成，全国范围内电价下降幅度整体符合预期。我们预计动力煤价格整体呈稳中有降的趋势，叠加容量电费及辅助服务收入，以及部分省份现货溢价，行业度电利润有望保持在相对合理区间。对于火电央企而言，在利润总额增长目标以及市值管理考核压力下，央企火电上市公司在基本面持平或者略差情况依旧会持续释放利润，实现公司利润的持续稳定增长。推荐关注回调较多的火电龙头标的。
水核：行业基本面稳定，确定性强，建议在市场风光偏向防御时择机布局。
绿电：行业政策利空尚未出尽，但受益于项目无可变成本，度电成本持续下降及行业资本开支降速影响，长期成长性及确定性较好，建议提前关注相关标的。
重点关注个股：
分析师：于夕朦 S1070520030003
范杨春晓S1070521050001
电力设备及新能源
本周行业观点：
风电装备：我们认为国内需求有望持续释放，陆上风电装机有望持续稳步增长，海上风电装机节奏有望明显加速；同时海外需求有望同步提升景气度，国内整机厂商有望不断深入参与海外市场。在需求端贝塔确定性高，整机价格竞争驱缓的情况下，从整机到零部件，均有望迎来ROE底部修复抬升，带来业绩和估值的同步提升。
传统发电装备：新型电力系统的核心是解决新能源消纳和安全高效，灵活性调节资源越发相对稀缺，我们认为对煤电和燃气发电的发展不宜悲观，电源结构的合理是风光新能源健康可持续发展的重要保障之一，明后年相关产业链的业绩有望继续增长，带来预期差投资机会。
重点关注个股：
运达股份、金风科技、三一重能、东方电缆、振江股份、金雷股份、中际联合、海力风电、起帆电缆、海锅股份、麦加芯彩、东方电气、国机重装、永福股份
分析师：王泽雷 S1070524020001
新能源车
本周行业观点：
海外方面密切关注特朗普对于在其选举期所宣称将会发布的抑制新能源车及锂电发展政策的实际行动，料宁德时代受到的负面冲击有限；国内看好以旧换新政策在春节期间对于手机、笔电等个人电子设备的消费带动，推荐欣旺达。
重点关注个股：
宁德时代、欣旺达
分析师：梅芸 S1070522100001
医药
本周行业观点：
医药板块利好政策频出，行业景气度有望稳步复苏。短期内，前期受医药反腐和集采影响较大的院内市场，有望逐步复苏，建议关注制剂板块优质标的。中长期看，创新疗法具备较大增量和替代需求，国产BIC/FIC创新药数量和质量稳步提升，国产替代和走向国际均具备广阔空间，建议关注管理效率优异、产品管线优质的Biotech企业。我们重点推荐：1）仿转创初现成效的奥赛康；2）大单品耐赋康入保放量的云顶新耀；3）院内需求改善、自研创新管线稳步推进的华纳药厂。
重点关注个股：
云顶新耀-B、奥赛康、华纳药厂
分析师：陈玥桦 S1070524090003
机械
本周行业观点：
机器人方面，行业催化不断，特斯拉今年的目标是制造数千台Optimus，如果一切顺利，2026年的产量将增加10倍，目标是在2026年生产5万到10万台Optimus。国内方面，机器人相关政策及产品陆续推出，进一步加快行业发展，产业化进程有望迎来加速。
农业设备方面，近来农机行业受到密集的政策支持；其中包括：农机报废更新补贴政策、优化补贴申请和资金兑付的政策以及农机购置与应用补贴的方面。2024年国内拖拉机行业的需求量呈现惯性下滑的趋势，但大型拖拉机逆势增长，行业迎来结构性的变化。我们认为，未来随着农机补贴的优化、大马力化、高端化、全球化、设备更新以及相关政策强力支持等因素，农机的需求有望迎来复苏。
2025年我国财政政策将更加积极，随着各项刺激政策逐步落地，市场延续了反弹的趋势，我们认为后续市场会存在分化，建议重点关注超跌的子行业，如：锂电设备，光伏设备、风电设备、半导体设备、机器人等成长子行业龙头，以及受益房地产政策催化的相关产业链，包括工程机械、电梯等行业龙头。
重点关注个股：
三一重工、中联重科、杭叉集团、一拖股份、奥特维、杰瑞股份、豪迈科技、科新机电
分析师：孙培德 S1070523050003
军工
本周行业观点：
当前市场对低空经济和核聚变等新兴主题表现出浓厚的兴趣，交易活跃度和融资余额均处于较高水平。尽管市场短期内出现了一些下跌，但我们对整体趋势保持乐观态度。从宏观角度来看，我们预计军工板块在中长期内将保持一种渐进式的发展模式，即“稳步前进，适度回调”。在这一过程中，板块内部可能会出现轮动和分化现象。对于那些短期内快速上涨的子行业和个股，可能会面临一定的波动风险。同时，军工行业的融资余额已达到历史高点，这也可能是导致市场波动的一个因素。
重点关注个股：
军机等航空装备产业链：战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的，航发动力（发动机）、航天电子、航天彩虹（无人机）、中复神鹰等。航天装备（弹、星、链等）产业链：航天电器（连接器）、北方导航（导航控制和弹药信息化）、国博电子（星载TR）、海格通信（通信终端）、海格通信（北斗芯片及应用）、中科星图（卫星遥感应用）。
分析师：付浩 S1070523030001
通信
本周行业观点：
核心推荐运营商板块，兼具红利与成长属性。首先，基于稳健增长的用户数，三大运营商传统业务基本盘牢固，业绩稳定增长。其次，运营商过去两年走出独立行情，大幅跑赢行业及大盘指，体现出了较强的避险资产属性。最后，三大运营商的股息支付率保持持续提升趋势。
智元机器人开启商业化量产，国内人形机器人产业加速拓展，多家厂商推出人形机器人产品。智元机器人开启商业化量产，广汽集团也推出了自主研发的第三代具身智能人形机器人GoMate，宇树也发布UnitreeB2-W机器狗最新展示视频。海内外各机器人厂商陆续推出其人形机器人产品，并逐步明确其量产节奏，且大多量产节奏定于2025-2026年，这也进一步证明2025将成为人形机器人商业化元年，机器人产业链各环节有望跟随海外龙头特斯拉等及国内龙头华为等节奏持续迎来突破，我们持续看好机器人产业链投资机会。
重点关注个股：
中国移动、中国电信、天孚通信、鼎通科技、鸿日达、淳中科技、欧陆通
分析师：侯宾 S1070522080001
姚久花S1070523100001
科技
本周行业观点：
AI手机：AI豆包链崛起，将带动AI手机终端估值，核心关注苹果ai业绩估值双提升，立讯精密。
半导体：字节大幅投入ai服务器，关注ai存储芯片国产替代，关注国产存储HBM产业链材料核心公司，联瑞新材，存储龙头 江波龙。
半导体周期：随着AI从服务器向AI终端展开，模拟链将迎来困境反转，关注纳芯微。
重点关注个股：
立讯精密、联瑞新材、纳芯微、江波龙
分析师：唐泓翼 S1070521120001
电子
本周行业观点：
电子行业库存调整逐步到位，需求端逐步整体回暖。受AI硬件创新提振，消费电子需求有望率先复苏，推荐华勤技术；华为回归推动智能手机需求整体逐步回温，四季度消费电子旺季表现值得期待，推荐关注昀冢科技、南芯科技、甬矽电子、光弘科技、思特威、格科微；汽车电子需求有望复苏，降成本动力持续强化，推荐关注兴瑞科技；半导体行业景气度回暖，晶圆代工稼动率持续提升，推荐关注中晶科技、晶合集成、华虹公司、晶丰明源；受益先进封装扩张和AI需求驱动，玻璃基载板有望迎来产业导入良机，推荐关注沃格光电。
重点关注个股：
华勤技术、昀冢科技、南芯科技、甬矽电子、光弘科技、思特威、格科微、兴瑞科技、中晶科技、晶合集成、华虹公司、晶丰明源、沃格光电
分析师：邹兰兰 S1070518060001
计算机
本周行业观点：
国家数据局等部门印发《关于促进企业数据资源开发利用的意见》。企业数据流通需要较完善的机制来保护企业权益，同时良好的分配机制有助于提升企业数据流通积极性。通过赋能产业转型升级、龙头企业带动中小企业共同发展等方式，数据要素产业将形成良性循环发展。数据科技物流新央企的成立也展现国家对行业数据要素应用的重视，我们看好以央国企为代表的龙头科技企业发挥产业链领导作用，推进数据要素商业化迈向行业铺开。
分析师：侯宾 S1070522080001
传媒互联网
本周行业观点：
港股互联网：关注微信小店生态：复盘腾讯产品的成功，其核心均在于用以微信为主的社交网络形成了人与人的交互，我们认为此次新增的“送礼物”功能巧妙借助了用户互动的形式，进一步凸显了微信生态的优势，有望带动微信小店渗透率的提升以及商家供给侧的入驻，从而加速微信闭环电商战略的推进。此外，建议关注（1）阿里巴巴：GMV份额及货币化率持续企稳；（2）哔哩哔哩：扭亏为盈叠加广告利润空间提升；（3）美团：团购+外卖竞争地位逐渐向成熟龙头演化，行业地位显著，规模效应持续放大有望贡献超预期业绩。
A股传媒：步入2025年，参照国内AI技术与海外6个月左右的时间差距，我们认为本年AI应用将逐步贡献收入，为2025年传媒投资主线，建议关注。
重点关注个股：
阿里巴巴、哔哩哔哩、美团
分析师：侯宾 S1070522080001
汽车
本周行业观点：
2025年国补政策落地，商乘两端内需均有托底
1月8日部委发文，2025年开始国四排放的乘用车（国四首年）、货车（全部国四）均能够享受报废补贴（补贴力度延续2024年），预计乘用车/重卡报废补贴范围扩大约1100万台/80万台，2025年政策将对内需起到显著的托底作用。
重点关注个股：
分析师：陈逸同 S1070522110001
食品饮料
本周行业观点：
小食品股票调整的时间比较久（超过三年），有部分公司这轮反弹不少，比如我们今年初就重点推荐的妙可蓝多，百润，榨菜等。目前外部看食品类消费在政策持续加码下需求预期是逐步提升的，另外从食品股自身来看产品结构优化和渠道梳理，成本下降及内部治理优化都得到改进，最后看大部分公司25年估值也都在15-20倍之间。
目前我们重点推荐两个市值体量的食品股一类是50亿元以内的，重点推荐百合股份（参与宠物业务），晨光生物（植物提取范围扩大），巴比食品（餐饮供应链加速），科拓生物（健康消费和治理优化）。一类是50-150亿元以内的，核心推荐新乳业（业绩增速高于所有牛奶公司，新鲜产品规模效应提升），涪陵榨菜（年轻新董事长发力，做新品）。
目前消费整体在预期改善，是战略性布局时机，调整时间都超过三年，白酒未来也有一定机会。建议选好的方向，强化个股，重点布局，产期持有，这波消费机会因为政策友好，低估值和内部改进三因素共振会伴随整个市场的回暖的完整周期。
重点关注个股：
晨光生物、巴比食品、百合股份、科拓生物、新乳业、涪陵榨菜
分析师：刘鹏 S1070520030002
中小市值
本周行业观点：
中药板块我们继续看好马应龙（深国资推动改革）和白云山（新管理层推动分红和事业部激励）。还有民营大单品优势的佐力药业及羚锐。目前消费整体在预期改善，是战略性布局时机，调整时间都超过三年，白酒未来也有一定机会。建议选好的方向，强化个股，重点布局，产期持有，这波消费机会因为政策友好，低估值和内部改进三因素共振会伴随整个市场的回暖的完整周期。
重点关注个股：
白云山、马应龙、羚锐制药、佐力药业
分析师：刘鹏 S1070520030002
轻工家电
本周行业观点：
发改委和财政部发布2025年以旧换新促消费补贴政策，政策延续至2025年全年，家电补贴品类进一步扩大。更多品类有望受益于持续大力度促消费政策，表现可期。
重点关注个股：
分析师：荣泽宇 S1070523040002
纺织服装
本周行业观点：
上海再扩大消费补贴范围，家纺类首次新增纳入补贴范围，头部家纺行业上市公司有望明显受益。受促各项进消费政策持续发力、社会消费意愿和能力逐渐复苏等因素推动，居民消费能力有望持续上升，消费信心有望进一步恢复，未来社会零售消费有望进一步提振，期待未来消费市场持续回暖。随着海外去库压力逐步缓解、消费需求逐步向好，服装及纺织品出口改善趋势明显，行业拐点有望逐步显现。双十一大促正在进行，同时秋冬消费旺季来临，叠加消费补贴政策正式落地，纺服及美妆行业消费未来有望持续修复，建议关注珀莱雅、华利集团、报喜鸟、兴业科技、爱美客等标的。
重点关注个股：
珀莱雅、华利集团、报喜鸟、兴业科技、爱美客
分析师：黄淑妍 S1070514080003
风险提示
（1）市场出现系统性风险；
（2）公司的基本面发生变化，业绩不及分析师预期；市场结构性变动带来相关行业估值的波动。
免责声明
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投资评级说明
