长城证券：24-25年或为光储行业盈利底部时刻 平价上网与能源转型仍为全球各地装机需求底色

智通财经APP获悉，长城证券发布研报称，结合产业链排产变化、价格走势考虑，以及对于减值计提的处理，24-25年可能为光储行业盈利的底部时刻，各家在财报端的表现与分化所发出的信号有望夯实胜率。平价上网与能源转型仍为全球各地光储装机的需求底色，供给侧方面，当下光伏产业链的内卷已导致老产能的亏损与新项目的拖延搁置，行业部分环节出现的非理性竞争与政策端的积极引导正加快产能出清，每一轮需求拉动的排产提升都是验证周期演变的重要节点，逆变器由于其更高的竞争壁垒而率先重回成长，新的供需平衡点代表更优的格局与更大的市场空间，即优秀光储企业的赔率。

长城证券主要观点如下：

组件海外积极拉货

2025年8月，中国太阳能电池片组件合计出口额为29.21亿美元，同比+19.8%，环比+31.4%，以infolink均价测算对应合计出口量为40.42GW，在经历国内5.31的抢装节点后，国内厂家将出货重心投向海外，叠加国内光伏产品退税政策影响，海外进入积极的拉货状态，囤积当前低价产品，8月国内出口欧洲光伏电池组件11.61GW，同比+39.41%，环比+23.84%，连续两月实现同比正增长，新兴市场百花齐放，欧洲以外市场实现电池组件出口28.81GW，同比+67.77%，环比+36.54%。

逆变器方面

2025年8月国内出口总额8.78亿美元，同比/环比+1.93%/-3.63%，单月逆变器出口规模达384.61万台，同比/环比-27.26%/-16.39%;欧洲逆变器渠道状态回归正轨，下游需求旺盛，本月出口额规模维持稳定，亚洲市场印度、沙特、阿联酋、东南亚等主力市场持续调整，南非、尼日利亚、刚果、肯尼亚需求愈发成熟，澳大利亚受益于政策补贴需求持续爆发;细分到各主力省份，海外分销渠道进入休假调整状态，但单价较高的户储/工商业光储产品持续景气，浙江省(德业、锦浪、昱能、禾迈、艾罗)25年8月出口逆变器144.82万台，环比-24.1%，实现逆变器出口额16.51亿元，环比+7%，江苏(固德威、上能电气)8月出口逆变器30.63万台，环比-29.8%，实现出口额8.3亿元，环比-16%;广东(首航新能)7月实现出口22.65亿元/143.86万台，环比-7%/-7%，安徽(阳光电源)8月出口逆变器5万台，环比-30.7%，实现出口额7.52亿元，环比-9.8%。

风险提示：政策不及预期风险;原材料价格上涨风险;下游需求不及预期风险;行业竞争加剧风险;新技术发展不及预期风险。