鸿合科技(002955) 海外市场有望打开广阔增长空间

鸿合科技2022年实现营收45.49亿元，同比-21.72%，实现归母净利润3.96亿元，同比+134.44%;2023Q1，公司实现营收6.53亿元，同比-27.90%，实现归母净利润0.23亿元，同比-44.57%。

毛利率持续提升

2022年公司实现营收45.49亿元，同比-21.72%，实现归母净利润3.96亿元，同比+134.44%;毛利率为

29.16%，同比+8.29pct，净利率为9.42%，同比+6.20pct。2023Q1，公司实现营收6.53亿元，同比-27.90%，实现归母净利润0.23亿元，同比-44.57%。2023Q1，公司毛利率为32.52%，同比+7.52pct，环比+0.34pct，利润率为4.39%，同比-0.74pct，环比+2.57pct。2023Q1，公司期间费用率为29.20%，同比+9.27pct，其中，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为13.12%/9.31%/0.44%/6.33%，同比分别+4.18/+3.68/-0.42/+1.83pct。

教育服务业务全面落地

2022年，公司通过商用业务出表优化业务结构，全面聚焦教育科技主业，“一核两翼”融合发展。1、教育

信息化业务：公司通过高职教团队鸿合爱课堂、普教业务团队以及专注幼教领域课后服务的新鸿合优学团队，积极推进业务架构升级，已实现教育信息化产品及方案的全覆盖，并完成教育服务从幼教、普教到高职教的全周期布局。2、课后服务业务：面向K12的“鸿合三点伴”课后服务业务全面升级并快速落地，可实现与教育部管理平台的技术对接，截至2022年末，已与全国26省88市150个区县签约。3、教师信息化培训服务：截至2022年底，“中教师训”已助力全国14个省份及众多地市、8万多所的一线中小学、幼儿园管理者及教师信息化管理或教学能力提升。

海外业务成为新增长引擎

公司自2011年进入北美市场以来，持续稳步拓展海外布局，目前公司教育信息化交互显示产品是为数不多的在北美、欧洲、亚太三大区域市场中均位于第一梯队的品牌。同时，公司也在加速开拓北美、欧洲、亚太教育信息化市场，2022年公司海外业务实现营收23.32亿元，占收入比重51.26%，同比+7.59pct。我们认为，随着海外教育信息化政策的长期化、学校需求的稳步提升，公司有望凭借本土化运营、产品以及产研一体化布局优势，进一步扩大海外教育市场的市场占有率和品牌影响力。

盈利预测

我们预计公司2023年-2025年归母净利润分别为5.26亿元/6.48亿元/8.47亿元，EPS为2.25元/2.77元/3.62元，当前股价对应PE分别为11.5/9.3/7.1倍，维持“买入”评级。