期货公司综合盈利能力受考验
年报季里，期货业的上市公司比较低调。在A股，目前有4家期货公司上市，分别是南华期货、永安期货、瑞达期货和弘业期货。2023年，国内外诸多周期性、突发性因素扰动全球大宗商品和金融市场，期货业压力增大，期货公司综合盈利能力受到考验。
把握行业改革机遇
根据中国期货业协会数据，2023年度我国期货市场成交量为85.01亿手，较上年增长25.60%；成交金额568.51万亿元，较上年增长6.28%，创历史新高。2023年期货市场品种注册制全面落地，品种创新加速推进。全年累计上市期货、期权新品种21个，已上市品种数达到131个。但受内外原因影响，期货公司存在经纪业务收入下滑，资产管理业务、基金销售业务受底层资产行情影响业绩表现乏力等情况，整体呈现“增产不增收”的特点。
我国期货公司大致可分为三类：第一类是传统期货公司，此类期货公司一般地域性较强，在其主要经营省市市场占有率较高。第二类是大型现货机构下属期货公司。第三类为券商系期货公司。2023年度，全国期货公司母公司口径营业收入400.90亿元，较上年下降0.17%。仅以营收对比，中信证券2023年全年实现营业收入600.68亿元，全国期货公司加起来，也抵不上一个中信证券。
再具体看期货公司的分项指标：2023年度，全国期货公司手续费收入234.65亿元，较上年下降4.85%；营业利润130.36亿元，较上年下降7.75%；净利润99.03亿元，较上年下降9.88%。我国期货公司主要经营范围以商品期货和金融期货经纪业务为主，同时逐步扩展到期货投资咨询、资产管理、风险管理、财富管理等新领域。总体而言，新兴业务所占份额和市场成熟度均处于偏低水平。
外部环境越不确定，期货市场越能发挥“避风港”作用。全球主要大宗商品价格持续波动，进一步催生了产业客户的避险需求。2023年共有1311家A股上市公司发布了套期保值相关公告，较上年增长了15.70%。期货市场有望保持资金流入的态势。
随着对外开放步伐加快，境外合格投资者不断参与，商业银行、保险机构等金融机构参与期货市场的限制放宽，以及公募商品ETF基金上市数量增加，期货市场的投资者结构进一步优化。
2023年，《期货公司监督管理办法》征求意见稿出台。未来正式落地后，期货公司经营范围将新增境外期货经纪、衍生品交易、做市、保证金融资及自营业务，将极大拓展期货公司的业务范围，更有利于其加深与银行、证券公司等机构的合作。期货行业在“强监管、防风险”的背景下，行业格局面临重塑，这对期货公司综合服务能力和风险防控水平提出了新挑战。
期货上市公司如何做大做强？这是行业面临的一大考题。
艰难前行有喜有忧
作为行业的领头羊，南华期货撑起了行业的“排面”：2023年公司实现营业收入62.47亿元，同比下降8.45%；营业成本57.60亿元，同比下降11.75%；归属于母公司股东的净利润4.02亿元，同比上升63.32%；实现基本每股收益0.6587元，同比增加63.33%；加权平均净资产收益率11.46%，同比增加3.71个百分点。南华期货表示，公司的经营经受了外部不确定性的挑战。公司坚持既定发展目标，守住风险底线，以业务协同为着力点，不断提升管理精度和经营效率，保持了整体经营成果的稳定。
弘业期货2023年营业总收入约19.43亿元，较上年增长27.2%，但归属于上市公司股东的净利润仅约779万元，较上年下降37%。财务指标方面，公司2023年末总资产为93.13亿元，较上年末下降11.17%，净资产约18.47亿元，略有增长，增长率达0.55%。
瑞达期货2023年度财报显示，2023年营业收入9.26亿元，同比下降56.01%；归属于上市公司股东的净利润2.44亿元，同比下降16.95%。瑞达期货表示，因市场行情不及预期，手续费竞争日趋激烈，风险管理业务规模缩减，资产管理业务、基金销售业务受底层资产行情影响业绩表现乏力等因素综合影响，公司业绩出现下降。
“行业一哥”永安期货尚未发布年报。市场预计在2023年度，其面临着营收和盈利能力下降的挑战。
就具体业务板块分析，则是几家欢喜几家愁。期货经纪业务有增有减。比如，南华期货境内期货经纪业务客户权益为212.48亿元，同比增长11.32%。风险管理方面，衍生品交易、做市交易将从风险管理子公司回归期货公司母体。南华期货2023年实现期现贸易额为54.94亿元。场外衍生品业务新增名义本金791.14亿元，同比增加10.27%。做市业务成交额9274.19亿元,同比增长17.43%。
在履行社会责任，开展“保险+期货”方面，2023年南华期货开展“保险+期货”项目144个，覆盖农户4.5万余户,期权名义本金24.14亿元，赔付金额超7000万元。公司还编写了业内首部《服务实体经济白皮书》以及《南华期货服务实体经济案例集》，积极为行业发展提供经验和思路。弘业期货在全国12个省开展“保险+期货”项目200个，为11种农产品规避价格波动风险，总承保农产品货值14.5亿元，实现赔付超3000万元，有力保障农户收入。
行业重塑潜力巨大
近年来，我国期货市场对外开放水平持续提高，服务实体经济能力进一步增强，原油、铁矿石、PTA等一批商品期货和期权成功引入境外交易者，40多个期货和期权对QFII和RQFII开放，相关品种国际影响力持续提升，“中国价格”在全球范围内受到越来越多的关注。
但是，期货公司同质化竞争现象严重，行业集中度较低，难以形成规模效应，还不适应时代的需求。以弘业期货为例，2023年代理期货业务产生的手续费及利息收入为2.80亿元人民币，较2022年下降11.67%，公司代理成交额较2022年下降21.25%。
随着证监会推动以净资本为核心的风险监管指标体系，以及对期货公司分类监管思路的贯彻执行，我国期货行业迎来新的发展阶段。可以预见，行业规模效应将逐步显现，市场集中度将逐步提升，打破多年来期货公司业务单一、过度依赖经纪业务、低水平恶性竞争的僵局。瑞达期货在年报中提出，“外并内联”加快并购步伐，扩大公司服务范围及业务规模，提升公司的市场占有率。
随着境外业务的发展壮大，国际化布局也为期货公司带来更多优势。2023年以来，南华期货的境外金融服务业务优势进一步凸显，公司进一步巩固和发展清算业务优势，成功获得明尼阿波利斯谷物交易所清算资质，推动对不同类型清算客户的开发。同时，公司充分整合境内外资源，通过QFII和RQFII资质，为境外客户参与中国市场提供渠道和配套服务。
随着我国人民生活水平的提高以及可支配收入的增加，必将催生居民投资理财需求，带来财富管理的快速发展。近年，CTA（管理期货）策略，即一种投资于期货市场的策略，其核心在于利用期货价格的变动趋势来进行盈利，成为权益投资市场亮点之一，成为资产分散配置的重要组成部分。几家上市公司都提出，发挥CTA策略与债券类、权益类投资策略低相关性的优势，吸引机构投资者，促使公司的资管产品成为银行、券商、信托、基金等机构的投资配置。以南华期货为例，已形成从固定收益类到权益类、从量化类到ETF指数类的全产品线布局。截至2023年12月31日，南华期货资产管理业务总规模约12.83亿元，同比增长75.27%。
期货及衍生品市场是经济大国的“软实力”之一。当前，期货和衍生品市场建设被提到了一个更重要的层面，要求期货公司尽快壮大起来，承载使命。长期以来，业界存在一种心态：既向往拥有国际性大宗商品定价中心带来的强大话语权，又对期货和衍生品市场的风险心怀恐惧。期货公司上市，成为公众公司，用市场的力量来规范和促进行业中坚力量的发展，不失为化解之道。
期货公司是我国期货市场发展的短板之一。从年报看，即便是期货行业的龙头企业，仍面临经纪业务收入低迷、整体行业规模不大、利润不高等问题，甚至部分企业的主要利润来源是旗下子公司二级市场的收益。当下，期货公司外资股比限制已取消。面对外资“鲇鱼”，国内期货公司是否打造了自己的核心竞争力？中国期货业，培养行业中坚力量，促进龙头做大做强，路虽远，行则将至。