祥鑫科技单季净利再创新高，股价却缩水三成，这几大隐忧值得关注
界面新闻记者 | 张艺
精密模具和结构件龙头祥鑫科技（002965.SZ）订单饱和，去年第四季度单季利润创下新高，表现亮眼。
祥鑫科技1月17日披露的2023年业绩预告显示，公司预计报告期盈利3.98亿元至4.20亿元，同比增长55.12%至63.69%。
与业绩相比，祥鑫科技更值得关注的是大订单。据界面新闻不完全统计，2023年以来，公司累积接单超过330亿元。公司2022年营收也才近43亿元，最新市值也不超过70亿元。
高增长、高预期之下，去年全年祥鑫科技股价却下跌近30%。市场在担忧什么？
界面新闻发现，支撑祥鑫科技营收半壁江山的新能源汽车相关业务增速在下滑，一直未落定的定增也压制着股价的反弹。
1月17日在大盘重挫之下，祥鑫科技股价高开低走逆势收红，全日上涨1.17%至38.02元/股。未来公司业绩增长点在何方，股价会得到二级市场认可吗？
祥鑫科技2023年业绩预告
新能源汽车业务增速下滑
祥鑫科技是一家从事精密冲压模具和金属结构件业务的公司，下游客户涵盖新能源汽车、动力电池、储能和光伏逆变器、通信服务器等行业。
从过往财报来看，祥鑫科技客户已涵盖主流的新能源汽车客户及头部光储客户。包括广汽埃安、吉利汽车、比亚迪、宁德时代、亿纬锂能（维权）、华为等。
近两年赶上新能源汽车行业蓬勃发展的东风，祥鑫科技业绩增长势头向好。去年前三季度，公司营业收入增长超过30%，至39.06亿元；归母净利润增幅约65%，达2.77亿元。
由此可算得，祥鑫科技在第四季度归母净利润区间在1.21亿元至1.43亿元之间，预告期下限便已创下历史新高。中值为1.32亿元，同比增长48.31%，环比增长21.10%。
“报告期内，受益于新能源行业的快速发展，客户需求旺盛，前期定点的新项目进入量产阶段，市场订单量充足，公司的产能利用率提高，各类产品和业务稳步提升，营业收入同比增长，规模效益增加。”就业绩增长的原因，祥鑫科技如此表示。
“我们认为这主要受益于下游需求较为景气，公司跟随客户实现放量；规模效应逐步显现，盈利能力有所增强。”浙商证券研报认为祥鑫科技第四季度业绩表现亮眼。
祥鑫科技单季归母净利润表现
为何如此亮眼的业绩之下，祥鑫科技股价仍表现疲弱。
首先，市场预期值在上升，而祥鑫科技的业绩增速却在放缓。
2022年祥鑫科技的增幅表现超过去年。当年营收增幅超过80%，归母净利润增幅约300%。当然，这其中有2021年的低基数效应在。同年，公司股价大幅拉升130%，部分透支了涨幅。
其次，祥鑫科技业绩放缓的根源是，新能源汽车行业增速的放缓。
在三大业务板块中，新能源汽车、储能两大领域本是“领头羊”。从2022年的营收构成来看，新能源汽车冲压模具和金属结构件贡献营业收入25.57亿元，同比大增181.00%。储能设备行业增速也高达2倍，贡献了5.35亿元的营收。同时，通信设备领域不增反降。
但到了2023年上半年，来自新能源汽车和储能设备的业绩增速已无优势。其中，新能源汽车冲压模具和金属结构件营收同比增速为39.56%，而储能设备行业增速只有33.42%。双双低于去年上半年超过40%的整体营收增速。
营收占比更为直观。新能源汽车冲压模具和金属结构件营收占比由2022年的近60%降至2023年上半年的不到55%。下半年也难有较大改变。
再次，定增预期。
祥鑫科技一直在推进2022年非公开发行股票方案。2023年9月，公司延长定增发行有效期至2024年7月19日。
2023年7月26日，祥鑫科技公告称，定增申请获证监会批准，拟向机构投资者、境内自然人定增募资不超17.68亿元，发行数量为5000万股。近期，祥鑫科技副总经理兼董秘陈振海在投资者交流时称，公司向特定对象发行股份股票已经取得中国证监会的批复，正在稳步推进中。
不过，截至目前，祥鑫科技定增对象未确定，定增价格也未出，在定增完成之前，公司股价也将因此而受到一定程度的影响。
在手订单超330亿元
中长期来看，祥鑫科技业绩能否保持高增长，还要看公司产能何时释放，及在手订单的执行情况。
在过去的一年，祥鑫科技因屡次披露超级订单而被市场所关注。据界面新闻不完全统计，去年公司累积订单金额在338亿元至345亿元。
全年意向订单是祥鑫科技最新市值的近5倍，是2022年营业收入的近8倍。
上半年的接单情况明显好于下半年。其中，祥鑫科技上半年总订单金额在280亿元至285亿元。三季度公司未披露整体情况，仅在8月披露了一个9亿至10亿元的储能结构件订单。下半年已披露的订单58亿元至60亿元。
2023年12月，祥鑫科技还披露了两个定点公告。其中一个是两个合资汽车品牌的新能源汽车项目定点，周期3-4年，预计销售总额为7亿元至8亿元。另一个是数字能源某头部客户，周期1-2年，预计销售总额3亿元至4亿元。
从订单周期来看，1至8年项目周期的订单超过300亿元。
“整体来说，我们在手订单充足，也是正常地开展各项生产工作的。”祥鑫科技证券部人士对界面新闻表示，项目的生命周期有3-4年的，有1-2年的，一般产能释放期是从第二年或第三年开始。
不过，公告也提醒，这些项目定点意向书不构成实质性订单，产品的实际供货时间、供货价格、供货数量以客户的后续正式供货协议或销售订单为准，存在不确定性。
同时，国家政策、产业政策会否调整，储能光伏行业、新能源汽车行业市场景气度均可能影响上述定点项目的供货情况。
“我们也是根据订单需求来进行产能扩张，目前公司的产能规划是能匹配订单需求的。”祥鑫科技证券部人士对界面新闻表示。她还称，定增目前还在收取意向的过程中，但不影响项目进程。前期都是以自有资金投入，项目都在生产建设的过程中，后期资金到位再进行置换。
陈振海在投资者交流时提到，公司在东莞、广州、苏州、天津、宁波、宜宾等地以及国外墨西哥布局了生产基地，产品覆盖了珠三角、长三角和京津冀产业集群，也将为北美地区的客户就近配套。
值得注意的还有祥鑫科技与华为、特斯拉及比亚迪之间的关系。
在提到与H客户的合作时，陈振海强调，H客户是公司的重要战略客户。公司已为其配套供应通信、数据中心、智能汽车、光伏逆变器及储能等产品。
同时，公司目前主要向B客户供应新能源汽车车身结构件，包括车身高强钢结构件、动力电池结构件、座椅骨架部件、流水槽等。
此外，国内新能源汽车行业增势放缓后，多家企业向外找市场，祥鑫科技的海外市场进程也关系着未来的增长空间。公司将特斯拉定义为目标战略客户。
据陈振海介绍，在海外，一方面公司布局墨西哥工厂，间接为T客户供应相关的部件产品，“未来的目标战略客户有T客户、通用汽车、奔驰、宝马、博泽等”；另一方面，公司通过模具和零部件出口，拓展海外市场。
陈振海还称，公司会加强北美市场以及东南亚市场的建设，形成补充性产品矩阵构建与本土化工厂落地。未来也会加强欧洲市场客户开拓能力。
浙商证券研报认为，海外布局加速，公司有望受益海外新能源汽车市场需求。
不过，该研报下调了祥鑫科技的盈利预测。“考虑到近些年新能源行业市场需求增速下行，我们审慎下调2023-2025年公司归母净利润分别至4.17亿、6.59亿和8.47亿元（下调前分别为5.06亿、8.14亿、11.70亿元）。”下调幅度约两成。
中泰证券研报则预计，2023年至2025年祥鑫科技归母净利润为4.32亿元、7.15亿元、11.18亿元。
可见，订单虽饱和，但国内市场渐疲，祥鑫科技海外市场能否顺利开展，还要看能否直接“拿下”特斯拉。