财通研究 | 晨会聚焦·8/23 锐明技术、安井食品、顾家家居点评
计算机
锐明技术（002970）公司点评：
业绩同比翻倍，海外业务带来高成长
> 事件：8月22日，锐明技术发布半年度报告，公司半年度实现营业总收入11.52亿元，同比增长48.83%，归母净利润1.24亿元，同比增长104.90%。
> 业绩同比翻倍，费用把控优秀。
公司2Q24实现收入6.50亿元，同比增长59.27%，实现归母净利润0.71亿元，同比增长94.39%。公司2Q24毛利率、净利率分别为38.58%、11.10%，分别同比-4.91pct、+2.29pct。费用率方面，公司二季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为8.64%、8.52%、11.56%，分别同比-3.40pct、-3.02pct、-1.88pct，收入提升的规模效应明显，为公司带来显著的净利率提升。
> 海外业务带来高成长。
上半年公司海外、国内收入分别为6.01亿元、5.51亿元，占公司收入的52.18%、47.82%，分别同比增长44.72%、53.61%。毛利率方面，公司海外业务上半年毛利率为57.45%，相对于去年全年基本持平；国内方面上半年毛利率为22.51%，相比去年全年国内毛利率降低4.83pct。我们认为，海外业务的成长是公司利润增长的主要动力，海外业务有望为公司带来新增长曲线。
> 投资建议：公司深耕商用车智能化，全球商用车智能化需求有望带来新增长曲线。我们预计公司2024-2026年实现营业收入21.61、27.55、34.95亿元，实现归母净利润2.52、3.18、4.05亿元，对应PE为21x、16x、13x，维持“增持”评级。
风险提示：汇率波动风险，贸易摩擦风险，市场竞争加剧风险，技术更新换代风险，全球经济下行风险等。
文章来源:《锐明技术（002970）点评：业绩同比翻倍，海外业务带来高成长》
分析师：杨烨，SAC 证书编号：S0160522050001
分析师：王妍丹，SAC 证书编号：S0160524040002
发布日期：2024年8月22日
食饮
安井食品（603345）公司点评：
主业维持强韧性，非经营性因素影响净利率
>事件：公司2024H1实现营业收入75.44亿元，同比+9.4%；归母净利润8.03亿元，同比+9.2%；扣非净利润7.72亿元，同比+11.1%。2024Q2实现营业收入37.89亿元，同比+2.3%；归母净利润3.64亿元，同比-2.5%；扣非净利润3.52亿元，同比+0.8%。
> 主业收入保持良好增长。2024H1公司速冻调制食品实现营收38.33亿元、同比+21.9%，面米制品实现营收12.91亿元、同比+1.4%，菜肴制品实现收入22.08亿元、同比+0.4%。公司主业产品保持良好增长，菜肴制品中预计小龙虾销售有一定拖累；两家子公司表现：新宏业2024H1营收同比-26.8%，净利润同比-79%；新柳伍2024H1实现营收同比-9.7%，净利润同比-21.0%。
> 毛利率同比提升，非经营性因素略影响净利。2024H1实现毛利率23.9%，同比+1.8pct；2024Q2实现毛利率21.3%，同比+1.4pct，预计主要系成本改善和规模效应。2024Q2销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.1/+1.1/+0.0/+0.1pct，其中管理费用提升主要系股权激励费用增加，其他费用维持稳定。非经营性因素：减值增加1000万元左右、税率提升0.2pct、政府减少补助1800万元。2024H1/Q2分别实现净利率10.8%/9.9%，同比-0.1/-0.4pct；2024H1/Q2扣非净利率分别同比+0.2/-0.1pct。
> 投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为158.21/175.63/190.07亿元，同比+12.64%/11.02%/8.22%；归母净利分别为16.34/18.81/20.78亿元，同比+10.56%/15.11%/10.46%，对应PE分别为13/11/10X，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，食品安全问题，原材料成本波动。
文章来源:《安井食品（603345）点评：主业维持强韧性，非经营性因素影响净利率》
分析师：吴文德，SAC 证书编号：S0160523090004
分析师：李茵琦，SAC 证书编号：S0160523020001
发布日期：2024年8月22日
轻工
顾家家居（603816）-点评：
外销稳健增长，毛利率延续改善
>事件：公司发布2024年中报。公司2024H1实现营收89.08亿元，同比+0.34%，实现归母净利润8.96亿元，同比-2.97%；单Q2实现营收45.58亿元，同比-7.44%，实现归母净利润4.76亿元，同比-9.07%。
>沙发、定制品类稳健增长，外销表现较好。分品类看，2024H1沙发/卧室产品/集成产品/定制家具/信息技术服务分别同比+14.24%/-19.92%/-17.42%/+24.85%/-22.51%至49.42/15.34/12.68/4.91/3.25亿元，其中沙发、定制家具实现稳健增长，公司定制家居率先在行业打出698元套餐进攻市场，满足消费者多元需求。住宅竣工数据走弱背景下2024Q2整体收入同比-7.44%，上半年整体收入实现微增。分区域看，2024H1公司内销、外销分别实现收入47.22亿元/38.87亿元，分别同比-9.79%/+12.59%，公司稳住北美市场的大客户基本盘，大力发展商超业务，抢抓大批量优势品类订单，同时进一步提升SPO业务占比，外销有望延续稳健增长。
>强化外贸供应链体系，毛利率延续改善。公司2024H1毛利率33.03%（同比+1.52pct），其中内销、外销毛利率分别同比+1.27pct、+2.87pct。单Q2毛利率为32.98%（同比+1.97pct），公司发挥供应链协同优势，优化客户结构与产品结构，提升海外本地化采购率，毛利率延续改善态势。费用端，2024H1期间费用率为21.3%（同比+2.07pct），其中销售、管理、研发费率分别+0.92/+0.21/+0.65pct至17.02%/2.39%/2.03%，销售费率提升主要系职工薪酬增长所致。综合来看，2024H1净利率为10.32%，同比-0.08pct。
>内外销双轮驱动，高管增持彰显信心。当前地产销售仍待改善，公司持续修炼内功，坚定内贸线下向“整家”运营转型、内贸线上向渠道驱动转型、外贸向“多国化/本土化的价值链一体化”转型，经营有望持续改善。2024年7月底公司公告称，董事兼高级管理人员李东来先生拟通过二级市场集中竞价交易方式增持公司A股股份，增持金额为1.5亿元-2.2亿元，彰显长期发展信心。
>投资建议：考虑当前内销需求仍待修复，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为22.0/25.7/29.9亿元，对应PE分别为9/8/7倍，维持“增持”评级。
风险提示：地产销售下滑、原材料价格上涨、品类拓展不及预期风险。
文章来源:《顾家家居（603816）-点评：外销稳健增长，毛利率延续改善》
分析师：吕明璋，SAC 证书编号：S0160523030001
发布日期：2024年8月22日