安宁股份：积极因素正在累积 业务向下游拓展打造新的业绩增长点

作者：毛飞

安宁股份（002978.SZ）是国内钛精矿龙头之一，主要产品为钛精矿和钒钛铁精矿。

受下游钛白粉生产企业、钢铁企业开工率不足等因素影响，公司钛精矿、钒钛铁精矿的销售数量和销售价格出现一定程度的下滑。2023年上半年，公司营收8.45亿元，同比下降21.45%；扣非净利润4.38亿元，同比下降32.48%。

尽管公司业绩承压，不过积极的因素也在孕育。截止目前，下游钛白粉企业订单有所增加，钛精矿价格呈现出反弹迹象；钒钛铁精矿需求旺盛，行业去库存情况良好，公司钒钛铁精矿的价格也亦恢复到较为景气水平。随着市场状况不断改善，该公司业绩也将好转；同时，随着产业链向下游延伸，新的利润增长点也将形成，安宁股份业绩也将有望更上一层楼。

供需状况长期向好 产品价格调整毋需担忧

从供给端看，国内受环保政策影响，钛矿行情进入相对稳定期。我国对钒钛磁铁矿的勘查、开采和洗选加工均实行严格的行政许可制度。目前新增产能稀缺，未来国内钛精矿新增产能较为有限。另一方面，国外矿商供给同样难有大幅增长。据业内人士介绍，2023年，国外主要钛矿生产商中，仅Kenmare公司产量将有所提升。未来一段时期内，国内外新增产能均有限，钛精矿整体供给偏紧。

从需求端看，积极因素正在累积，下半年需求状况有望持续改善。钛精矿主要用于生产钛白粉及海绵钛，其中约 90%用于生产钛白粉，约 7-8%用于生产海绵钛。钛白粉终端用户主要为房地产、汽车等行业，并与基础工程建设高度相关，稳增长背景下行业将重启上行通道。截至2022年底，我国钛白粉有效产能约为470万吨，至2023年末现有钛白粉企业的产能将达到530万吨，[a1] 考虑到部分业外企业的钛白粉项目投资，预计至2023年末钛白粉产能将达到600万吨。而据中国有色金属工业协会钛锆铪分会统计，2022年国产钛矿与进口钛矿合计469.7万吨（以TiO2含量计），同比只增长1.4%。可见，相对于钛白粉产能的扩张，钛精矿供给将保持偏紧状态。

事实表明，2023年上半年钛精矿市场供需仍维持紧平衡状态，钛精矿价格只是小幅度震荡。安宁股份半年报显示公司钛精矿毛利率下降3.98个百分点，考虑到该产品毛利率高达77.09%，这种小幅下降表明钛精矿价继续保持较高的景气度。

对比钛精矿，安宁股份另一大产品钒钛铁精矿下游行业波动较大。钒钛铁精矿是钒钛钢铁企业提钒炼钢的主要原料。今年上半年，我国钢铁行业出现阶段性调整，受此影响，安宁股份的钒钛铁精矿毛利率出现下滑。不过，市场的预期正在发生变化，钒钛铁精矿价格出现了明显反弹。近期，政府密集出台了一系列“稳增长”的政策，这些政策有望改善房地产、汽车、家电等领域的消费景气度。由于房地产和汽车是钛精矿和钒钛铁精矿的重要终端应用领域，随着政策效果的逐渐显现，安宁股份的这两大产品也将充分受益。

另外，随着钒液流电池商业化应用技术的成熟以及其新型储能装机中的渗透率不断提升，储能领域用钒量有望实现高速增长。作为钒材料来源的钒钛铁精矿也将受到资本市场关注，未来相关需求也会快速放量。

产业链向下游延伸 新增长点正在形成

安宁股份目前正向钛精矿下游金属钛领域延伸，并进军新能源行业，先后启动“年产 6 万吨能源级钛（合金）材料全产业链项目”、“年产 5 万吨磷酸铁项目”。 这两个项目与公司的钒钛磁铁矿均有极强的产业协同效应，能实现钒、钛、铁产品协同发展及钒钛产业的延链、补链、强链，进一步丰富和提升公司盈利能力。

“年产6万吨能源级钛（合金）材料全产业链项目”建设内容涵盖“钒钛磁铁矿—海绵钛—钛锭、钛板—能源级钛（合金）材料”全产业链。项目建设周期为2年，预计2025年上半年建成投产。项目完全达产后预计实现年均销售收入 56.89 亿元、年均净利润 17.96 亿元，将拉动公司业绩大幅提升。目前公司正在推进定增计划，拟募资50亿元用于该项目，这将为该项目提供充足的资金保障。

该公司“年产 5 万吨磷酸铁项目”将充分利用参股公司东方钛业的硫酸亚铁副产物，并结合四川云南丰富的磷矿资源和攀西地区绿电资源优势进行产业化建设，公司在成本端具备竞争优势。

根据半年报披露，上述两个项目建设前的手续审批已经完成，已进入开工建设阶段。公司充分利用自身资源优势，向下游钛材和磷酸铁纵向发展，项目建成投产放量将打开公司业绩成长空间。

另外，公司表示一直关注钒的下游应用领域发展状况，并看好钒电池的未来。未来也会根据钒产业发展情况、产业政策等适时启动相关的投资项目。这也为安宁股份进一步拓展业务领域提供了新的可能。

免责声明：本文仅供参考，不构成投资建议。

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