东海研究 | 劲仔食品(003000):大单品稳健增长,盈利水平持续提升
证券分析师:
姚星辰,执业证书编号:S0630523010001
联系人:
陈涛,邮箱:cht@longone.com.cn
// 报告摘要 //
事件:8月22日,公司发布2024年半年报业绩,公司2024年H1营业总收入为11.30亿元(同比+22.17%),归母净利润为1.43亿元(同比+72.41%),扣非净利润1.22亿元(同比+70.31%)。其中,2024年Q2公司营业收入为5.90亿元(同比+20.90%),归母净利润为0.70亿元(同比+58.74%),扣非净利润为0.64亿元(同比+64.28%)。
鱼制品稳健增长,第二单品鹌鹑蛋表现亮眼。2024年H1鱼制品、禽肉制品、豆制品、蔬菜制品营收分别为7.03、2.58、1.11、0.38亿元,同比增长16.64%、51.10%、9.53%、15.61%。公司禽肉类制品增速较快,主要是公司第二大单品鹌鹑蛋表现亮眼。公司核心产品“劲仔深海小鱼干”保持稳健增长,保持龙头地位。公司新品深海鳀鱼逐步推广,预计后续将在全国范围内推进,为鱼制品板块增长注入新动能。
受零食量贩店渠道带动,公司直营销售同比+45.96%。公司2024年H1经销模式、直营模式分别实现营业收入8.73、2.57亿元,同比+16.58%、+45.96%。公司直销模式增长迅速,主要受零食量贩店带动。公司经销商数量较去年底增加109家至3166家。2024年H1线上和线下渠道营收分别为1.99亿元和9.31亿元,分别同比-3.28%和+29.45%。线下受传统经销渠道和量贩店带动表现较好;线上同比下降,主要是公司对线上产品的价格和品规进行了优化,并对新媒体渠道加强了管理。未来公司仍将积极扩建电商团队以及探索新模式。公司持续在全渠道加大投入,后续随着“大包装+散称”战略不断升级,公司产品在多元化渠道将持续发力。
原材料价格下降,2024年H1净利率同比增长。公司2024年H1毛利率为30.40%(同比+4.14pct),净利率为12.84%(同比+3.76pct),其中2024年Q2毛利率为30.76%(同比+4.25pct),净利率为11.97%(同比+2.83pct)。公司深海鱼类以及鹌鹑蛋采购价格下降,毛利率和净利率同比提升。预计随着原材料价格低位运行叠加公司规模效应,公司毛利率仍有提升的空间。公司2024年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为12.58%(同比+1.45pct)、3.64%(同比-0.15pct)、1.94%(同比+0.12pct)、-0.98%(同比-0.45pct)。公司宣传新产品销售费用率同比上涨;公司整体管理效率提升下管理费用率同比略降。
投资建议:公司包装改革持续推进,多元化渠道持续发展。第二单品鹌鹑蛋表现优秀,核心单品保持稳健增长,随着后续供应链建设和规模效应持续体现,预计公司盈利水平仍会继续提升。我们预测公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为2.92/3.79/4.82亿元(前值2.90/3.69/4.67亿元),同比+39.15%/+29.83%/+27.29%,对应当前股价P/E分别为16X/12X/10X,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动的风险;食品安全的风险、新品推广不力的风险。
// 报告信息 //
证券研究报告:《劲仔食品(003000):大单品稳健增长,盈利水平持续提升——公司简评报告》
对外发布时间:2024年08月27日
报告发布机构:东海证券股份有限公司
// 声明 //
一、评级说明:
1.市场指数评级:
看多—未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%
看平—未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间
看空—未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20%
2.行业指数评级:
超配—未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%
标配—未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间
3.公司股票评级:
二、分析师声明:
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