东方证券-劲仔食品-003000-魔芋等创新产品上新提速，胖东来验证健康标签-250704

（转自：研报虎）

　　产能项目推进节奏调整，不改募投方向与整体规划。劲仔食品近日公告，公司“湘卤风味休闲食品智能生产项目”达到预定可使用状态的日期由2025年6月延期至2025年12月，已投入募集资金约1.07亿元，占计划投资的72.4%。延期主要由于部分设备尚在调试，以及项目建设合同约定的分期付款条款导致部分款项未到支付时点。公司强调该项目未变更募投金额、用途及实施主体，不影响长期战略规划与项目落地节奏。

　　健康零食持续推新，魔芋等新品进入验证放量阶段。围绕“三0三减富营养素”战略，公司持续推出健康标签新品，2024年已落地充氮锁鲜DHA深海鳀鱼、可生食溏心鹌鹑蛋、益生菌豆干等多个品类首创。公司近期在互动平台表示已开发多款魔芋类新品，部分升级产品已进入胖东来体系并销售良好，显示公司持续产品创新能力，亦印证魔芋作为“轻食+健康”方向在核心渠道获得验证。

　　盈利能力延续修复趋势，短期扰动不改成长路径。2024年公司实现营收24.12亿元/+16.8%、归母净利2.91亿元/+39.0%，毛利率同比+2.3pct，系核心品类放量叠加原料端成本下降所致；其中鱼类/禽类/豆制/蔬菜(含魔芋)同比+18.8%/+12.7%/+13.9%/+9.6%。25Q1营收增速放缓至+10.3%，归母净利同比8.2%，毛利率基本持平，销售、管理及财务费用率同比提升，主要为春节节点投放力度增加与融资成本上升所致，预计二季度有望逐步修复。

盈利预测与投资建议

　　我们预测公司2025–2027年EPS分别为0.74/0.84/1.00元(原25/26年预测值为0.79/0.98元)下调25–26年盈利预测，主要反映以下两点：一是2025Q1业绩短期承压，毛利率略降而销售及财务费用率同比提升，显示费用投放节奏相对前置；二是公司持续加码新品研发、品牌投入与渠道深化(如胖东来、高端会员店等)，短期内对盈利形成阶段性扰动。考虑长期成长逻辑未改，参考可比公司估值水平，给予公司2025年20倍PE，对应目标价14.8元，维持“买入”评级。

风险提示

　　居民消费力不及预期；行业竞争加剧风险；渠道拓展不及预期风险；原材料价格波动等风险等。