一条小鱼的大野心：劲仔食品″用利润换市场″背后的战略阳谋
撰稿| Blair
营收创历史新高，利润却跌入谷底。在量贩零食渠道从“跑马圈地”转向“精耕细作”的行业变局中，劲仔正用短期利润换取长期市场份额。
8月24日晚间，劲仔食品（003000.SZ）披露2026年半年度报告。上半年公司实现营收13.83亿元，同比增长23.08%，创历史同期新高；但归母净利润仅1.06亿元，同比下降4.98%。扣非净利润9648.55万元，同比增长10.91%——剔除政府补助波动后，主业盈利实际在改善，但改善幅度远弱于营收增速。
营收与利润的“温差”，恰逢休闲零食行业的关键转折点。
2026年，休闲零食板块迎来“三重红利”——零食量贩渠道红利持续释放、山姆等高势能渠道加速渗透、传统渠道触底企稳。但与此同时，量贩零食行业正从“跑马圈地”迈入“精耕细作”的下半场。6月初，鸣鸣很忙与万辰集团两大龙头同步发声，呼吁“摒弃内耗、稳健发展”。行业竞争的逻辑变了——从“谁开得快”转向“谁活得久”。
劲仔食品选择在这个节点加速扩张，是在下一盘怎样的棋？
01
财务解码：营收新高背后的“代价”
毛利率大幅收窄是利润下滑的首要拖累。
半年报显示，整体毛利率从上年同期的29.45%降至25.29%，下降4.16个百分点。核心品类鱼制品毛利率从30.37%跌至23.74%，骤降6.63个百分点。
二季度的压力更为明显。 Q2毛利率仅为23.30%，同比下降5.6个百分点。单季归母净利润仅0.35亿元，同比大跌20.87%。国金证券研报指出，毛利率承压主要来自鳀鱼干等原料成本上行，同时零食量贩渠道占比提升对毛利率结构形成压制。
将劲仔食品的半年报放在行业坐标系中，反差更为明显。
盐津铺子上半年实现营收30.7亿元，同比增长4.41%；归母净利润4.25亿元，同比增长14.10%；毛利率同比提升2.56个百分点至32.22%。
洽洽食品上半年营收35.06亿元，同比增长27.39%；归母净利润2.46亿元，同比大增177.38%。
同行们在“增利”，劲仔却在“增收不增利”。这并非公司经营出了问题，而是战略选择的结果——用毛利率换取市场份额。国金证券研报指出，劲仔Q2淡季营收依然保持20%以上高增，充分印证成长潜力，结合渠道拓展、产品培育，预计全年达成股权激励目标可期，但短期成本上涨或形成利润端压力。
净利润下滑还有另一重因素——政府补助的大幅减少。计入当期损益的政府补助从上年同期的2198.5万元降至874.6万元。归母净利润下滑4.98%与扣非净利润增长10.91%的背离，主要差异正在于此。
经营现金流是这份财报中最积极的信号。在净利润下滑的背景下，经营活动现金流净额达1.59亿元，同比增长60.21%。盈利质量在提升——应收款项减少、先款后货模式保证了现金回收效率。
有息负债的扩张正在改变公司的资本结构。长期借款从年初的8,985万元增至6月末的1.398亿元，增幅55.6%，主要系回购股票新增专项贷款资金。按半年利息支出144.57万元推算，年化利息支出约289万元。回购贷款若按9,000万元、3%利率估算，年化利息约270万元，两者合计年利息支出已超500万元，约占2025年归母净利润的2.1%。财务费用对利润的侵蚀效应正在逐步显现。
02
量贩零食“下半场”，劲仔的机遇与挑战
2026年是量贩零食行业的分水岭。
据前瞻产业研究院数据，2025年行业规模已达2234亿元，同比增长72%。鸣鸣很忙2025年收入661.7亿元（+68.2%），并于2026年1月在港交所挂牌上市。行业已形成“南鸣鸣、北万辰”的双寡头格局。前瞻产业研究院预测，2031年行业规模有望达9620亿元，2026-2031年复合增速约25%。
但增长逻辑正在改变。2026年6月，鸣鸣很忙与万辰集团同步发声，反对不当竞争与无序内卷。有业内人士认为，量贩零食行业的“内卷式”竞争有望终结，行业将像新茶饮那样步入高质量发展周期。行业正从“抢规模”转向“拼质量”。
劲仔食品正是这一渠道变革的最大受益者之一。
半年报显示，公司零食量贩渠道已成为“增速最快、成为公司引领性渠道之一”。9.9元定量装小鱼、肉干组合装等定制产品表现突出。公司已与超100家零食系统合作，覆盖超5万家终端。线下直营模式营收同比增长89.43%。
但渠道变革的“另一面”正在显现。
零食量贩渠道的毛利率通常低于传统渠道。量贩业态的核心优势在于高动销、低库存、短账期——存货周转天数约10-20天（鸣鸣很忙仅11.6天），显著优于传统商超约50天。这种“低价—高周转—更强采购议价—再低价”的正向飞轮，对上游零食品牌意味着更快的周转，但也意味着更薄的利润。
这正是劲仔“增收不增利”的行业性解释。 公司在用毛利率换取市场份额——这是一个主动的战略选择，但也是一场需要承受短期阵痛的博弈。
03
从“鱼类零食第一股”到多品类龙头
劲仔食品2026年最大的基本面变化，不是营收或利润数字，而是战略重心的迁移。
7月3日，劲仔食品官宣王俊凯为品牌全球代言人。官宣7小时内，线上电商销售额即突破千万，代言人礼盒爆卖近10万单，抖音平台销售环比增长8054%，全网总曝光超过15亿。
这不仅仅是一次营销事件。劲仔选择的是“长期代言+全品类授权”，而非一波流的短期营销。全球8城17块核心地标大屏、定制无人机矩阵表演、全国超8800块梯媒大屏轮播同步展开。背后是公司对品牌建设的决心和现金流底气。
为什么是王俊凯？ 王俊凯作为中国初代养成系偶像，积累了跨越95后到05后的广泛国民认知度。他的粉丝群体年轻、高粘性、有消费能力——与劲仔的目标消费人群高度重合。这意味着劲仔正在做一件很多传统零食品牌不敢做或不愿做的事——用年轻人的方式重新讲述一个做了30年的品牌故事。
产能扩张方面，湖南省周鲜鲜食品有限公司是劲仔食品全资控股子公司，承载着集团从“鱼类零食第一股”迈向多品类龙头的战略使命。项目总占地155.2亩，规划总投资5亿元，分三期建设。一期豆制品深加工车间已投产运营，二期厂房主体结构已完成95%，力争年底试产。项目全面投产后预计年产值可达15亿元。
公司主要产品鱼制品年产能已达33000吨，禽类制品产能16000吨，豆制品产能7000吨。周鲜鲜项目的推进，正在将产能蓝图一步步变为现实。
2026年初，公司获批建设农业农村部鹌鹑育种与养殖技术重点实验室，实现了从省级到国家级科研平台的战略跨越。公司构建起“1+6+N”立体化科研创新体系——1个食品研究院、6个科研平台（含1个国家级实验室）、N个食品专业院校战略合作。
在休闲食品行业，向上游育种和养殖技术延伸，意味着公司正在从“产品制造商”向“产业链主导者”进化。这种科研投入短期内难以直接体现在利润表上，但长期来看，这是构筑竞争壁垒的核心抓手。
04
2.19亿“内部借款”与关联交易集中度
在合并报表层面一切风平浪静，但母公司资产负债表上，一个数字值得警惕。
母公司其他应收款从年初的1.12亿元激增至6月末的1.62亿元。 其中，全资子公司周鲜鲜食品的其他应收款高达2.19亿元——这个数字超过了公司半年的归母净利润（1.06亿元）。
从资金往来明细看，周鲜鲜食品上半年新增占用1.23亿元，偿还9,592万元，期末余额仍维持在2.19亿元；北海劲仔食品期末余额5,000万元；华文食品肯尼亚公司期末余额2,633万元。半年报将其归类为“非经营性往来”——这意味着资金并非用于日常经营周转，而是其他用途。
在合并报表层面，母子公司之间的往来款会被抵销。但在母公司层面，这笔巨额其他应收款构成了实实在在的资金占用，直接影响母公司的偿债能力和分红能力。 若周鲜鲜食品经营出现困难导致资金无法收回，母公司层面将面临资产减值风险。
另一个值得关注的细节是关联交易。
半年报显示，公司向关联方湖南咚咚现代农业发展有限公司采购鹌鹑蛋金额达3,791万元，占同类交易金额的49.60%。湖南咚咚的实际控制人系公司最终控制方的近亲属。据公司公告，2026年向咚咚农业采购鹌鹑蛋等关联交易预计金额不超过12,750万元。上半年3,791万元仅占全年额度的29.7%，尚有较大余量。
近50%的核心原料采购集中于一家关联方，虽然尚未触及额度上限，但其定价公允性、供应稳定性值得持续跟踪。在原料成本已对毛利率形成压力的背景下，关联交易的定价机制若不能充分市场化，将进一步压缩利润空间。
结语
劲仔食品的半年报，呈现出一家正处于战略转型期的消费企业的典型面貌——营收高增但利润承压，渠道扩张但毛利受损，回购分红积极但资金结构趋紧。
但2026年也是劲仔基本面变化最大的一年：官宣王俊凯开启品牌年轻化、周鲜鲜项目加速产能落地、获批国家级科研平台构筑技术壁垒、回购注销加码股东回报。 这一系列动作指向同一个方向——劲仔正在从“鱼类零食第一股”向多品类健康零食龙头进化。
这是一场“用短期利润换长期市场份额”的战略博弈。公司员工持股计划锚定2026年两档营收激励目标分别同比+15%、+20%。上半年的成绩单已证明营收增长并非问题，关键在于毛利率能否在下半年企稳回升。
下半年的核心观察变量有三个：鱼制品毛利率能否企稳回升、鹌鹑蛋原料价格走势、以及回购计划的持续推进节奏。劲仔食品选择了一条“先做大再做强”的路。这条路能否走通，未来两个季度的毛利率走势，将是关键验证指标。