国信证券-华测检测-300012-二季度归母净利润同比增长8.89%，加速推进海外战略并购-250826

（来源：研报虎）

核心观点

　　2025年收入同比增长6.05%，归母净利润同比增长7.03%。公司2025年上半年实现收入29.60亿元，同比增长6.05%，归母净利润4.67亿元，同比增长7.03%，扣非归母利润4.39亿元，同比增长9.08%，其中二季度收入16.73亿元，同比增长4.62%，归母净利润3.31亿元，同比增长8.89%，增长稳健。同期经营活动现金流净额约1.75亿元，去年同期0.22亿元，增长显著，业务质量显著改善。

消费品测试、贸易保障收入实现双位数增长，其他业务增速或逐步回升。2025年上半年生命科学/工业测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学服务收入分别为12.73/6.01/5.22/4.26/1.37亿元，同比增速分别为1.11%/7.47%/13.15%/13.48%/1.30%，毛利率分别为51.16%/43.38%/41.47%/73.32%/19.40%，同比变动+1.74/-2.07/-1.76/+0.59/-4.91个百分点。1)消费品板块，汽车领域对易马公司进行优化调整，二季度实现快速增长，芯片领域对半导体检测及分析中心实验室完成全面升级，业务进阶取得积极成效，业务增长较好；2)同期贸易保障收购常州麦可罗泰克后实现双位数增长，生命科学受三普高基数影响增速较低，下半年增速有望恢复，医药及医学服务逐渐恢复，聚焦高价值领域潜力较大。

　　加速推进海外战略并购，首次实施中期分红。1)全资收购澳实分析检测，战略布局地球化学检测领域，向上游原材料分析领域扩展；2)收购Openview深圳、香港公司，丰富社会责任审核领域的国际资质；3)与凯雷达成协议，拟收购南非领先的测试、检验、认证与培训服务提供商Safety SA，增强公司在非洲大陆的综合服务能力；4)收购希腊Emicert公司，填补华测在欧盟境内产品碳足迹等温室气体领域合格评定服务的空白。另公司首次实施中期分红，合计派发现金红利约0.84亿元，每10股0.5元，注重股东回报。

　　投资建议：公司是第三方综合检测龙头，2025年上半年收入/业绩实现稳健增长，现金流大幅改善，体现业务质量稳步提升、运营效率增强，同时积极推进战略并购，向全球高附加值应用场景延伸，海外并购加速落地，未来受益于新实验室产能释放/并购整合效益贡献/运营效率提升/政策红利等，有望实现持续高质量成长。维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为10.00/11.01/12.27亿元，对应PE24/21/19倍，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。