爱尔眼科要赴港上市？先过骗保硬伤和艾芬老师两条槛

3月9日，媒体报道称，爱尔眼科计划赴港上市。有知情人士透露，其可能正在与投行商讨IPO事宜。随后，爱尔眼科回应以投资者身份致电的记者时没有直接否认，而是表示相关事项以公告为准。

这一口径，和去年5月相比有了变化。彼时，爱尔眼科董事长陈邦在公司2024年度股东大会上，回答投资者“是否考虑港股上市”的提问时表示，港股上市目的主要是筹集资金，爱尔现在筹资能力很强，现金流也非常不错，银行放贷利息也低，因此近期没有这个打算。

爱尔眼科，千亿“眼科茅”、民营医疗巨头……其身上的关键词很是华丽。但在华丽背后，是公司屡次深陷舆论漩涡：被媒体直指其存在的“假慈善”疑云，下属医院频繁因违规操作等遭处罚，关联精神病医院陷入骗保风波……这些事件的综合影响下，爱尔眼科的资本市场形象每况愈下。

尤其在急诊科医生艾芬的无死角关注下，爱尔眼科下属医疗机构的动态被实时曝光在镁光灯下，藏无可藏。

对于爱尔眼科来说，即便确定要赴港上市，横亘在眼前的也将是一堆难题，在其中，下属机构存在的骗保硬伤和艾芬的长跑式“监督”就是两条需要迈过的槛。

1、存在骗保硬伤。爱尔眼科旗下医院、门诊屡因违规被处罚，涉及违法违规使用医保基金、违规发布广告、过度诊疗、无证执业等。

当湖北多家精神病医院被曝骗保，牵涉爱尔眼科董事长陈邦控制的襄阳恒泰康医院时，爱尔眼科紧急发布声明试图法律切割，并在公告中强调公司始终坚持依法合规经营，严格执行国家关于医疗服务、医保基金使用和患者权益保护的相关法律法规时，下属医院的处罚早已不胜枚举。

就在近日，遵义爱尔眼科医院有限公司就因“假医师”操作检查被罚了，钥匙此前也写过相关情况。（爱尔眼科违规的冰山一角：“假医师”操作检查，真医师远程签字）

钥匙此前查询了大智慧财汇公司旗下的企业风险监控和预警平台——企业预警通后注意到，仅仅2026年以来2个多月的时间，爱尔眼科就已经被各地监管部门开出20张罚单，具体原因包括违规使用医保基金、使用过期的医疗器械、重复收费等。

而在2025年，爱尔眼科旗下全资或参股的门诊医院因违法违规，被各地监管部门处罚的更是达到了100多次。2024年，这样的处罚同样超过了100次。

在这些违法违规案例中，变相的骗保行为最为突出。

比如，2025年12月13日至22日,国家医疗保障局飞行检查组对韶关爱尔眼科医院有限公司2023年1月1日至2025年11月30日期间医保基金使用、管理及有关内部控制制度建设、实施等情况开展检查，检查共发现，该医院存在一般违规问题、内部管理问题等2大类共19个问题，确定涉及问题数量4134例，涉及违法违规使用医保基金340842.27元。

存在类似情况的，近期还有南昌爱尔眼科医院有限公司、江门新会爱尔新希望眼科医院有限公司、广东南海爱尔眼科医院有限公司等，更不用说将时间线拉长来看了。

早在2022年1月14日，据中国经济网公开披露，昆明爱尔眼科医院、来宾爱尔眼科医院曾因在诊疗项目重复收费、费用多记、高套收费、让患者办住院却在门诊缴费等违规行为被行政处罚，涉及医保基金约237万元。此外，阜阳爱尔眼科医院、滨州市邹平爱尔眼科医院、白城爱尔眼科医院、宜城市爱尔眼科医院、海南新希望爱尔眼科医院等多家医院，都曾被医保局通报违规使用医保资金。

频次密集的处罚，折射出的是企业在管理末梢的失控风险。截至2025年6月末，爱尔眼科拥有境内医院355家，门诊部 240 家。爱尔眼科如何确保其口中的坚持依法合规经营被每家医院坚守，是远比并购扩张更艰难的考验。

2、令值得一提的是，爱尔眼科，从医保基金获利的方式并不止于前述情况。

去年10月，网易清流工作室的一篇报道，将包括爱尔眼科在内的两家民营眼科巨头隐秘的“慈善闭环"揭示了出来：善款通过多层基金会周转，最终回流至企业旗下医院，并涉嫌通过医保套利实现盈利。

事实上，早在2022年，媒体就曾聚焦相关情况推出过报道。当时的报道称，爱尔眼科每做一例手术，就可以得到1300余元的医保基金，但一例手术的成本远低于1300元，这家机构仍然能赚到医保基金足额“差价”。

彼时，多位直接从事过爱尔眼科慈善活动的人士透露，多年来，爱尔眼科一直惯用“慈善”的幌子，捐出去的钱最后又都回到了自己的口袋，外带赚取了医保基金和好名声。

3、关于爱尔眼科下属医院的前述处罚，艾芬在其微博上基本都有提及。

爱尔眼科和艾芬的纠葛已久，爱尔眼科的数次舆论事件，也均是由艾芬曝出。

2023年，贵港爱尔眼科医生术中“捶打”82岁老人一事引爆社交媒体，彼时，相关视频最初就是艾芬发布。当时，艾芬在微博发布视频称，82岁患者覃桂英在手术台上喊“痛”，手术医生冯桂强不用语言安慰患者，不采取措施减轻患者疼痛感，而是直接对其头部挥拳猛击。现该患者左眼失明。事后冯医生对患者家属否认有这一行为。

今年，在湖北精神病医院骗保事件被媒体报道后，艾芬也是最早在社交媒体公开投诉，爱尔眼科的创始人陈邦与涉嫌骗保的精神病医院有股权关联。

艾芬还在去年4月向象山县卫健及医保部门反映，象山爱尔眼科医院在诊疗过程中存在将自费项目“干眼综合分析”串换为医保目录内项目“角膜地形图”进行收费的行为，实际未开展对应检查且无相关报告单，涉嫌套取医保基金。

此后，根据象山县医疗保障局出具了《投诉举报奖励通知书》，该局于2025年5月19日受理相关举报。经核查，2023年11月至2025年5月期间，该医院确实存在串换项目收费的违法行为，涉及违规金额45100元，造成医保基金损失27826.70元。

现在，艾芬老师又在关注爱尔眼科的赴港IPO传闻。对于爱尔眼科来说，这道槛非常棘手。

4、作为曾经的创业板一哥，爱尔眼科的A股市值已经较高峰期跌去3000亿了。在业绩端，其增长神话也成为过去式。

爱尔眼科成立于2003年1月，于2009年10月在深交所创业板上市。2021年6月至7月期间，作为当时创业板的“一哥”和“眼茅”，爱尔眼科享受了极高的估值溢价，市场对其连锁扩张模式和眼科赛道的高成长性给予了疯狂追捧。彼时，爱尔眼科的股价一度超过了41元。和目前的10元股价对比，3000亿的市值已经烟消云散了。

从业务层面来看，2009年上市之初，爱尔眼科在全国仅布局19家连锁医院。2014年后，公司发展明显提速。截至2023年12月31日，爱尔眼科在全球范围内拥有品牌医院、眼科中心及诊所共974家，其中中国内地811家，9年间机构数量增长超10倍。

伴随规模快速扩张，爱尔眼科业绩也持续增长。2014年，公司营收为24.02亿元，到2023年已增至203.67亿元。并且，其归母净利润自2014年起也经历了连续超十年的增长，在2023年达到了33.59亿元。

但转折来了。2024年，爱尔眼科持续多年的高增长态势骤然放缓。这一年，其实现营业收入209.83亿元，同比仅增长3.02%；归母净利润35.56亿元，同比增长5.87%；扣非归母净利润30.99亿元，同比下滑11.82%。

进入2025年，形势更严峻了。数据显示，2025年前三季度，爱尔眼科实现营收174.8亿，同比增长7.25%；净利润为31.15亿，同比下滑9.76%。成为其上市以来首次三季报出现净利润下滑。单看第三季度，其归母净利润更是同比大幅下降了24.12%。

与此同时，反映核心盈利能力的毛利率和净利率指标同样下滑明显：2025年第三季度毛利率为50.65%，较去年同期下滑约3个百分点；净利润率则下滑超过6个百分点。

多年以来，屈光、视光和白内障项目一直是爱尔眼科主要收入来源，但2024年开始这几大业务增长明显乏力了。

2025年上半年，爱尔眼科的屈光项目业务营收为39.32亿元(+4.45%)、视光项目营收为26.17亿元(+4.25%)、白内障项目业务营收为17.35亿元(+7.50%)。对于增速放缓的原因，爱尔眼科归咎于“外部环境影响，消费需求出现明显不足”。

在这些问题盘根错节缠绕着爱尔眼科的当下，企业的任何风吹草动都会引来关注。

有资深财经人士发文表示，当前港交所排队 IPO 的公司已近 500 家，形成了类似当年 A 股的 “堰塞湖”，排队等待的时间成本颇高。不过，港股海外上市实行证监会备案制，政策面对优质龙头企业出海持支持态度，因此流程上的排队并非实质性准入壁垒。在这一点上，爱尔眼科具备一定优势。

但相比于时间成本，对于爱尔眼科来说，一旦其确定赴港IPO，真正的“鬼门关”在于内控问题乃至数据合规。作为掌握海量患者生物样本与诊疗数据的医疗巨头，在《数据安全法》与人类遗传资源管理日益严苛的今天，如何向监管层证明“数据出境安全”与“内控无死角”，将是备案反馈中最为尖锐的问询。

资本市场崇尚干净透明，但爱尔眼科是干净且透明的吗？