玩具也没那么好卖 星辉娱乐扣非巨亏四年 靠球员违约金回血

海闻社观察拆东墙补西墙。

苏超的火爆激发了国人对全民足球的热情，不过真掌握着一支专业球队的星辉娱乐，却过得不怎么好。

皇家西班牙人俱乐部，作为和西班牙国家同名的俱乐部，是欧洲五大联赛的重要参赛者。但很多人不知道的是，这支球队目前正被一个做玩具的中国公司掌控。

6月16日，星辉娱乐就依靠球队拿到了一笔意外之财，球员霍安·加西亚单方面宣布转会，解除合同所需要的违约金高达2634.15万欧元，星辉娱乐就能拿到1875万欧元，大约1.56亿元人民币。

这算是为目前流动性紧张的星辉缓解了不小的压力。

这并不是星辉娱乐第一次靠卖球员的天价转会费赚钱了。

7年前，球队中的Gerard Moreno Balaguero转会至比利亚雷亚尔足球俱乐部，公司就依靠违约金赚了1.04亿元人民币。

2019年，球员Mario Hermoso Canseco和Borja Iglesias Quintas先后转会，合计又为公司创造了大约1.9亿元人民币的利润。2020年，Marc Roca Junqué的转会也贡献了当年公司超过5000万元人民币的净利润。

但别忘了，星辉娱乐是一家潮汕商人陈雁升创立的塑胶产品企业，玩具才是公司的主营业务。

财报显示，2024年，星辉娱乐总共实现13.6亿元的营收，出现了21.49%的下滑，净利润则出现4.58亿元的亏损，受损明显。连续四年，公司的扣非净利润都出现了明显亏损。

其中，玩具业务是公司当之无愧的主业，也相对稳健，但明显增速的延续难度相对较高，尤其是在游戏与足球业务的拖累下，星辉能否有足够的经历维护这张遮羞布不褪色，不好说。

和当前火爆的泡泡玛特Labubu不同，星辉的玩具显然就无法做到那么抢手。公司产品的稀缺性在于获得了宝马、法拉利等35个车企的IP授权，但这些授权费的消耗是相当高的，天然就不可能有充足的盈利空间。

最近，星辉娱乐的股价一度暴涨，也有受到公司代工Labubu的传言的影响，但星辉随后很快就辟谣了这则消息，股价也因此回落。很显然，星辉没有属于自己的强IP，市场长期只能对其按照代工厂定价。

赔本赚吆喝，则是星辉在游戏领域的处境。近些日子，游戏行业的回暖相当明显，行业内都预期明年将是游戏大年，对接下来的新游期望非常高。星辉也曾经对游戏板块寄予厚望，先后研发与发行《三国群英传-霸王之业》《战地无疆》等多款游戏，拥有《三国群英传》《仙境传说》《斗破苍穹》《冒险岛》《盗墓笔记》《庆余年》等多款IP授权。

但显然，游戏行业产生收入容易，赚钱困难，对游戏的研发和买量推广的投入，让业务长期陷入亏损。

而且，公司主力游戏《三国群英传》在SLG赛道的巅峰期已过，《少女的王座》停运也面临了女性向游戏的滑铁卢，如果不能在接下来的新游中拿出成绩，后面的压力只会越来越大。

值得一提的是，即使是刚帮星辉拿下上亿违约金的足球业务，也不是什么好生意。

毕竟踢足球，只有成绩好的壮年球员才能卖出好价钱，但好球员卖了成绩就会下滑，下滑了就吸引不到有天赋的球员加盟，堪称恶性循环。足球俱乐部只能靠球员违约金维持账面平衡，这种盈利模式肯定是畸形的。

这几年，西班牙人的成绩明显就不稳定，2019-2024年间俱乐部5次升降级，大大影响了俱乐部的转播收入。杀鸡取卵往往迎来反噬，留不住人又买不起人俱乐部面临的苦果。

当前，星辉上市公司失血严重，实控人陈雁升的质押套现，天然为公司的估值造成了压力。截至一季度末，星辉娱乐账面货币资金约2.15亿元，短期有息债务规模却达到12.36亿元，此外还有超过3亿元的长期借款。投资者也对公司债务规模心存忧虑，在此前公司向银行申请授信的议案中，17.88%的中小股东都投了反对票。

陈雁升懂不懂足球不知道，但星辉对西班牙人的运营不算太好，缺乏体育产业的长周期规律，显然也是事实。如果无法更新创新思路，只知道勉强维持业务平衡，本来稀缺的资产价值终将会被耗尽，市场也会用脚投票。