浮盈超5亿元，美的集团近15亿“低价”包揽，合康新能定增募资有必要吗？

　　合康新能（300048.SZ）认为，“展望未来，宏观经济稳健增长将带动电力需求提升”。

　　或跟其上述看法相关，近日，合康新能披露了《2023年度向特定对象发行A股股票预案》（以下简称“发行预案”），拟向特定对象间接控股股东美的集团（000333.SZ）发行3.32亿股，拟募集的资金总额为14.73亿元，用于电气设备业务能力升级、光伏产业平台、信息化系统升级等三个项目，以及将5.54亿元用于补充流动资金。这些项目都不直接产生经济效益。

　　自2015年12月发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金后，合康新能已经多年没有通过配股、增发、可转换公司债券方式募资。如今，美的集团计划以近15亿元现金“加持”，在发行预案披露后的第一个交易日（6月26日），合康新能股价大涨。

　　发行预案显示，美的集团已经与合康新能签署了《附条件生效的股份认购协议》，将以现金方式认购本次发行的全部股票。本次发行完成后，合康新能的控股股东将由广东美的暖通设备有限公司（简称“美的暖通”）变更为美的集团，实际控制人仍为何享健。

　　截至发行预案公告日，美的集团通过美的暖通持有合康新能的股份比例为18.83%。本次发行完成后，美的集团直接及间接持股比例按本次发行的认购数量测算将提升至37.56%。

　　值得一提的是，合康新能本次发行股票的定价基准日为2023年6月21日，发行价格为4.43元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。截至6月26日收盘，合康新能的股价为5.97元/股，相比于发行价，每股已经上涨了1.54元，涨幅34.76%，若按发行数量3.32亿股计算，美的集团认购的这部分股票已经获得逾5亿元的浮盈。

　　美的集团认购的股票自本次发行结束之日起36个月内不得转让，即便有上述巨额浮盈，也不可能在短期内卖出套现。美的集团对三年的锁定期也做出了相应的承诺。

　　不过，美的集团大手笔加持的合康新能近年业绩并不十分理想，在2020年度出现了归母净利润为-5.15亿元的巨额亏损，此后，2021年度和2022年度的归母净利润分别为5025.90万元、2564.33万元，虽然已经转亏为盈，不过2022年度归母净利润比上年度下降了48.98%，2023年一季度实现的归母净利润仅66.20万元，经营业绩并未呈现出向好的趋势。

　　而本次向特定对象美的集团发行股票募集的资金在扣除发行费用后，将全部用于产销能力提升、研发中心等多个项目，似乎合康新能这是想在美的集团的现金“加持”下，寻找经营业绩转好的机会。但真实情况是怎样的？

　　根据发行预案，合康新能本次发行股票的募投项目并不是直接增加产能，其中，电气设备业务能力升级项目在现有电气技术研究基础上进一步扩大研发团队规模，对现有电气设备产品同步开展电气基础技术研发和产品谱系拓展两方面工作，项目建成后不产生直接经济效益。

　　光伏产业平台项目基于公司现有分布式光伏业务基础，通过购置先进的工程设备、招募经验丰富的工程技术人员、完善工程规范与管理体系，提升服务能力与质量水平，建成后不产生直接经济效益。

　　同时，合康新能认为目前其管理信息化、信息系统建设领域具有一定的基础，但仍存在诸多不完善之处，还需要提升其信息化程度。因此，信息化系统建设项目将通过引入更多的信息化模块，对公司现有信息化系统进行升级，同时对业务流程进行规范化，从而提高现有管理效率和水平；另外该项目还将建设一体化的运营平台。该项目也不直接产生经济效益。

　　合康新能计划对上述不直接产生经济效益的三个项目投资总额合计达10.58亿元。截至2023年一季度末，合康新能的总资产为27.58亿元，净资产为19.08亿元，相比之下，这三个项目投资总额相当于此前净资产的一半还多。

　　此外，合康新能拟将本次募集的5.54亿元用于补充流动资金，占拟募资总额的37.61%，相当于第一季度末净资产的29.03%。对此，合康新能认为：“近年来，随着公司不断加大不同业务的拓展力度，不断完善销售渠道，相关建设和研发的投入持续增加，对于公司日常经营的现金流需求也不断增加，资金不足成为制约公司下一步加速发展的一大瓶颈。”

　　实际上，2023年一季度末，合康新能账上有货币资金5.09亿元，跟本次发行拟用于补充流动资金的规模相差不大。合康新能手中所持现金占同期净资产26.68%，即净资产之中超过四分之一是现金；占同期流动资产17.65亿元的28.85%，金额仅次于应收账款。从最新的财务数据对比来看，合康新能的现金还是比较多的，流动性并不算紧张。