琏升科技下了一步险棋

作者| 高凌朗

编辑| 汪戈伐

琏升科技股票在4月21日复牌后迎来涨停，收盘报7.46元，涨幅19.94%，市值达27.75亿元。

这家公司刚刚在4月20日披露重组预案，计划通过发行股份及支付现金方式收购兴储世纪69.71%股权并同步募集配套资金，加强光储一体化业务布局。

此前几天，琏升科技还宣布其控股孙公司眉山琏升与华晟新能源签订了1GW异质结电池片销售合同，合同金额超过2亿元，接近公司2023年全年营收的81.6%。

要知道，这一系列举措是发生在光伏行业整体低迷的背景下，虽然公告发布后琏升科技股价单日涨停，但在4月22日、23日，公司股价累计下跌8.54%，市场信心明显回落。

显然，本就连续六年亏损的琏升科技转向光伏新能源领域，并在行业产能过剩、价格下行的环境中加速扩张，其战略布局与技术路径选择让外界感到困惑。

琏升科技的前身是三五互联，2010年作为福建首家创业板公司上市。当时公司主要经营互联网域名注册和企业邮箱服务，在中国域名市场占有30%的份额。

随着移动互联网兴起，传统业务增长乏力，三五互联尝试多元化布局，涉足游戏、移动通信转售等领域，但效果均不佳。财务数据显示，从2018年开始，公司陷入连续亏损困境，截至2023年底，累计亏损金额达7.69亿元。

2022年末，公司控制权发生变更，海南琏升成为控股股东，黄明良、欧阳萍夫妇接管公司后立即调整战略方向，业务区分为“数创科技”与“绿色未来”两板块，公司名称也更改为“琏升科技股份有限公司”。

新管理层迅速剥离非核心业务，将目光投向光伏异质结电池领域。2023年初，琏升科技在四川眉山投资40亿元建设8GW异质结电池项目；同年10月，又在江苏南通启动12GW产能布局，形成东西两大生产基地。

截至2024年底，琏升科技眉山基地已建成3.8GW产能，南通基地一期3GW项目仍在建设中。

技术路径选择成为转型关键，通过收购天津琏升，琏升科技获得了0BB（无主栅）电池片技术，电池转换效率超过26%，并在钙钛矿/晶硅异质结叠层电池技术上取得突破，效率达到32.99%。

相比主流的TOPCon技术，异质结电池具有更高的转换效率、更低的温度系数和更长的使用寿命，但初期投资成本高、银浆用量大等因素限制了其推广。

琏升科技通过工艺优化、材料革新和设备升级等方式降上低成本，单位电池片生产成本较初期下降30%，南通基地采用更先进工艺后预计成本还将下降10%-15%。

然而，大规模转型投入尚未改善公司业绩。2024年业绩预告显示，公司预计将迎来第七年亏损，亏损金额在0.6亿至1.2亿元之间。2024年一季度产能利用率仅31.4%，财务压力增大，截至三季度末资产负债率升至73.21%，货币资金仅剩0.95亿元。

面对业绩压力，琏升科技选择通过资本运作加速产业链整合。

本次收购的兴储世纪前身是中兴能源，曾是"中兴系"旗下首家负责储能业务的公司。该公司已完成多轮融资，根据海天股份2022年增资协议显示的信息，当时其估值约31.4亿元。

虽然近年处于光伏产业下行周期，但兴储世纪财务表现仍较为稳健。2023年和2024年，公司分别实现营收10.37亿元、9.8亿元，净利润7589.29万元、1.92亿元。

当然，这番稳定可能是靠市场份额换来的。兴储世纪从2022年国内用户侧市场储能系统出货量排名第二，下滑至2023年未能进入前十。

从业务结构看，兴储世纪拥有"光伏+储能+微电网"组合，参与建设四川、甘肃等地区离网光储项目，解决了45.3万人用电问题。

在海外市场，兴储世纪占据巴基斯坦分布式光储市场30%的份额，并在欧洲、非洲和东南亚等地区布局项目。

技术方面，兴储世纪在2023年底在自贡投运了50kW/105kWh钠离子电池储能示范项目，这一新型储能技术与琏升科技的异质结电池技术结合，有望在分布式能源领域形成差异化优势。

对琏升科技来说，此次收购不仅带来业务协同，还含有财务"输血"意图。公告显示，募集配套资金将部分用于补充流动资金、偿还债务，比例不超过交易作价的25%或募集资金总额的50%，这将缓解琏升科技的短期财务压力。

我们认为，琏升科技的“逆势”转型反映了新能源产业的竞争逻辑变化。

一是掌握更先进的技术，如异质结电池和钙钛矿电池，才能在价格战中保持利润；二是开拓国内外多个市场，不把鸡蛋放在一个篮子里；三是善用收购合并等资本手段快速获取技术和渠道。

至于这些战略能否扭转琏升科技连续七年亏损的局面，还有待市场检验。