鼎龙股份把野心写脸上了

作者| 方乔

编辑| 汪戈伐

2026年一季度业绩预告落地，鼎龙股份再次让市场意外。公司预计今年一季度归母净利润达2.4亿至2.6亿元，同比增幅最高接近85%，在2025年已实现38%高增长的基础上继续加速。

高增长背后，是一场历时十余年的业务结构切换：从打印复印耗材起家，到如今半导体材料贡献了公司超过半数收入。

而就在这场转型尘埃落定之际，鼎龙股份已经开始押注下一个方向——锂电辅材。

鼎龙股份的核心竞争力，集中体现在CMP材料这条产品线上。CMP即化学机械抛光，是让晶圆表面达到纳米级平整度的关键工序。芯片结构越复杂，对这道工序的依赖就越高。

以先进逻辑芯片为例，7nm节点所需的CMP步骤超过30次，而3D堆叠存储芯片的抛光频次，相比早期平面结构增加了一倍以上。这意味着，每一片晶圆的产出，都需要消耗更多抛光材料。

鼎龙在这个领域的布局，覆盖了抛光垫、抛光液和清洗液三类主要产品。这三类材料加在一起，占到CMP工序总耗材成本的85%以上，而国内能同时提供这三类产品的供应商，目前只有鼎龙一家。

据长江日报2025年6月的报道，鼎龙CMP抛光垫在国内市场的份额已达70%。2025年，该系列产品整体销售收入接近14亿元，其中抛光垫单项同比增速超过52%。

光刻胶是另一条正在放量的业务线，鼎龙于2022年进入高端晶圆光刻胶领域，并在此后三年内完成了从实验室研发到稳定量产的全过程。目前，公司已在潜江建成两期光刻胶产线，一期年产30吨已稳定运行，二期扩至300吨的主体工程已竣工。

在产品覆盖上，公司KrF和ArF两类光刻胶均已实现量产，在显示面板领域也已成为部分主流面板厂的主力供应商。这两条主线共同推动鼎龙半导体板块2025年营收达到20.86亿元，在总营收中的占比升至57%。

要知道，这家公司最初是靠打印机碳粉材料起家的。2000年，朱双全兄弟发现日本企业用中国原材料加工成电荷调节剂后高价卖回国内，判断其中存在国产替代机会，随即辞职创业。彼时，国内客户对国产电荷调节剂几乎没有信任度，公司费时数年才打开市场。

半导体方向的转型从2012年开始，同样经历了漫长的技术攻关期，直到近两年才真正进入收获阶段。截至2025年底，公司授权专利已超过1000项，专职研发人员超过1200人。

半导体业务刚站稳脚跟，鼎龙股份已经把眼光投向了新能源材料。

今年1月底，公司公告以6.3亿元收购深圳皓飞新型材料有限公司70%股权，折合整体估值9亿元，公告称对应市盈率不超过10倍。皓飞新材专注于锂电池生产过程中使用的分散剂和粘结剂等功能性辅材，持有40余项发明专利，客户群体涵盖国内外主要新能源厂商。

从营收走势来看，皓飞新材2023年至2025年前11个月的销售额分别为2.90亿元、3.45亿元和4.81亿元，增势较为稳定。

鼎龙出手的时机，与公司内部的业务结构变化密切相关。打印复印耗材曾是公司的基本盘，但这块业务已连续两年承压：2024年营收基本持平，2025年进一步收缩至15.59亿元，同比下滑近13%。虽然半导体业务的增长足以对冲，但长期来看，寻找新的增长支撑是必要的。

从市场层面看，2025年全球锂电出货量同比涨幅超过47%，储能方向增速更快，行业机构预测相关辅材细分市场到2030年规模有望超过200亿元。

这笔收购对鼎龙的财务状况有一定压力，近三年，公司持续加大资本性支出，固定资产和在建工程合计规模从2022年底约13.5亿元增至2025年底逾31亿元；有息负债也随之走高，资产负债率从约20%升至近40%；2025年财务费用接近5000万元，较前两年显著增加。目前账面现金约15亿元，6.3亿元的收购款将使流动性储备明显收窄。

对此，公司已在推进多项融资安排。2025年通过可转债募集了约9亿元资金，2026年1月进一步宣布筹备港股上市，计划借助境外资本市场拓展融资渠道，推进海外业务。港股上市若能落地，将为后续扩张提供缓冲空间；若进展迟滞，则当前的财务弹性会相对有限。

鼎龙过往每一次转型，从电荷调节剂到聚合碳粉，从打印耗材到CMP材料，都花了不少时间才看到回报。锂电辅材是否会遵循同样的节奏，仍有待观察。