三川智慧上半年营收增45.99%，稀土回收业务同比增长超5倍

8月23日，三川智慧（300066.SZ）披露2026年半年度报告。报告期内公司实现营业收入7.15亿元，同比大幅增长45.99%；归母净利润2507.52万元，同比下降44.18%；扣非归母净利润2374万元，同比增长5.5%。

营收端的高增长，印证了公司双主业布局的规模效应正在释放。净利的阶段性波动，更多源于新业务放量期的结构影响，以及非经常性损益的变动，核心主业的盈利韧性依然存在。

分业务板块看，稀土资源回收利用是本期营收增长的核心引擎。上半年该业务实现营业收入2.56亿元，同比激增503.48%，在总营收中的占比快速提升至35.8%。目前该业务毛利率为5.98%，虽同比提升9.61个百分点，但仍处于较低水平，对整体利润的拉动作用有限。

这一特征符合新业务扩张期的普遍规律：优先抢占市场份额、打通供应链与客户渠道，盈利水平将随着规模效应释放、工艺优化逐步修复。公司表示，后续将持续提升生产效率与产品附加值，巩固在稀土回收赛道的竞争优势。

智慧水务主业则保持稳中有进的发展节奏。上半年仪器仪表制造业实现营收4.46亿元，同比微增2.45%，其中智能水表营收3.05亿元。受市场竞争加剧、原材料成本波动影响，板块毛利率同比回落8.58个百分点至20.77%，是整体盈利承压的另一重原因。

海外业务受汇率波动等因素影响出现阶段性下滑，上半年实现境外营收8534.25万元，同比下降18.78%。公司坦言，人民币汇率波动导致汇兑损失增加，给境外业务拓展带来了阶段性阻力，后续将通过汇率工具对冲相关风险。

记者注意到，扣非净利润5.5%的正增长，更能反映核心主业的真实经营状态。归母净利润的下滑，很大程度受到非经常性损益波动的影响。本期公司实现投资收益2307.14万元，占利润总额的84.46%，是利润的重要支撑；而公允价值变动损益、资产减值损失等项目的变动，对净利润形成了一定拖累。

费用端整体管控成效显现。上半年销售费用4358.92万元，同比下降1.93%；管理费用3225.26万元，同比下降2.19%。研发投入保持稳步增长，达2440.88万元，同比增长9.13%，持续为技术迭代与产品升级提供支撑。财务费用同比激增68.71%至319.74万元，主要由汇兑损失增加所致。

现金流与资产端呈现出明显的扩张期特征。上半年经营活动现金流量净额为-9402.32万元，主要是采购支出、薪酬及税费同步增长所致。截至报告期末，公司应收账款余额6.61亿元，存货账面价值4.82亿元，两项合计占总资产比例超35%，均与业务规模扩张直接相关。

值得关注的是，公司同步披露了现金管理方案，拟使用最高不超过6亿元的闲置自有资金购买合规理财产品，额度有效期12个月，资金可滚动使用。公司表示，此举是在保障日常经营与资金安全的前提下，提升闲置资金使用效率，进一步增厚投资收益。

股东层面的持仓结构出现一定分化。前十大流通股东数据显示，北向资金、嘉实稀土产业ETF等机构本期有所减持，自然人股东余礼庆小幅增持，管红峰、张秀明等自然人新进前十。控股股东三川集团持股保持不变，产业资本的稳定持仓，体现了对公司长期发展的信心。

从行业层面看，智慧水务是新型城镇化建设的重要方向，智能水表与水务数字化系统的需求长期稳定；稀土资源回收利用则契合循环经济与战略资源自主可控的政策导向，随着下游新能源、高端制造产业的发展，赛道景气度持续上行。

双主业布局的优势在于，能够平滑单一行业的周期波动，打开长期增长空间。但业务扩张期的阵痛同样客观存在：新业务盈利水平有待提升、海外业务承压、应收与存货占用营运资金等，都是公司后续需要解决的问题。

对于三川智慧而言，当前正处于规模扩张向质量提升过渡的关键阶段。稀土回收业务的快速起量，已经验证了第二增长曲线的可行性；智慧水务基本盘的稳固，也为转型提供了安全垫。后续的核心看点，在于新业务能否在规模增长的同时实现盈利修复，以及双主业协同效应能否逐步释放。

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