龙头解析：当升科技正极材料龙头实属名归 固态电池产业链龙头名单汇

作者|朱华雷，编辑|顾谨丰

来源：巨丰投顾、好股票应用

巨丰投顾最新栏目“龙头解析”正式上线。A股市场在阶段时间内总会有一个板块或概念引领市场上涨，该栏目将聚焦当下市场人气最高或者连扳最多的个股进行分析，目的是从热点龙头下手筛选出具备“真材实料”的价值投资标的。

近期市场固态电池的热度已经赶超黄金板块热度，目前黄金个股多数已经处于历史高位，短线追高风险逐渐突显。但作为新兴起的固态电池概念，多数是经过了前面两年大幅回调后处于底部的锂电池板块个股。在行业预期上固态电池也给人无限的遐想空间。

2023年—20230年固态电池出货量预计保持高增长

一方面固态电池在新能源汽车、消费电子领域实现应用、新品发布的消息连连，另一方面，固态电池在低空飞行器等下游应用的可能性引发热潮。当前时点来看，固态电池量产应用的拐点正加速到来，市场多数看好固态电池作为下一代电池技术的发展潜力。根据EVTank发布的《中国固态电池行业发展白皮书（2024年）》，预计到2030年全球固态电池的出货量将达到614.1GWh，在整体锂电池中的渗透率预计在10%左右，市场规模将超过2500亿元，其中主要为半固态电池。

寻找固态电池行业中确定性的投资机会

从固态电池产业链中可以看出，固态电池与液态锂电池最大的不同之处在于原材料的不同，固态所需原材料多为金属锆，锗、镧，从二级市场走势来看三祥新材、东方锆业等原材料公司先行上涨一大波涨停潮，后面还有哪些比较确定性的相关投资个股机会？

这个问题的答案也很找，固态电池作为新兴产品，就看哪家的产品先落地量产，那么这些企业在相关技术水平和竞争力上都是处于行业前列，其投资价值相比就会更确定些。

当升科技正极材料龙头实属名归

从目前行业产品落地的进展来看，在4月8日晚间智己L6智能轿车正式发布，该车搭载的第一代固态电池定名为“光年固态电池”，容量达到133kWh的超大容量电池，能够让智己L6实现超1000公里的CLTC续航里程。第二天便引发A股固态电池板块迎来涨停潮，其中当天涨幅最大的是正极材料龙头当升科技，当天收盘上涨18.22%，成交金额42.1亿元。

当进一步去看，就会发现上汽智己L6的固态电池供货上是清陶能源，清陶能源固态电池的正极材料供货商就是当升科技，此时投资的闭环已经形成。当升科技不仅仅是清陶能源固态电池的上游供货商，也给卫蓝新能源、辉能科技、赣锋锂电提供固态电池材料。上述企业都是在固态电池行业中的先行者，清陶能源背后是上汽，卫蓝新能源有华为哈勃、小米集团、吉利汽车的投资。

当升科技2023年公司主营业务情况如下

为何当生化科技会获得固态电池头部厂家的信赖？这源自于公司自身实力出众，当升科技是国内第一家以锂电正极材料作为主营业务的上市企业，2019-2023年三元正极材料，营收占比均超90%。从竞争格局来看，2022年三元材料市占率前三公司分别为容百科技16%、天津巴莫（未上市）15%、当升科技11%。

虽然当升科技市占率排名第三，但它的竞争优势最为明显。在A股上市的正极材料公司中，当升科技的毛利率明显高于容百科技，2023前三季度当升科技毛利率高达18.28%，容百科技只有8.72%，这个差距还在不断拉大。同期当升科技净利率为11.88%，比容百科技的毛利率还高，盈利能力处于行业第一。在下游客户收入结构上也容百科技更健康。容百科技过于依赖大客户，宁德时代为其贡献超六成营收，没什么话语权，2023上半年正极材料的毛利率还不到6%。

三元正极材料行业保持高增长，公司估值有望提升

根据高工锂电统计显示：2022年，我国正极材料出货190万吨，同比增长68.14%；2023年出货248万吨，同比增长30.53%，其中磷酸铁锂材料占比66.53%、三元材料占比26.21%、钴酸锂占比3.39%。正极材料行业保持高增长，下游动力电池和储能需求强劲。

截至2023年底，公司锂电材料业务建成产能11万吨，有效产能8.3万吨，在建产能4万吨，产能利用率73.3%。未来两年公司依旧处于产能扩展期，另外公司强化上游供应链拓展力度。公司与中信国安、中伟股份、华友钴业、格林美等供应商通过签订采购长单、技术协作、投资参股等方式在镍、钴、锂等关键矿产资源开展合作，形成“原料-前驱体-正极-电池-车企”的产业链，产业一体化的规模效应逐渐显现。

三元正极材料价格来到底部周期，有望企稳回弹。2022年三元正极材料最高突破40万/吨，2023年底三元材料价格回落至13万元/吨左右。目前，碳酸锂价格止跌，三元正极材料也出现回弹迹象。目前公司最新估值13.5倍，远低于公司历史估值均值28.4倍，处于公司近3年估值底部，加上固态电池的兴起，预计2024年公司的估值有望得到提升，可作为固态电池正极材料龙头重点关注。

(作者:朱华雷执业证书：A0680613030001)

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