财信证券-当升科技-300073-盈利修复，产品布局完善-250901

（来源：研报虎）

　　事件：公司发布2025年半年度报告，公司2025年上半年实现营收44.32亿元，同比增长25.17%，实现归母净利润3.11亿元，同比增长8.47%。

　　二季度盈利能力修复：公司2025年上半年实现营收44.32亿元，同比增长25.17%，实现归母净利润3.11亿元，同比增长8.47%。单看第二季度，公司实现营收25.24亿元，同比增长24.69%，环比增长32.31%，实现归母净利润2.01亿元，同比增长13.63%，环比增长81.27%。利润率方面，公司第二季度的毛利率和净利率分别为15.04%和7.38%，盈利能力明显修复。

　　产品布局完善：公司已在高镍、超高镍、中镍高电压、磷酸铁锂、钴酸锂及下一代电池材料等领域形成了完整的产品布局。2025上半年，公司高镍和超高镍多元材料技术持续领跑行业发展，续航、安全、寿命、效率以及低温性能指标全面提升，已率先批量供应全球高端电池客户。同时，针对大圆柱电池对快充、高倍率等性能的要求，公司开发出了高容量、高压实密度、长寿命、低阻抗的高镍正极材料，出货同比大幅增长。中镍高电压多元材料实现了5、6、7、8系全覆盖，技术不断迭代升级，已成为业界标杆广泛供货于国内外知名电池生产商及全球高端电动汽车。磷酸铁锂材料方面，产品持续迭代升级，在压实密度、比容量等关键技术指标上达到行业领先水平，全方位满足车企及储能系统客户不同应用场景产品需求。

　　布局多种固态锂电材料：公司系统布局氧化物、硫化物、卤化物等固态电池材料体系。半固态正极材料采用新一代双相复合工艺，解决了超高镍正极材料安全性差、产气严重等实用化问题，实现了在半固态体系中的本质安全、超低阻抗和宽温域下优异的低高温性能；全固态正极材料采用超稳定快离子导体修饰工艺，解决了固态电解质与正极材料界面阻抗大、副反应严重等瓶颈难题，实现了在全固态电池体系中超高容量发挥、超长循环寿命；固态电解质技术保持行业领先，通过特殊组分设计技术调控锂离子通道和多元素靶向修饰工艺稳定材料结构，成功开发出高离子电导率、微纳米粒径可控调节的硫化物及氧化物固态电解质并已实现稳定制备，具备规模化供应能力。

　　投资建议：预计公司2025-2027年实现归母净利润7.09、9.40、13.12亿元，对应当前PE分别为37.62、28.37、20.33倍，公司产品布局完善，海外基地稳步推进，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

　　风险提示：技术路线发生重大变化；政策风险；竞争加剧；产品价格大幅波动。