康芝药业创五年内最差业绩，累计投资超十亿仅获数百万收益
4月23日晚间，康芝药业公告2022年年报。年报显示，2022年，康芝药业实现营收5.36亿元，同比减少35.96%；实现净利润-1.88亿元，同比下降1807.25%；现实扣非净利润1.71亿元，同比下降318.73%。
在相较去年由盈转亏的同时，康芝药业也交出了五年内最差的一份业绩成绩单。
康芝药业的主营业务在儿科领域，涵盖儿童抗感染、呼吸、消化、神经、抗过敏、补益等品类，还配合母婴健康用品的研发生产与销售、医疗防护用品等医疗器械（口罩与退热贴）。依据年报，康芝药业亏损主要是五个原因：产品在终端受环境影响销售不佳、部分代理产品到期、原康芝医院业务不再纳入公司合并报表范围、两个建设项目在建工程转入固定资产发生折旧、计提了信用减值损失及资产减值损失。
不过，更底层原因是，此前康芝药业多项争议的溢价并购与IPO后“不务正业”的后遗症。
对于2022年业绩不佳，康芝药业首先自述是其产品在终端受环境影响销售、部分代理产品到期与原康芝医院业务不再纳入公司合并报表范围。业绩体现的表象原因也的确如此，康芝药业的全线产品在2022年出现了全面的营收下滑。
年报显示，2022年，康芝药业医药行业实现营收4.55亿元，同比下降20.68%，占总营收的84.96%；母婴健康用品实现营收8058.41万元，同比下降18.97%，占总营收的15.04%；医疗服务则因完成广东康芝医院管理有限公司100%股权转让及全部交割手续，康芝药业也不再有医院的医疗服务主营业务收入。
具体来看，主要是康芝药业的儿童药、成人药与母婴健康用品的营收下滑导致。年报显示，2022年，康芝药业儿童药实现营收3.06亿元，同比减少1.04%；成人药实现营收1.1亿元，同比减少51.85%；母婴健康用品实现营收8058.41万元，同比减少18.87%。
康芝药业还代理销售的五款产品分别为氨金黄敏颗粒、头孢克洛颗粒、羧甲司坦颗粒、健儿乐颗粒、小儿四维葡钙颗粒等。其中，由于康芝药业自身产能限制，目前仅有羧甲司坦颗粒是受托小批量生产，其他产品主要还是由药号拥有企业进行生产。
实际上，除儿童药外，康芝药业各产品的毛利率整体呈下降趋势。其中，成人药毛利率同比下滑了19.68%。这是康芝药业整体毛利率下滑的主要原因。
此外，康芝药业自披露，医药行业的生产量与库存量都同比大幅度减少，下降幅度分别为38.69%与45.58%。考虑到前述康芝药业披露部分代理产品到期，应该是氨金黄敏颗粒、头孢克洛颗粒、羧甲司坦颗粒中的某款药品到期清库存。
前述药品也已被纳入集采。其中，康芝药业中标氨金黄敏颗粒。在2022年在回答投资者问答时，康芝药业表示头孢克洛颗粒的订单已排至2023年1月。猜测是康芝药业的羧甲司坦颗粒代理到期。
需要注意的是，在年报中，康芝药业没有详细披露其各产品的生产销售量与成本变化，仅是笼统的使用“医药行业”这一项目来概括。因此，康芝药业的儿童药毛利率激增，实在是让人难以理解。
康芝药业的母婴健康用品业务的业绩也不好看。年报显示，康芝药业母婴健康用品的销售量为1201.38万瓶/组/包，同比下降6.38%；库存量为166.96万元，同比增加20.99%。
实际上，康芝药业的母婴健康用品也是收购而来。不过，这业务则是康芝药业实控人洪江游收购了自家产业。在2018年，康芝药业拟斥资3.5亿元收购的标的公司中山爱护日用品有限公司。中山爱护日用品有限公司的实际控制人也是洪江游。这一行为被深交所在13个交易日内连续两次问询该项收购行为的必要性。需要注意的是，2017年的中山爱护日用品有限公司仅是一家净利润534.08万元，净资产55.51万元的企业。
医疗服务业务如今已被正式剥离便就不再从业务角度上考虑。实际上，在2018年，康芝药业才通过收购间接持有云南九洲医院有限公司及昆明和万家妇产医院有限公司各51%股权，新增了生殖医学及妇儿健康医疗服务板块的业务。在康芝药业此前向投资者表达的未来构想图中，这是其儿童大健康产业中的关键一环。当时，康芝药业的拟收购对价又高达3.2亿元。
从业绩来看，这类资产相比于前述母婴健康用品业务，也的确给康芝药业带来了较稳定的利润。被收购后的九洲医院三年分别实现净利润2431.88万元、3718.77万元、2981.1万元，占合并报表净利润绝对值比例分别达115.69%、124.14%、149.15%。
就投资者以为一切都重新步入正轨的时候，在2021年，康芝药业又把前述收购的医院全部出售，卖掉占据公司盈利大比重的优质资产，康芝药业此举是否合理？为此，深交所也曾在当年发问询函。
不过，康芝药业的医疗疗器营收出现增长为681.21万元，同比增长10.26%。这部分收入的增加主要就是在疫情间卖口罩和退热贴所致的，也是疫情间才拓展的新业务。康芝药业还有3186.02万的其他收入，但在年报未披露具体来源。
实际上，康芝药业还表示，本报告期年末“四类药品”（指退热药、止咳药、抗生素和抗病毒药品）需求旺盛，相关药品销售良好，客户主动打款订货所致。但再对比前述各产品业务营收情况，康芝药业本年度的经营活动现金流净额与产品带来的营收似乎也不太匹配。
康芝药业控股参股的11家对上市公司有重要影响的子公司中，有9家子公司是亏损的。
其中，沈阳康芝制药有限公司2022年的净利润为-415.59万元；北京顺鑫祥云药业有限责任公司2022年的净利润为-2115.74万元；广东康大药品营销有限公司2022年的净利润为-3696.03万元；广东元宁制药有限公司2022年的净利润为-76.26万元；广东康大制药有限公司2022年的净利润为-627.31万元；中山宏氏健康科技有限公司2022年的净利润为-525.93万元；中山爱护日用品有限公司2022年的净利润为-3209.06万元；深圳市康宏达投资有限公司2022年的净利润为-1.36万元；海南康芝医疗科技有限公司2022年的净利润为-2555.5万元。
就在一个月前，康芝药业终止了对北京顺鑫祥云药业有限责任公司（下简称：顺鑫祥云药业）进行增资及建设项目的募集资金投入。在新冠疫情期间，康芝药业用该子公司来炒作热炎宁颗粒。实际上，顺鑫祥云药业自2019年1月1日起已停产。但在当时康芝药业却表示，已启动委托子公司生产热炎宁颗粒相关准备工作。
中山爱护日用品有限公司（下简称：中山爱护）则是前述康芝药业母婴健康用品业务的主体。在康芝药业对中山爱护进行高溢价收购期间，其曾承诺中山爱护2018年至2020年三年累计净利润（扣除非经常性损益前后孰低为准）不低于8308.79万元。在收到深交所问询函后，其再承诺表示，中山爱护2021年净利润不低于4170.38万元，2022年净利润不低于4736.43万元。如今来看，离实现承诺业绩遥遥无期。
实际上，除了前述这两个例子，像沈阳康芝制药有限公司、广东元宁制药有限公司也都是康芝药业溢价并购而得的，且均一直处于亏损之中。而并购这些企业用的资金来源，正是康芝药业上市时超募集资金所得。招股书显示，上市时康芝药业共获得超募集资金11.5亿元。
此外，在上市时康芝药业药业承诺使用募集资金投资三个项目：儿童药生产基地建设项目、营销网络项目、药品研发中心建设项目。值得注意的是，这三个募集资金项目，只有儿童药生产基地建设项目是完成了的，营销网络项目和药品研发中心建设项目都终止了。儿童药生产基地建设项目虽然已于2010年完成，但截至目前，近10年过去了，收益仍暂未达预期。
康芝药业也在年报中表示，本期计提的信用减值损失及资产减值损失影响当期利润。年报显示，2022年，康芝药业资产减值损失3831.52万元。
截至2022年期末，康芝药业累计投入金额为12.30亿元，实现累计效益仅786.91万元。