康芝药业关联收购埋雷扣非6年亏2.2亿 大股东被指掏空公司减持套现6亿

　　来源：长江商报

　　海南创业板第一股康芝药业（300086.SZ）被控股股东坑了。

　　根据年报，2023年度，康芝药业营业收入为7.40亿元，同比增长接近40%；归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）虽然较上年同期翻了一倍，但只有1152.99万元。

　　2017年，康芝药业的净利润超过5000万元，2018年至2023年的净利润，不是亏损，就是只有千万元左右。

　　导致这一局面，与一次收购相关。2018年，康芝药业向控股股东海南宏氏投资有限公司（以下简称“宏氏投资”）收购资产，承诺标的6年合计盈利1.73亿元，结果亏损近亿元。

　　宏氏投资似乎不具备履约能力。根据长江商报记者粗略统计，宏氏投资通过减持已套现约6亿元，但目前，其持有的康芝药业股份有79%质押。

　　康芝药业似乎已被大股东掏空。2010年上市以来，公司实现的净利润累计数为1.87亿元，而公司向股东派发的现金红利达2.87亿元。

　　截至2023年末，康芝药业货币资金1.44亿元，而债务超5亿元。

　　向大股东收购后业绩变脸

　　原本指望借助收购拓展产业布局，没想到却陷入深渊，康芝药业深陷经营困境。

　　今年一季度，康芝药业实现营业收入1.05亿元，同比下降40.01%；净利润为-4650.50万元，扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）为-4654.77万元，同比下降440.51%，净利润、扣非净利润均为盈转亏。

　　康芝药业于2010年登陆A股市场，当年，公司营业收入为3.14亿元，净利润为1.39亿元，同比分别增长43.73%、42.78%。2011年，公司营业收入为3.04亿元，同比下降3.25%；净利润为-113.71万元，同比盈转亏。

　　2012年至2017年，公司的营业收入从3.69亿元到6.68亿元，整体呈增长趋势；同期，净利润的变动趋势与营业收入基本相同，从2258.05万元增长至5553.76万元，翻了一倍多。

　　2018年至2023年，康芝药业实现的营业收入分别为8.83亿元、10.08亿元、9.22亿元、8.37亿元、5.36亿元、7.40亿元，持续波动；净利润分别为1336.62万元、-2646.30万元、933.93万元、1098.75万元、-1.88亿元、1152.99万元，盈亏互现。

　　上述同期，公司扣非净利润分别为-721.22万元、-3919.51万元、2075.52万元、-4087.90万元、-1.71亿元、1355.85万元。近6个年度，公司扣非净利润累计亏损2.24亿元，其中4个年度亏损，今年一季度，则是延续亏损。

　　为何2018年以来康芝药业的盈利能力出现降低？

　　2018年，康芝药业曾耗资3.50亿元向大股东宏氏投资收购中山爱护日用品有限公司（以下简称“中山爱护”）100%股权，进入婴童洗护行业。

　　宏氏投资曾承诺，2018年至2023年，中山爱护实现的净利润累计数不低于1.72亿元。

　　实际情况是，这6年，中山爱护实现的净利润累计数为亏损9896.45万元。

　　从承诺累计盈利不少于1.72亿元到亏损近亿元，这对康芝药业的业绩影响可想而知。

　　大股东掏空式操作

　　种种迹象表明，康芝药业的大股东宏氏投资存在掏空上市公司迹象。

　　康芝药业向宏氏投资收购中山爱护之时，曾被广泛质疑利益输送。

　　在收购之前的2017年底，中山爱护账面净资产只有55.51万元，净利润534.08万元。收购时，将2018年3月31日作为评估基准日，短短三个月，中山爱护净资产增加5921.15%。即便如此，溢价率也达9.47倍。如果以2017年底为评估基准日，溢价率则高达约629倍。

　　55.51万元的净资产，作价3.5亿元卖给上市公司，宏氏投资赚翻了。

　　伴随着中山爱护经营业绩大幅低于预期，大股东借助收购掏空上市公司的猜疑渐渐被证实。

　　宏氏投资还忙着减持康芝药业股权。

　　根据公告，宏氏投资最后一次披露减持是2023年6月21日，那一次，其通过集中竞价交易减持了416.72万股股份，套现约2522万元。

　　其实，早在2014年、2015年，宏氏投资就大手笔减持，2021年、2022年，其也进行了减持。粗略估算，通过二级市场减持，宏氏投资累计套现金额超过6亿元。

　　此外，宏氏投资还推动康芝药业高比例现金分红。

　　从历史现金分红方面看，2011年，上市第二年，康芝药业亏损113.71万元，当年却分红3000万元。2012年、2013年，公司净利润分别为2258.05万元、1485.29万元，分红4000万元、8000万元，分红率分别为177.14%、538.61%，均为分的比赚得多很多。

　　2018年，公司净利润为1336.62万元，分红6750万元，分红率高达505%。2020年，公司净利润为933.93万元，分红900万元。

　　2021年至2023年，公司未再进行现金分红。

　　长江商报记者发现，康芝药业没有分红是有原因的，那就是不具备分红条件。截至2023年底，公司合并报表可供分配的利润为-4865.91万元。

　　Wind数据显示，上市以来，康芝药业实现的净利润累计数为1.87亿元，现金分红累计数为2.87亿元。

　　如今的康芝药业承受着较大的财务压力。截至2023年底，公司账面货币资金1.44亿元，对应的长短期债务超过5亿元。

　　康芝药业原本可以化解自身财务压力，但大股东宏氏投资没有履行承诺。

　　根据约定，由于中山爱护未完成业绩考核，宏氏投资需回购中山爱护100%的股权，回购金额为原交易价格3.5亿元加投资期间年化12%的利息。如果宏氏投资完成回购并支付约定的利息，康芝药业的财务问题会迎刃而解。

　　尽管从上市公司康芝药业身上获得资金，但宏氏投资自身存在明显资金压力。宏氏投资所持康芝药业股份的质押比例为79.33%。

　　5月14日，深交所向康芝药业下发2023年年报问询函，要求公司说明宏氏投资高比例质押的原因，质押融资的资金用途，是否具有履行回购义务的能力等，以及其他异常现象。