减亏假象，太空光伏掩盖不了东方日升的真实处境

4月25日，东方日升发布2025年年报。报告期内公司实现营业收入125.84亿元，同比减少37.82%，归母净利润亏损28.27亿元，相比2024年减亏6.07亿元，经营活动产生的现金流金额大幅增长，达到正向的14.10亿元。

仅从账面数字来看，东方日升的经营质量显著改善，但从业务端深入分析，这种改善或只是一种假象。

01

减亏6.07亿元

难以掩盖盈利能力的持续下滑

营业收入下降37.81%成为东方日升2025年业绩的最大隐忧。据年报披露，东方日升太阳能电池及组件业务实现65.70亿元，而2024年这一数字还是155.16亿元，同比下降高达57.66%，营收金额减少89.46亿元。

夸张的数字背后是东方日升严重萎缩的销量数据。2025年东方日升组件销售量9.83GW，同步下降45.62%，不管太空光伏的概念有多火，东方日升赖以生存的组件业务已经面临着最严重的现实挑战。

而随着销售量的下降，生产量也同步降低45.97%，2025年东方日升的生产量只有9.43GW，相比其35GW的年产能，产能利用率仅有26.94%。过低的产能利用率又进一步推高了东方日升的生产成本。

在销售端和成本端的双重挤压下，东方日升组件业务毛利率也由正转负，录得-7.41%，比上年降低了10.3个百分点，核心盈利能力严重下滑。

从净利润的亏损构成也能反映出其盈利能力下滑的深层问题。2025年东方日升亏损28.27亿元，其中减值损失9.39亿元；而2024年亏损虽然达到34.36亿元，但其中资产减值损失为24.39亿元，成为亏损的主要组成部分。

所以相比2024年，2025年东方日升的减亏只是表面现象，核心盈利能力的下滑成为其必须面对的关键问题，而且这种下滑势头目前来看并没有扭转迹象，2026年第一季度，东方日升继续亏损3.61亿元，同比下滑35.31%。

02

经营活动现金流大增

难以掩盖日趋严重的流动性危机

东方日升2025年年报中另一大核心亮点是经营活动产生的现金流净额实现14.10亿元，但仍难以掩盖其现金流极度紧张的运营压力。

截至2025年末，东方日升流动资产合计89.65亿元，短期负债合计165,65亿元，流动比例仅维持在0.5左右。

具体来看，东方日升2025年货币资金相比由52.07亿元下降至31.58亿元，2026年第一季度末进一步下降至19.67亿元，过快的下降速度为东方日升带来极大的流动性风险。

另外2025年末东方日升应收账款、应收票据期末余额下降近50%。正常来说，应收款项的下降代表企业回款能力增强，但是对于东方日升而言，却是因为销售收入下降导致应收款项的大幅下降，反而因为未来回款的金额大大降低，给企业带来更多的现金流压力。

另一方面，东方日升应付款项项目居高不下，虽然也有一定幅度下降，但是下降幅度远远低于营业收入下降，截至2025年末，应付票据28.93亿元、应付账款42.02亿元，总计超过70亿元，超过公司营业收入的一半以上。

无论从哪一方面来看，东方日升2025年经营活动产生的净现金流金额的飙升都非企业经营结果的如实体现，企业陷入流动性危机的风险越来越大。

03

近两年裁员近万人

相对稳定的高管团队未能实质性改善业绩

除了业绩披露外，东方日升年报中的员工数量也引发关注。

截至2025年年末，东方日升在职员工数量合计5516人，而这一数字在2024年末是8351人，2023年末是15228人，两年时间裁员规模达到10000人左右。

与大规模裁员形成反差的是，最近两年东方日升高管薪酬都较为稳定。根据历年年报披露，东方日升2023-2025年高管薪酬分别为1721.65万元、1490.09万元、1335.84万元，呈现连年下降趋势，但这种下降更多由高管人数逐年减少所致，除个别高管小幅下降以外，多数高管都保持了薪酬的稳定或增长。

其中 ，东方日升董事、总裁伍学刚连续两年大幅涨薪，由2023年的246.14万涨至2025年的453.96万元，成为目前高管中第一高薪，董事长林海峰则连续两年小幅降薪，由2023年334.96万元将降至2025年的284.29万元，其他高管或有小幅升降，但基本未受业绩拖累，保持了薪酬的稳定性。

大幅裁员极大缩减了东方日升的人员成本，2025年新增应付职工薪酬仅有8.50亿元，而高管的人员、薪酬保持稳定在一定程度上保持了决策层和管理层的相对稳定性、连续性，但效果也并不明显，业绩并未得到实质性改善。

太空光伏的火热掩盖不了东方日升的真实业绩处境，面对继续下滑的业绩表现，大幅萎缩的市场销量，东方日升何去何从？