光大证券-新国都-300130-2025年半年报点评：利润端短期承压，看好全球化布局下软硬双轮驱动发展-250829

（来源：研报虎）

　　公司披露2025年中报：25H1营收15.27亿元，同比-3.17%；归母净利润2.75亿元，同比-38.61%；扣非归母净利润2.43亿元，同比-38.90%。其中25Q2营收8.26亿元，同比+3.93%，归母净利润1.19亿元，同比-47.77%。

　　 Q2跨境支付交易金额环比高增，支付产品海外市场增长势头良好：1、收单及增值服务2025年上半年营收9.45亿元，同比下降13%。(1)国内收单与场景数字化服务：25H1嘉联支付累计处理交易流水约7218亿元，与去年同期相比基本持平，实现营业收入9.49亿元。(2)跨境支付及境外本地收单：25H1公司跨境支付业务商户数量和交易金额快速增长，其中二季度环比一季度分别增长169%和272%。公司持续加强旗下跨境支付品牌PayKKa的资源投入、产品研发和银行资金渠道建设。2、电子支付产品2025年上半年营收5.38亿元，同比增长21%。其中海外市场实现销售收入5.33亿元，同比增长22%。欧美日海外高端市场上半年营收将近2亿元，同比增长超过80%。

　　利润短期承压，看好下半年盈利能力持续回升：公司本期计提资产减值1496万元，主要为公司对子公司长沙法度计提的商誉减值；公司已于2024年对该子公司计提1.22亿元减值，结合其经营情况，预计后续减值费用将大幅降低。公司收单及增值业务的收入与毛利率出现下滑，导致公司短期盈利承压，公司整体毛利率下降9个百分点至34%；收单及增值业务表现主要受到拓展新商户相关策略的影响，公司提升了营销支持力度并采取更具竞争力的市场措施。此外，公司为推进全球化布局与长期能力建设，持续加大在跨境支付、人工智能等领域的投入，也对净利润带来一定影响。看好公司持续投入下带来的收入弹性及利润释放。

　　筹划香港上市加速海外业务拓展：8月26日，公司宣布拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市，旨在深化公司全球化战略布局，加速海外业务拓展，构筑国际化资本运作平台，拓宽多元化融资渠道，有效增强公司全球资源配置能力和国际市场竞争能力，助力公司深度参与全球数字支付生态系统建设。

　　盈利预测、估值与评级：考虑到线下收单交易流水复苏不及预期，下调公司25-26年营收预测至33.87/38.47亿元，较上次预测-15%/-15%，新增27年营收预测值43.71亿元。考虑到公司在跨境支付、人工智能等创新领域的资源投入持续加大，下调25-26年归母净利润至7.21/8.39亿元，较上次预测-14%/-16%，新增27年归母净利润预测值9.76亿元，对应PE分别25x/22x/19x。公司海内外收单业务费率有望进一步提升，结合公司全球化战略及AI业务布局，我们认为公司业绩有望在未来实现较快增长，维持“买入”评级。

　　风险提示：收单费率上涨不及预期，AI发展不及预期，海外营商环境变化风险。