“产品+渠道”双管齐下！业绩短期承压 不改保健品龙头汤臣倍健长期价值

日前，保健品龙头汤臣倍健发布了2024年半年度报告，受市场环境影响，公司业绩有所承压，但仍保持行业领导地位。数据显示，公司今年上半年实现营业收入和归母净利润分别为46.13亿元、8.91亿元，较上年同期均出现下滑。

面对日益激烈的行业竞争，汤臣倍健敏锐捕捉市场变化并及时调整战略，通过重点开展渠道优化、产品创新升级和品牌建设等多措并举厚筑高质量发展的新优势，也因此公司上半年在品牌推广方面的投入较上年同期有所增加。

与半年报发布同时，汤臣倍健公告称基于对公司未来发展前景的信心及长期价值的认可，拟再斥资最高2亿元加码“注销式回购”。市场分析认为，保健品行业为长青赛道，消费需求短期扰动不改长局，汤臣倍健作为膳食营养补充剂领域的头部企业，未来增长空间仍然可期。

业绩短期承压 行业增长前景仍被看好

汤臣倍健H1业绩变动系多重因素叠加作用的结果。

一方面，渠道结构变化、相关费用投入前置、原材料成本上涨扰动等亦对H1毛利率产生一定影响。

财报数据显示，受市场行情影响，汤臣倍健主要原材料之一鱼油采购单价同比上涨 172.4%。此外，今年上半年，公司发生广告费合计5.22亿元，主要为提高品牌知名度增加综艺节目冠名及重点产品的资源投入；平台费用同比增加20.48%，主要系电商平台结构变化及付费流量增加所致。

汤臣倍健表示，公司重视品牌建设，旗下各品牌的媒介投放结构向中长线投资资源倾斜。公司内部会确定费用率水平及营业收入增长目标，并对费用的内部结构进行调整。

另一方面，后疫情时代，健康消费需求增长放缓，市场回归常态。中康CMH数据显示，今年1-5月，全国零售药店渠道保健品及健康食品销售额同比下滑20.5%。作为行业龙头的汤臣倍健，今年上半年在药店渠道的销售额也出现了下降。

线上渠道方面，则竞争日趋激烈。欧特欧咨询相关报告显示，2023年营养保健赛道线上零售额TOP 50品牌份额为29.0%，相较2022年还下滑了5个百分点。新入局者多，品牌集中度越来越低。部分依托流量带货的白牌、贴牌产品通过准入门槛相对低的电商渠道涌入市场，对头部品牌造成较大冲击。

汤臣倍健近期在接受机构调研时坦言，今年公司收入的增长目标是同比去年实现个位数增长。因2023年增强免疫力相关品类产品市场需求强，拉高了行业和公司的同期基数，高基数影响下会对公司今年收入目标实现带来一定压力。

该情形下，尽管汤臣倍健短期经营业绩承压，但长期成长本色未改。

汤臣倍健方面此前表示，从人均消费额、渗透率、人口老龄化趋势以及大健康的政策背景等方面来看，国内膳食营养补充剂行业仍有广阔的增长空间。基于处方外流等趋势，药店渠道仍然会长期存在并且是具备增长潜力的渠道。公司会通过品类拓展、提升品牌赋能和服务等策略推动在药店渠道的增长。

汤臣倍健也用实际行动表达对公司未来发展前景的信心及长期价值的认可。8月5日，公司宣布拟1亿元-2亿元回购公司股份，回购的股份将依法全部予以注销并减少注册资本。

渠道、产品力再进阶 有望助推效益兑现

多维创新是汤臣倍健保持竞争力的关键。截至2023年，公司已获得境内专利383项、境外专利12项，其中包括113项原料及配方等发明专利，保健食品批准证书数量达150个。

强科技、强品牌战略引领下公司在产品、渠道、技术等层面持续递进，将助益公司长期业绩增长。

营销渠道方面，汤臣倍健目前在线上已布局天猫、京东、唯品会、抖音、快手等多元化电商平台，并通过重点品类聚焦、打造差异化多货盘、发力新零售、加强线下深度分销和渠道下沉等方式，巩固线下渠道竞争壁垒。公司还将通过成立集团数字营销中心，搭建全网数字媒介中台、会员数字化平台，强化集团电商整体策略，赋能全渠道高质量增长。

与此同时，汤臣倍健也在规划全新品牌升级。公司两大核心大单品“蛋白粉”和“健力多”先后升级。其中，线上推出的全新升级“星钻”蛋白粉，优质高蛋白含量达82%，其原料大豆分离蛋白获得双国家发明专利。线下全新升级的“金装”蛋白粉、“白金”蛋白粉也将于年内上市，“金装”和“白金”蛋白粉的优质高蛋白含量高达83%，且具有低乳糖、低脂肪、溶解快的特点。

“健力多”今年5月推出新品氨糖硫酸软骨素胶原蛋白肽片，新添加了“双重软骨营养胶原蛋白肽”和“透明质酸钠”，氨糖、软骨素含量大幅提升，给消费者更全面的关节养护选择。专业益生菌品牌lifespace也迅速推出5款新品，将专利菌更大范围应用到产品中。其中“小蓝条”益生菌固体饮料升级添加自主专利菌“LPB27”，“小蓝腰”益生菌金奢版含有自主专利菌“SlimU-2”，并以高活菌率、好口感等特点打造差异化优势。

此外，汤臣倍健还在抗衰、护肝等热门细分市场积极布局。比如首次推出96%高纯度EPA鱼油“海渔之宝”抢滩新兴的高纯度赛道；海外版BYHEALTH升级了Silracle优质甄选奶蓟草2.0，以自主专利成分助力企业扩大护肝赛道市场份额。公司与科研机构合作，从某种特定的葡萄籽提取物中发现能够“准确清除衰老细胞”的物质PCC1。

汤臣倍健表示，今年下半年将以提升未来经营质量为核心目标，继续推进强科技、强品牌转型，积极调整优化整体经营策略和费用投放模型，并持续推动核心产品升级，优化渠道运营，以“科学营养”和更专业的产品创新推动行业高质量发展。

多家券商研报分析指出，保健品赛道长期空间广阔，汤臣倍健持续开发新品、进行全渠道布局等，对其维持“增持”“跑赢行业”等评级。