汤臣倍健：低基数下的成本压缩，研发创新和渠道革新的名不符实

作者丨赵宙乂 编辑 | 游士博

业绩表现不佳，就得从财报的夹缝中扣亮点了。汤臣倍健就是这么做的。

一边是持续下滑的前三季度营收，以及靠成本压缩录得的归母净利润微增，另一边却是第三季度营收23.45%的增长，更有归母净利润861.91%的爆发。

只不过，汤臣倍健第三季度亮眼的业绩表现，主要是基于上一年同期的低基数。

2024年第三季度，汤臣倍健营收下降48.76%，净利润更是大幅下降104.95%。

赢学，就是这么操作的。

此外，在三季度财报中，汤臣倍健还着重强调了研发创新和渠道革新成绩。

而面对持续下降的研发投入，以及线下、线上渠道全面下滑的现实，可以确定的是，汤臣倍健离梁允超“再创业”的目标，还有一定的距离。

低基数、成本压缩下的业绩亮点

不久前，汤臣倍健披露2025年三季报。

按照汤臣倍健的宣传口径，第三季度是财报中最大的亮点，其实现营收达13.83亿元，同比增长23.45%，录得归母净利润1.71亿元，不仅实现扭亏为盈，更是同比大幅增长861.91%。

只不过，这份亮眼的成绩，主要是基于去年同期的低基数。

从去年第一季度开始，汤臣倍健的下降趋势就已经显现。

具体来看，汤臣倍健营收从第一季度大幅下滑14.87%至第三季度下降48.76%；净利润从第一季度下滑14.87%至第三季度下降104.95%。

也就是说，汤臣倍健今年第三季度的业绩爆发，主要源于去年同期业绩大幅下降后的低基数。

整体来看，今年前三季度，汤臣倍健实现营收49.15亿元，同比下降14.27%，实现归母净利润9.07亿元，同比微增4.45%。

值得一提的是，汤臣倍健的净利润微增，靠得是大量的成本压缩。

例如销售费用，这项支出是汤臣倍健的重中之重。但是在2024年，在整体收入不达预期的情况下，汤臣倍健主动收缩了营销支出，使得销售费用全年花费30.31亿元，同比下降超两成。

而在进入2025年之后，汤臣倍健继续缩减销售费用，前三季度支出18.41亿元，同比下降24.14%。

如今，汤臣倍健的销售费用率已经收缩到不足四成，要知道，此前连续三年，其销售费用率都高达四成以上，而且逐年上升。

另外，汤臣倍健的研发费用也面临大幅下降，今年前三季度支出5532.70亿元，同比下降52.44%。

由此看来，汤臣倍健的净利润微增，也只是操作的手法罢了。

缩减研发和新品上市之间的矛盾

说到研发费用，我们又不得不提到汤臣倍健的另一个宣传点，即研发创新的重要成果。

汤臣倍健表示，面对行业变局，公司选择以“以攻为首”战略主动破局，通过高频次、强科技的新品矩阵重塑价值链；今年前三季度，公司推出71款全新单品，构建快速迭代、精准爆破的产品矩阵。

值得一提的是，就在2024年财报的开篇致辞中，梁允超曾表示，“我们需要更用心、躬身、聚焦在产品研发和创新上，做更多心动、激动和自豪的产品”。

由此可见，汤臣倍健的行动，算是极大的响应了梁允超的要求。

这或许也是汤臣倍健努力摆脱重营销、轻研发争议的重要举措。

一直以来，汤臣倍健的销售费用支出都是研发费用的20倍左右，使得其面临着极大的市场舆论压力。

而在2024年，汤臣倍健的研发费用仅为1.49亿元，同比下降17.12%，研发投入占营收比例仅为2.17%，远低于国际同行5%-10%的水平。

或许是梁允超和汤臣倍健已然良心发现了，要彻底改变重营销、轻研发的行事风格，才在进入2025年之后有上述表现。

只不过，数据并不会说话，今年前三季度，汤臣倍健的研发费用支出为5532.70亿元，同比下降52.44%。

一边是不断缩减的费用支出，一边又是密集的全新单品问世，这使得汤臣倍健苦心经营的研发创新形象，非常的矛盾和冲突。

线下、线上渠道业务收缩的必然性

除了研发创新之外，汤臣倍健还提到了渠道革新的种种成绩。

近年来，汤臣倍健也经历着线上、线下渠道发展模式的巨大变迁，并通过“全渠道升级计划”，尝到了数字化经济和电商流量的红利。

但是，也是在2024年，汤臣倍健在线下、线上这两个渠道都陷入了罕见的负增长滑坡现象，线下渠道收入34.18亿元，同比下降了29.79%；线上渠道收缩更快，2024年实现收入33.63亿元，同比下降25.35%，终结了此前四年连续增长的局面。

为此，今年以来，汤臣倍健对线上渠道和线下渠道进行了优化和差异化调整。

一顿操作下来，汤臣倍健的部分新品确实取得了销量增长。

但是就整体来看，今年上半年，汤臣倍健的线下渠道实现收入24.67亿元，同比下降20.62%；线上渠道实现收入23.88亿元，同比下降7.67%。

也就是说，汤臣倍健线下、线上渠道同步滑坡的现状，仍没有有效改善。

汤臣倍健所面临的渠道困境，是具有必然性的。

首先，以线下渠道为主的汤臣倍健，在医保控费政策等因素的影响之下，势必要在药店渠道面临销售业务的冲击。

数据显示，2024年，全国药店膳食营养补充剂销售额降幅高达20%。而在2025年1-5月，该销售额增速同比下滑约25%，降幅进一步扩大。

也就是说，汤臣倍健必然要面临线下渠道业务的震荡收缩。

本来，汤臣倍健还寄希望于线上渠道业务的快速发展，能弥补线下销售的收缩。

然而，行业竞争如此激烈，以至于汤臣倍健也不得不承认，“线上渠道整体竞争较为激烈，今年尤为激烈，行业前十品牌集中度有所下降，预计短期内仍会保持这个状态”。

也就是说，在线上渠道竞争中，汤臣倍健仍未能脱颖而出。

在这种背景之下，汤臣倍健口中的渠道革新，显然言过其实了。

写在最后

在三十周年庆典致辞中，梁允超强调，2026年汤臣倍健将以再创业心态全线出击，目标2026年-2028年创出收入新高。

而综上来看，汤臣倍健目前仍处于深度调整期，其转型变革仍需要市场和时间的检验。

仓促之中就喊出这种高大上的口号，梁允超未免有些草率了。

稍有不慎，又要打脸了。